营收维稳亏损大幅收窄，疫情洗礼后尚德的投资逻辑

疫情肆虐之下，传统线下教育产业备受打击，而线上教育则成为广为大众关注的赛道，2020年的Q1对于教培机构来说应该是最寒冷的一个春天。大批教育概念股收入、利润同比下降，主打少儿英语培训的瑞思教育2020年Q1报，营收1.09亿元，同比下降67.5%，净利润亏损增至1.04亿元，同比下降高达385.5%；主打青少年学习的精锐教育(NYSE:ONE) Q1净亏损8993.3万元，去年同期为亏损1630.7万元；转型职业教育的开元股份Q1再度面临亏损，不仅营收比去年同期减少61%，净利润再度亏损至 1.22亿元，同比大减650.34%。

危中有机，在线教育却在一夜之间冲上云端，迎来流量爆发和各方瞩目。对于投资者而言，疫情下的教育产业*是个值得关注的赛道，相比线下教育培训市场受冲击较大，在线教育作为教学改革重要抓手，在疫情期间的价值尤为显著。

5月27日盘前，$尚德机构(STG)$（以下简称尚德）发布2020年*季度财报，数据显示，尚德机构本季度净收入5.651亿元，同比增长0.2％，表现高于此前给出的一季度业绩指引。

今天想给大家说下内地首家赴美上市的成人教育公司--尚德机构（STG），其地铁广告曾经作为广告营销界的标杆，风靡一时，深入人心。下面我就来跟大家捋捋这家成人教育公司的领军者。

尚德的前世今生

尚德机构创始人是欧蓬，2002年毕业于中国人民大学市场营销专业，毕业后欧蓬就职于中国移动数据部，随后满怀一腔热血的欧蓬不满足于做一个朝九晚五的上班族，毅然决定下海创业。2003年初，初入商海的欧蓬在人大西门开始了自己的征途，创业之初，欧蓬便大处着眼、小处着手，欧蓬从“物业管理培训”领域切入教育产业，为那些有志于从事物业管理工作的人做专业教育培训，和俞敏洪带领新东方起步一样，欧蓬一步一个脚印地带领尚德机构蜕变升级。

对于教育行业的无限热爱，让欧蓬不断革新、锐意进取，追求行业前沿，拥抱变化，当传统机构广告还聚集在电视上时，欧蓬已经将目光聚焦于报纸传媒；当传统机构开始发现报纸的巨大威力时，欧蓬在2005年又注意到百度搜索引擎营销的超高触达效率，当即将报纸广告停止，全面拥抱搜索引擎带来的营销红利，为了更好的配合搜索引擎营销，欧蓬不仅定制了ERP系统，同时还分化出技术部、学生中心等部门，直到2010年，尚德初步完成了前端线上化，伴随着高效率而来的便是高营收，尚德机构当年营收轻松破亿！

到2014年，随着移动互联网的迅猛发展，尚德干脆取消了线下授课，全面转型为线上教学，自此，也标志着尚德成为率先从传统教育机构成功转型互联网在线教育的典型，到2016年，尚德机构再次提出“移动端优先”战略，将尚德的课程从线上转移到移动App上，由此再次巨幅提升效率，于2018年成功登陆纽交所，回过头来再看尚德的转型，可以说尚德机构每一步都踏准了技术发展的脉搏，享受了时代发展的红利。

在成功登陆纽交所之前，尚德经历过三轮融资：2014年经纬中国为尚德带来了A轮融资；2015年，与欧蓬有着相似创业经历的俞敏洪的新东方为尚德注入了B轮的血液，有了教育产业里面的龙头新东方的加持，尚德机构的前景似乎更加广阔；2017年，由清科创投和兴旺投资主打的C轮融资也为尚德机构上市铺平了最后一段道路，2018年IPO成功之后，欧蓬作为创始人持股尚德45.3%，是*的大股东，而CEO刘通博则是以持股16.8%的比例位居第二，两位尚德管理层持股加起来合计64.6%，其他股东以此为春华资本13.2%、新东方8.5%、经纬中国和兰馨亚洲投资集团持股低于5%。

目前，尚德机构将业务聚焦于四大教育领域：研究生考试培训、学历考试培训、中小学教师资格认证考试培训以及财务会计职称考试培训，这几乎涵盖了教育培训领域的半壁江山，尤其是在学历考试培训领域，尚德作为细分领域*名，比第二名到第十名加起来还要多，立足优势，发挥特长，不断扩张，寻求业务多元化，这是尚德机构不断成长的见证.

