小米营收破2000亿，雷军却要重新创业，打的什么牌？

“放下过去的包袱，重新创业。”3月27日，雷军在微博中写道。

四天后，小米集团(（01810.HK）,以下简称“小米”)于港股收盘后发布2019年第四季度及全年财报，营收突破新高。

2019年是小米企业内部业务转型和人事组织构架不断调整的一年，也是小米启动“手机+AIoT”双引擎战略的*年。

调整战略，重新创业，反映到财报上，有哪些改变？

智能手机“冲高端”还需时日

财报显示，小米去年全年总收入首次突破2000亿元人民币，达到2058亿元，同比增长17.7%；经调整后净利润为115亿元人民币，同比增长34.8%。小米总体业绩表现超出彭博一致性预期。

（资料来源：小米财报 创业邦制表）

4月1日，香港恒生指数跌幅2.19%，小米股价以10.20港元/股收盘，跌幅为2.30%，未受财报提振。

一直以来，智能手机是小米的主业，不过从2013年开始，小米布局了IoT和生活消费产品，将手机的经验复制到其他产品。

反映到财报上，小米的业务多元化布局成效正在显现，营收结构日趋稳健。

2019年，小米智能手机业务收入占比59.32%，IoT与生活消费产品业务收入占比同比提升5个百分点至30.16%，互联网服务收入占比也提升至9.64%。

（资料来源：小米财报 创业邦制表）

小米的焦虑或在于智能手机依然是小米的主要利润中心，同比在增长，但是增速在放缓。

财报显示，2019年全年，小米智能手机收入人民币1221亿元，全球出货量约1.25亿台，同比增长却仅为7.29%，跟上两年相比下滑明显。

（资料来源：小米财报 创业邦制表）

手机收入的增长是由手机出货量的增长和平均单价的提升带来的。2017年-2019年，小米手机的出货量分别是0.9亿台、1.19亿台和1.25亿台，平均单价分别为881.3元，909元和979.9元。2019年单价较2018年有较大幅度的提升。

资深产业经济观察家梁振鹏告诉创业邦，在过去的一年，小米在集团层面进行了频繁的组织架构以及人事调整，在产品领域则首次尝试双品牌战略将Redmi与小米品牌各自独立，Redmi专注性价比、小米品牌则冲击高端市场。

不过，拆分2019年四个季度，小米智能手机的销售收入分别为人民币270亿元、320亿元、323亿元和308亿元，对应的环比增长率为8%、18.5%、0.93%和-4.6%。

对于环比下滑，小米总裁王翔表示，四季度小米在海外和很多发展中国家大力进行市场推广和促销，而小米手机在海外市场有很多低价位产品的销售。

从全球市场出货量来看，2019年小米智能手机表现中规中矩。2019年全年，小米智能手机收入居全球第四。在2019年第四季度，在全球手机市场出货量下滑的情况下，小米智能手机出货量同比增速30.5%。

IoT与生活消费产品、互联网服务增速亮眼

财报显示，2019年小米IoT与生活消费用品业务收入为620.88亿元，同比增幅41.07%，较上两年增幅下跌；不过营收占总比从2018年的25.05%上升至了30.16%。这个增长来自小米智能电视等爆款单品的贡献。

（资料来源：小米财报 创业邦制表）

从设备规模和用户数据上看，截至2019年末，小米的IoT平台已连接的IoT设备数达到2.34亿台，同比增长55.6%；2019年12月小米人工智能助理“小爱同学”的月活跃用户数达到6千万，同比增长55.7%。

2019年初，小米提出All in AIoT，5年投入100亿元。连界资本合伙人高庆一告诉创业邦，物联网的发展空间潜力很大，对应的小米IoT业务应该还会持续增长。但是对于物联网未来的竞争业态，他更肯定传统企业的能量，他认为，传统行业与5G技术的嫁接，能爆发出更具垄断性的商业竞争能力。而这对小米意味着将面临更激烈的竞争。

互联网服务的营收增速也较快。2019年的营业收入为198亿元，同比增速24.36%。互联网服务在总营收中的占比也在逐步提升，2019年占比9.64%。对应的2018年和2017年的占比分别为9.12%和8.63%。

小米表示，互联网业务的持续多元化是互联网服务收入增长的重要驱动力。中国大陆智能手机广告及游戏以外的互联网服务收入，包括有品电商平台、金融科技业务、电视互联网服务及海外互联网服务所产生的收入。

毛利率进一步提高

2017年-2019年，小米整体毛利率在缓慢提升，从2017年的13.22%提高到2019年的13.87%。

不过，观察小米的三项费用，销售与推广开支在逐年上升。财报显示，2017年-2019年，销售与推广开支分别是52.3亿元、79.9亿元和103.8亿元，占营收的比例分别为4.56%、4.57%和5.04%。

小米的研发费用也呈上升趋势。财报显示，2017-2018年的研发投入分别是32亿元、58亿元和75亿元，占营收的比例分别为2.70%、3.30%和3.6%。小米预计2020年研发费用会超100亿元。

营运能力还有提升空间

存货周转天数是运营能力关键指标之一。周转天数越少，说明存货变现的速度越快，资金占用在存货的时间越短，存货管理工作的效率越高。

财报显示，2019年小米的存货周转天数为63.02天。同花顺资料显示，2019年苹果的存货周转天数为8.97天。从数据对比来看，苹果的存货周转明显快了很多。

再与国内传统家电硬件公司作对比，格力和美的存货周转天数在2019Q3分别为49.30天和46.23天，小米也存在一定差距。

小米的收入结构及变化路径与苹果非常类似，苹果从2010年iPhone发布之后，iPhone一直是其赚钱的*主力营收占比一度达到70%。但随着苹果其他产品线和服务业务收入的提升，iPhone营收占比逐渐下降。

（资料来源：财报 创业邦制表）

借鉴苹果的发展路径，随着小米双品牌战略的实施，以及IoT和互联网服务业务的快速增长，小米的盈利能力有可能进一步提升。

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