手握超100亿，揭秘宁德时代、寒武纪、商汤幕后的超级捕手

从生产录音磁带的小作坊走向全球，市值超500亿元人民币，39岁的这家企业成为中国改革开放的缩影。

1981年，名为TTK家庭电器的有限公司正式成立，一头扎进了“改革之年”的浪潮中。26年后，当初的“小作坊”成为全球*的彩电企业和主流移动通信产品供应商之一。

这家员工不到300人的小企业不仅是中国最早的十三家合资企业之一，也是今天众所周知的TCL集团的前身。

39年过去，大批同期创立的公司已成为历史。TCL却与时代同行，创造了多个“*”：1994年，TCL推出了国内*部无绳电话；2005年，TCL彩电销量雄踞全球首位；2007年，TCL彩电核心技术获美国电视艺术与科学学院艾美奖，是中国公司历史上首次获得该奖项……

历史的车轮碾过，TCL也曾面临生死时刻，但这家特大型国有控股企业却总能与时俱进。除了应对国内市场的种种变化，TCL在20年前就开始了国际化业务布局。这一点，从TCL公布的品牌全球化战略成果中可窥见一二：从全球市场来看，2019年1～5月TCL电视全球销售量突破1340万台，同比上涨达24.2%，今年3月首次单月销量更是超过三星，跃居全美电视*。

一家经营近四十年的企业，从改革开放浪潮中走来，见证了互联网产业的高速发展，如今又稳步来到产业互联网的风口。它是如何站立于舞台中央？

“我们深知，要真正跟上世界经济发展的脚步，参与全球经济利益的再分配，我们必须依靠创新，掌握技术，以此向经济价值链的高端发展，这是TCL成就全球*企业的核心策略。”TCL集团董事长李东生曾公开表示。

在创新层面的发力，TCL所做的比我们看到的多。

当聚光灯惯性地投射在TCL集团，直到2019年6月13日科创板正式开板，人们才发现TCL的又一身份——头部PE/VC机构之一。在首批9家科创板企业中，有2家为TCL投资的公司，接下来还将有5～6家TCL创投的被投项目准备申请科创板上市。

拥有如此亮眼的成绩，在科创板的市值标准下，一直低调的TCL创投终于进入人们的视野。

区别于TCL集团内部的战略投资部，TCL创投是一家具有产业资源的财务投资机构，以追求超额财务回报为主要目标，成立已有十年之久。

这家基金异常低调，以至于外界很少了解他们的不菲业绩。其十年前操刀的*只人民币基金，IRR（内部收益率）达40%，远超行业平均水平。2015年底成立的另一只规模17亿元人民币的基金，DPI（投入资本分红率）就已经达到1.7。

目前，TCL创投管理规模超过100亿元人民币，在宁德时代、寒武纪、商汤科技、敦泰科技、万华化学、星环科技等项目后都有TCL创投的身影，截至2020年3月累计投资118个项目，已成功退出项目30多个，退出率超过30%。

TCL创投如何捕捉独角兽企业？又是如何充分调动产业链上下游资源为投后企业赋能？

产业资源的力量

TCL创投的成立，乍看有些“机缘巧合”。

2009年，由于业务转移，TCL集团在无锡的工厂即将关闭。彼时无锡市政府刚开始做政府引导基金，他们提议与TCL组建一只创投基金。

在无锡市政府的建议下，TCL集团*只创投基金成立，规模为1.16亿元人民币。

回顾*只基金的“战绩”，当时投资了通源石油（300164）、百视通（600637）、麦格米特（002851）等共6个项目，内部投资收益率高达40%。*只基金的成功，为TCL创投与各地政府的后续合作打下基础，之后TCL开启了与各地政府的合作，陆续做了多只基金。

在TCL创投董事长袁冰看来，TCL创投的成立“偶然中带着必然”。早在2003年，集团内部就有做创投的想法，彼时TCL忙于与法国Thomson集团全球彩电业务的重组。而对于TCL集团，他们急需一扇窗，以便能够在*时间掌握前沿信息。

TCL做创投有着天然优势，其最早的团队成员都来自于当时的TCL战略发展部，均有丰富的产业背景。以袁冰（TCL创投董事长）、童雪松（TCL创投总裁）、马华（TCL创投副总裁）为例，作为早期战略发展部的项目组成员，都曾参与主导TCL与法国Thomson集团重组全球彩电业务及TCL与阿尔卡特重组手机业务的并购整合。

这样一批“杀伐决断”的强将，既谨慎又精准。

以近期备受瞩目的“宁德时代”为例，作为中国动力电池龙头企业，这家公司的背后有TCL创投的身影。

“宁德时代是我们单笔投资额*的一笔”，马华告诉创业邦。

尽管在新能源汽车行业声名大噪，但对于行业之外的人来说，宁德时代并未被多数人知晓。回看这家公司的成长轨迹，可以用“疯狂”来形容。这家成立于2011年的公司，从2017年开始，电池出货量连续三年位居*和世界*。