教培下行压力，尚德逆势营收维稳

今年以来，由于疫情的影响，线下教育全线溃败，全国2.7亿大中小学生全线转入在线教育，这也导致很多教育培训机构仓促转型线上，这是整个教育行业最难捱的一个春天，也是大部分教育培训机构痛下决心转型线上的触发点。

根据行业研究报告显示，今年一二线城市有大量培训机构由于防疫要求，一直无法正常展业，学费收不上来，但是场地租金和员工工资还得照发，这让这些培训机构面临了巨大的生存压力，1-3月甚至有超过33%的线下培训机构顶不住压力，面临倒闭关门。

反观尚德机构，早在2014年就全面转型线上，应对此次疫情得心应手，今天尚德的一季度财报出来了，我们从数据上也可以看到尚德机构的无限活力。

Q1财报显示，尚德机构2020年*季度净收入为人民币5.65亿元（合7,980万美元），较去年同期基本持平。净亏损下降至6,560万元人民币（合930万美元），同比下降了41.9%。在如此疫情影响下，尚德在此次疫情最严重的武汉地区有三四千员工的情况下，尚德机构依然能够克服重重困难，迎难而上，取得如此骄人的成绩，实属难能可贵。

而同比同样站在职教风口的开元股份（SZ：300338），2019年其净亏损6.35亿元，2020年Q1净亏损1.22亿元，由于2019年大规模亏损，在5月11日收到深交所问询函，要求其对做说明。据了解，开元股份在2016年以12亿的对价收购恒企教育，转型职业教育，而恒企教育的主营业务与尚德机构类似，包括学历培训及职业资格培训，*不同的，恒企教育以线下面授为主，而尚德机构则在2014年全面转型线上。对于这次亏损，开元股份表示：主要系受疫情原因影响，导致教育板块线下校区延期复课，面授业务收入大幅度下降所致。

回过头来看，从线下转型到线上，这并不是一条坦途，但正是尚德机构管理层的前瞻眼光，实现一次次的蜕变和重生。2010年，尚德初步完成前端线上化，营收破亿，2014年尚德机构线下校全面关闭，全面转型为线上教学，完成了从传统面授教育机构向纯互联网在线教育公司的转型。

尚德这个敢于*个吃螃蟹的人，获得了早于行业6年的发展先机优势，而再看今年才仓惶转型线上的同行，由于缺乏技术应对经验、线上营销经验，导致一季度业绩惨不忍睹，没有对比就没有伤害，在同行的映衬之下，尚德的前瞻眼光和*的团队凝聚力，成为整个成人教培行业的**。

净亏损大幅下降41.9%，疫情催热职教市场

随着互联网和移动互联网的普及，线上教育的巨大优势及广阔的产业前景开始被大众所认可并接受，疫情终将会过去，但线上教育不会停。在疫情的推动下，无论是K12或是职业培训，都已经培养出线上学习的习惯，而利用碎片化时间随时随地学习，来自我充电，正是最适合成人学习的方式。

但投资者仍需保持理智和冷静，未来考验的是教培行业的持续运营能力

我们看到Q1尚德营收同比持平，值得注意的是，净亏损下降至6560万元人民币（合930万美元），同比下降了41.9%，亏损继续大幅缩窄，显示经营杠杆逐渐释放中。

截止2020年3月31日，尚德递延收入余额为31.055亿元人民币，递延收入，是指尚待确认的收入或收益，相当于预收账款，随着学员的服务期结束，逐步在未来确认为收入。

