松禾资本何予原：新能源汽车产业发展的新机遇在哪里？

4月23日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委发布《关于完善新能源汽车财政补贴政策的通知》，直接将新能源汽车补贴延后两年。在国家推动充电桩等基础设施的加持下，新能源汽车产业信心进一步提振，产业发展继续提速。

日前清科创新中心联合启迪之星举办了“宁波城市创新云沙龙•新能源”专场，邀请到了松禾资本董事副总经理何予原先生，就新能源汽车产业的发展进行深度的分享与探讨。

松禾资本作为中国本土历史最悠久的创业投资机构之一，10年前便对新能源汽车行业、光伏行业、储能行业做了前瞻性的投资布局，先后投资了：赢合科技、德方纳米、捷佳伟创、比克电池、科隆新能源、天骄科技、东皋科技、利元亨、库博能源等代表性企业。本次何予原先生立足政策与市场需求的变化，针对新能源汽车的内在逻辑、未来投资机会等话题进行了分享，以下内容为何予原先生分享实录（部分），供大家交流探讨。

政策退坡，需求仍在

回顾新能源汽车产业的发展，不难发现与国家政策补贴有紧密关系。2009年，我国新能源汽车各项政策不断调整完善，为新能源汽车提供发展契机，实现了从行业0到1的突破；2010年国家推进“十城千量”，直到2019年，国内新能源汽车成交量超120万辆，CAGR高达102%，呈现高速度增长趋势。2019年受补贴政策退坡影响，新能源汽车出货量相比于18年并无增长，产业链部分企业出现业绩大幅下滑，甚至出现连还债的情况。2020年春节疫情爆发加行业淡季，使新能源汽车*季度产销量只有10万辆，比去年同期大幅度下滑。随着国内疫情渐入尾声，企业逐步复工、复产，被抑制的消费需求逐步释放，3月份开始新能源汽车环比有较大增长。

尽管存在疫情影响，但是放眼全球，我们看到特斯拉收获了历史上*的一季度，其电动车交付和生产均创下历史同期*表现，证明市场对优质电动车仍抱有热情。

核心总结：随着特斯拉的国产化，作为行业鲶鱼，特斯拉必将推动整个新能源车行业向前发展，并将通过零部件国产化，推动国内电池、电机、电控和汽车零部件等产业链升级。

立足当下，面向长远

松禾资本关注新能源汽车主要逻辑：

*减少对原油的依赖。从短期来看，国际原油价格战叠加全球疫情大爆发，石油供需失衡，若国内燃油价格大幅下调，或将引发燃油汽车采购热潮。传统汽车主要以石油为主，但中国石油是非常短缺的，据统计，去年中国对原油的对外依存度是70%，从长期来看，使用新能源汽车会减少对原油的依赖。

第二解决环境污染改善空气质量。从环境问题看，让新能源汽车替代传统燃油车，是改善城市空气质量、解决低空污染的重要方式。传统燃油车不但消耗汽油，排放尾气更严重影响大气质量。以北京为例，汽车尾气给城市带来了20%+细微颗粒物，50%+的氮氧化物，40%+的挥发性有机物。因此，在公共领域，尤其是重点污染的防治区域，政府正在规划将公交车、出租车逐步换为新能源汽车。

第三发挥国家自主化技术优势，实现汽车技术的自主可控。汽车产业是非常大的产业链，在传统燃油车领域，国产车的技术和市场份额均长期落后于进口车和合资车，多年下来赶超希望不大。但是在电动车领域，通过政策推动和产业拉动，我国已经拥有全球*的锂离子电池产业，合计销量占全球总量的45.1%，在15年中国新能源汽车产销量已位居全球*，19年市占率高达55%，在售车型数达177个，在售品牌数量达到67个，我国新能源汽车产业在销量、车型两个方面均*于欧美市场。如果中美贸易战进入极端情况，国家大力推动汽车产业的进口替代和自主可控，我国新能源汽车产业将会呈现非常快的增长速度。

第四光伏+锂电是推动中国能源转型的关键。中国传统能源结构主要依靠化石能源，比如煤、石油、天然气，其中石油和天然气中国都大幅依赖进口。光伏作为可再生能源的主力，可作为电力的重要来源，推动新能源结构的转型，促使中国摆脱对外进口依赖，顺势实现中国电动化时代。据国家按能源局规划中，到2030年我国非化石能源发电占比将提升至50%，而光伏在非化石能源中占大比例。据数据统计，全球部分国家地区，光伏发电成本已达到1.6元/度，成为当地最廉价的电力来源。光伏的发展也可以推动锂电池作为储能的使用，目前，中国电化学储能规模全球第二，占全球17.6%，仅次于美国。光伏与新能源汽车的组合可以大幅减少中国对石油的依赖，根本上改变中国的能源结构。

未来机会，投资思考

新能源汽车行业受补贴退坡影响较大，行业利润的空间受到限制，部分企业已开始暴雷，行业短期面临阵痛。但是这也是一个新兴行业发展过程中所必须经历的，比如光伏跟新能源汽车走过相似的路径，但是现在中国的光伏产业已经在引领全球，并通过成本的持续下降使行业迎来市场化需求。

目前行业龙头企业，宁德时代、德方纳米、容百科技等均已实现上市，一级市场的优质标的逐渐变少，对投资人来说好的投资机会也在减少，建议以长远的眼光看待这个行业，一级市场投资人可重点关注固态电池、硅碳负极、铝塑膜、氢燃料电池等细分领域的技术进步，部分投资人也可关注二级市场的定增机会。

何予原先生透露，氢燃料电池是新能源汽车发展的重要方向。据了解，四年前松禾资本对氢燃料电池行业已有重点关注，团队先后覆盖亿华通、氢璞、擎动等产业链企业，从系统到电堆再到膜电极、质子膜，看了非常多具有代表性的企业。但氢燃料电池汽车大规模产业化周期还很长，其不仅是燃料电池的产业链，还是氢能的产业链，特别是氢能涉及到制氢、储氢、运氢、加氢等环节，整个产业链非常长，需要技术突破的点很多，上游还需依赖国家的投资和推动。整体来说，投资人需要理性去看待这个行业。

清科创新中心一直关注产业的创新与发展，不断发挥资本力量，助推地方产业转型升级，吸引地方产业集群，加速地方产业化进程。后续我们将持续聚焦热点行业，不断推出以论坛/沙龙/分享形式的投融资活动，欢迎大家关注并积极参与，共同探讨行业发展新机遇。