如今大热的宁德时代，几年前，却很少有人预想到其会成为创业板的“爆款”。在投资宁德时代之前，TCL创投意识到新能源汽车行业可能已经处于爆发前夜。依靠强大的产业背景，他们在了解新能源汽车产业链上下游之际，已经顺藤摸瓜，先投资了宁德时代的供应商德方纳米。

确认新能源电池、电控等领域存在巨大的潜力，宁德时代也成为TCL创投锁定在该领域的重要目标。“我们从知道这家企业起，就在跟进，会从各种渠道去印证。”在对宁德时代进行一段时间的追踪之后，TCL创投在激烈的竞争中积极争取宁德时代的投资份额。

回想当时的场景，马华记忆深刻：“这个项目抢得非常热。”

在为期两天的时间内，宁德时代共安排了近40家投资机构，每天约谈大概20家。要从40家投资机构中争取到投资机会，其激烈程度可想而知。据马华回忆，“整体的沟通过程，能够感觉到宁德时代对我们的认可”。

TCL创投在此前对德方纳米的投资，已经与宁德时代产生了良好的产业链互动，甚至为产业圈进行赋能。另外，TCL创投对新能源汽车行业的提早布局和深刻的产业背景，也给宁德时代留下了深刻印象。

最终，TCL创投顺利拿下宁德时代的B轮投资额度。2020年初，宁德时代正式官宣成为特斯拉的电池供应商，这家高速成长的公司已在新能源电池领域占据全球霸主的地位。

回顾整个案例，关注消费电子、新能源等产业链上下游，是TCL创投的投资重点，亦是TCL创投的优势之一。

这取决于TCL创投庞大的产业背景。投资之余，TCL关注对自身产业和产业之间的双重赋能。在TCL创投看来，打造庞大的产业生态圈非常重要，“即便我们没有投的企业，如果有足够的竞争力，我们也愿意帮助他们进入我们的产业圈。”马华补充道。

穿越迷雾的一场“豪赌”

到目前为止，TCL创投组建并管理13只风险投资基金，共投资118家公司，其中与TCL业务直接相关的有近一半。剩下的一半投资在人工智能、新能源、新材料、高端制造、消费科技、新一代信息技术等领域。

其中，他们投资纳晶科技、宁德时代、敦泰电子、寒武纪等企业的目的是，为集团在半导体、芯片等高科技产业布局提供战略协同及财务支持。除投资跟母公司业务发展有关联的领域外，TCL创投也关注物联网、新材料等收益较好的项目。

外界对于TCL创投不甚了解，在TCL集团内部，TCL创投所承担的角色更多的是财务投资，同时也是TCL面对跨界竞争态势的另一双眼睛。“我们是一只有产业背景的市场化基金。”在马华的介绍中，TCL创投更倾向于以财务回报为目标，而战略投资目前则交由集团内部的战略投资基金负责。

在投资风格上，TCL创投团队以“稳健”为主，对于风口上的行业从不盲目追求，让团队避过了很多“坑”。但稳健并不意味着保守，对于看准的项目，团队同样敢下重注。

其中，投资敦泰科技算得上是一场豪赌。

2010年，TCL创投接触到敦泰科技。彼时，这家公司已成立4年，正处于手机触控芯片的转型期。当年，中国智能手机并未兴起，导致敦泰科技的现金流和净利润一直为负。眼看着公司已经没钱，传统业务又做得不好，新的业务还没有起来。

“这家公司那时面临巨大的压力。”袁冰描述。

显然，所有人都不看好敦泰科技，就连公司估值与前一年相比都“打了较大折扣”。但TCL创投却“逆势而行”，袁冰强烈支持投资的理由之一是：“我们判定，触控智能手机应该是未来的发展趋势。”

就这样，在敦泰科技估值*的时候TCL创投选择进入，一场豪赌拉开帷幕。

说不清是实力还是运气，第二年，苹果推出的iPhone 4手机风靡国内市场，国内厂商迅速跟进。而敦泰科技作为亚洲最早量产触摸屏芯片的厂商，一时间产品供不应求，占据国内市场份额达80%。

2013年，敦泰科技在台湾证券交易所挂牌上市。敦泰科技成为迄今为止TCL退出项目中，内部收益率最高的项目。

对于当时选择敦泰科技的原因，马华说：“敦泰的创始人是半导体界非常有影响力的人物。”基于对敦泰科技团队技术和未来市场的预判，“我们愿意赌一下”。当初力挺该项目的袁冰总结道：“要坚持价值投资，希望可以穿破迷雾看到未来更大的空间。”