教育概念股中，虽然尚德2019财年经营净现金流为-5.34亿元，但公司截至2019年现金及现金等价物余额仍高达14.02亿元，流动比例为0.91%，在行业中现金及其等价物余额仍位居前三。疫情期间，截至2020年3月31日，尚德拥有现金及现金等价物13.402亿元人民币，短期投资1.434亿元人民币，流通比例良好，这也意味着尚德现金流维稳不是大问题。

疫情只是插曲，终将会被战胜，而教育作为永恒的旋律，永远不会停止，在看下今年就业趋势，今年，中国的迎接高校毕业生接近900万，创造历年人数之最，比刚刚创新高的2019年还要多出40万人，而这近900万高校毕业生占据了中国每年新增（城镇）劳动力的85%。今年两会再次强调“六稳”政策，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，其中稳就业排在*位，因为就业直接关系到民生，是*的民生问题。

我们可以看到，一方面，今年人才供给在持续增加，而另一方面，新冠疫情对很多企业的经营冲击非常大，使得整个市场需求减少，大批中小企业面临倒闭、破产。

因此导致今年的就业压力急剧增大，毕业生只有不断提升自我，才有可能在就业竞争中取得优势获得更多的选择机会，因此今年职业教育（学历教育）的需求也明显增长，在一二线城市，本科文凭已经不能成为就业门槛了，而这种对立的人才增长的需求和用工单位缩减的趋势，给尚德的成人教培带来了新的市场机遇。

打破B端业务壁垒，打造新增长引擎

在以前，尚德机构主要面向的是成人教育个人学员，即C端客户，但是从去年开始，尚德机构开始着眼企业级服务，不仅免费为企业免费搭建企业大学平台，同时还为战略合作企业员工提供专项学费补贴，一举将纸业技能在线培训延伸到企业服务中，面向B端的业务眼神，为尚德的发展，再次提供了巨大的机遇，通过免费的B端业务向C端“引流”，尚德轻松完成了从to B到to C的转化，为未来发展打造出新的增长点。

据了解，自尚德企业服务业务启动以来，目前已有超过360家大型企业与尚德机构签订了战略合作协议，开通了企业大学，有数万名员工在企业大学中进行了注册，这其中就包括了华住集团、美的物业、红星美凯龙、顺丰物流及宅急送等知名公司。尚德B端业务推出后的第2个月，便产生了正向收益，第3个月就实现了3倍营收增长。可见，尚德再次占据了转型的先机，据了解，尚德机构还将继续把B端业务作为重点推进的战略项目，集合集团的资源，以打造新的业务增长引擎，这是一个教育产业自我造血的一次有效探索，尚德牢牢把握住了发展先机！

尚德机构一路走来，通过不断的业务革新、进化，在成人教育这个大市场中不断深耕细作，一步步由一所教育培训机构成长为教育培训领域的龙头企业。

这不仅是靠尚德的前瞻眼光，更是依赖无数尚德人的兢兢业业，前天凌晨5点左右，我一觉醒来，顺便登录尚德网站逛了一圈，有咨询师弹窗为我提供咨询服务，最开始我以为是机器人，简单交流之后我发现是真人值班的咨询师，这让我不得不感慨，一家企业，员工如此敬业，通过一个细节，便可管中窥豹、一叶知秋，像这种敬业的企业，怎么能发展不好？

从以上论述可以看出，尚德机构这家公司一路走来，通过不断的业务革新、进化，在成人教育这个大市场中深耕细作，一步步由一个培训班成长为成人教育领域的龙头企业。

眼下，由于瑞幸咖啡事件影响，以及中美“脱钩”潜在风险的影响，美股中各类中概股都深受其害，包括尚德机构在内的很多中概股的股价都被按在地板上摩擦，但是，股价始终是反映企业价值的风向标，一时的挫折不算什么，根据遛狗理论，人就像公司价值、狗就像价格，股价的波动就像是遛狗时人和狗的关系。价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值；就像遛狗时狗有时跑在人前，有时跑在人后，但一般不会离人太远，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。

疫情催热的线上教育，有初心的公司价值必将凸显，未来一段时间，市场可能陷入胶着状态，提前布局线下的尚德价值开始反弹，择机低位布局，剩下的就是坚守，下半年的成教自考赛道有足够的安全边际，值得关注。