敦泰科技的案例看似是一场赌博，却暗藏着TCL创投对产业和技术的深刻理解以及对于市场趋势的准确判断。

令人好奇的是，一家成立十年的创投机构，如何做到精准狙击？

为何能避开坑，等来风口？

创办十年来，TCL创投很少跟风，“看不懂或想不通的，我们不去碰。但要保持对所谓风口的敏感性。”袁冰说道。

TCL创投在风口都有非常成功的标志性项目，新能源领域有宁德时代，AI领域有商汤科技、寒武纪，新材料领域有帝科电子等。这些项目都是处在比较“成功”的风口，但还有一些不太“成功”的风口，以前几年很火的可穿戴设备为例，TCL创投曾看过几百个项目，都没有出手。

如何提高投资成功率？

在TCL创投看来，一款产品首先要看它的应用场景是否具有合理性。以可穿戴设备为例，“一个东西可以采集所有数据的话，那么多产品里头，到底谁能够跑出来？”在较难判断的时候，TCL创投会去做进一步的观察。例如AR、VR是否会随着5G的到来在技术层面有更大的提高，这也是TCL创投正在观察的。

由于具备极强大的产业背景和产业资源，TCL创投对早期布局的敏感度较高，仿如一只躲在远处伏击猎物的狮子，他们往往并不急于出手。

对于早期项目的考量，主要在于其对行业的影响。“我们会判断这个技术会不会成为行业将来的主流。”以敦泰科技为例，即便他们遇到很大的困难，但从技术的*性，及站在产业发展趋势的角度来看，敦泰的价值迟早会显现。这也说明，做创投需要耐得住“寂寞”。

如何预测市场趋势？

TCL创投内部，每年都会组织团队讨论出未来3～5年内的趋势性行业。除了产业趋势的预测，还需要考量产品的落地能力，“有些demo只是一个噱头或一个概念”。另外，袁冰强调任何产品都要注意消费者习惯。往深里说，很多东西要从人的本性出发，一项技术的发展势必要满足合理的落地场景。

凭借团队多年的经验，TCL创投绕过了很多“被炒高”的项目，但对于像寒武纪、商汤科技这类真正具备硬科技的高估值项目，他们出手时绝不手软。能够在投资项目时如此张弛有度，除了团队的综合能力外，与TCL集团也有很大关系。

在创新方面，TCL集团给了TCL创投极大的自由空间。回顾TCL集团的发展，无论是成为中国彩电行业的龙头抑或进行全球化布局，每一步都保持着高度的创新意识。在TCL集团内部，创新一直是重中之重。谈到TCL创始人李东生，袁冰说道：“他的创新精神一直都是没有衰退的，始终保持旺盛的创新专注力”。

在团队用人方面，马华告诉创业邦：“首先可以确定的一点是，团队的每个人都有非常强烈的产业背景。”在这个三十人左右的团队中，拥有行业经验和背景是基础，“投资是综合性的东西，”马华认为，“勤奋和聪明是不可缺少的，此外职业操守也非常重要。”

为了打造更和谐的团队氛围，TCL创投内部一直保留着早期集团战略发展部的传统，“我们那个时候，每进一个人，他要喜欢我们的团队，我们团队的成员也要喜欢他。”这个传统一直被保留到现在，至今TCL创投仍会让同事们见一见新来的伙伴，确认彼此间相互认可。

在与袁冰和马华的访谈中不难发现，这个团队的精神中透着务实与严谨。而整个团队，又仿如大家庭般简单温暖。

走过十年，TCL创投不仅交出了满意的答卷，也迎来了新一波收获。据马华透露，2020年将会有相当比例的被投项目申报IPO或挂牌上市。

站在2020，对于所有创投机构来说，都将迎来新的起点，全球经济格局的变化再加上新冠疫情对国内外的影响，都对创业者和投资人提出了更高要求。新十年将会有哪些变化？

在马华看来，未来创业门槛会越来越高，创投机构要去寻找具有技术含量且能够抗风险的潜力公司。以5G产业链为代表的高科技公司是重点关注的对象。

袁冰认为，目前疫情可能使全球产业链发生变化，未来将进入全球化过度之后的正常调整期。在大的趋势之下，头部企业会变得越来越重要，而小企业要加快提升产品品质或工艺技术，只有制造出足够的“杀伤力”，才能应对新一轮挑战。而近几年一直被提及的“兼并收购”浪潮，在未来的中国将会真正显现出来。

无疑，未来十年将是一场新的战局。在这里，将会诞生新的技术应用、新的入局者和独角兽，亦会有创投机构开创新的战绩。在这里，TCL创投将会留下怎样的神话？我们把问题交给时间来解答。

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