中文在线割肉自救：17亿收购游戏公司，两年后4567万甩卖

面对生死，中文在线选择了割肉自救。

7月31日，公司披露拟4567万元转让游戏子公司晨之科100%股权，这家公司两年前的收购对价是17.23亿元。

当年，中文在线豪掷重金拿下晨之科，意在快速提升盈利能力，未曾想，被这家子公司掏空了家底，成为如今苦痛的根源。如能顺利转让，中文在线才算是走出了扭亏自救的关键一步。

高溢价跨界并购，监管预警、行业警醒都没用，非要以身试雷，才能引起警惕吗？

折上折甩卖

中文在线（300364.SZ）的白衣骑士终于再度出现。

7月31日，公司对外披露，拟将晨之科100%股权转让给上海舜非企业发展有限公司，对价4567万元。

晨之科为中文在线旗下的游戏子公司，2016年-2018年合计以17.23亿元总价收购。今年上半年，该公司营业收入325.66万元，净利润-1267.96万元；期末净资产为3182.46万元；

启信宝显示，上海舜非注册资本1000万元，股东为自然人李连生。中文在线公告披露，上海舜非不属于公司关联方，2019年底的净资产为-92.24万元。

上海舜非并非晨之科的*意向“接盘侠”。去年12月中旬，公司曾计划将晨之科以3.24亿元出售给钢钢网。后因钢钢网无法按期付款，双方走上法律程序，转让计划于今年1月底流产。

晨之科从2018年4月完成收购，到2019年12月计划转让，仅仅20个月；两次转让间隔仅8个月，转让价格从3.24亿元降至4567万元，缩水86%。

晨之科是中文在线近年亏损的根源，甩卖该公司是为割肉自救。

2018年，因计提商誉减值12.54亿元，公司营业收入、净利润分别为8.85亿元、-15.08亿元；去年，因计提资产减值3.14亿元，营业收入、净利润分别为7.05亿元、-6.03亿元。

2020年Q1公司扣非净利润-4714.77万元，靠出售资产实现403.98万元净利润。上半年得益于资产出售，公司预计盈利2500-3000万元。

此时转让晨之科，不仅可为公司带来1385万元投资收益，还可规避本已板上钉钉的商誉等资产减值，成为中文在线2020年能否扭亏的关键。

收购埋雷

中文在线2000年创立于清华大学，至今，“清华系”的启迪华创仍然是第二大股东。

公司2015年作为“数字阅读*股”上市，一时风光无两。

上市之后，中文在线实施多起同业资本运作，投资有声读物运营商鸿达以太、拟上市在线教育公司全美在线等，但这都属于小打小闹。

上市前后那几年，公司深陷业绩瓶颈，营业收入增长缓慢，净利润下滑。亟待提振业绩之时，瞄上了彼时大热的游戏业务。

2016年12月，中文在线以2.5亿元现金收购晨之科20%的股份。2018年，公司再以14.73亿元收购剩余80%股权。

晨之科2017年-2019年的业绩承诺分别为1.5亿元、2.2亿元、2.64亿元。

值得一提的是，2014年-2015年前后跨界重组市场火爆，监管层2016年5月收紧了对游戏、影视、互联网金融、VR四个行业的跨界重组。到2017年-2018年前后，已经有游久游戏、天舟文化等公司并购游戏公司业绩不达预期而暴雷。

监管高压和行业乱象，仍然没能阻止中文在线铤而走险。

控股首年，晨之科净利润-2.67亿元，离完成业绩承诺差近5个“小目标”，导致当年公司计提商誉减值12.54亿元。

到2019年，晨之科亏损扩大至2.79亿元，并被终止了业务，引发资产减值3.14亿元。

跨界并购游戏公司的诸多案例中，再不济的标的，都能在业绩承诺期内短暂提升上市公司业绩。中文在线却是一个彻头彻尾的“冤大头”，一年便宜都没占着，硬生生接下这个“烫手山芋”。

回归主业路漫漫

游戏业务停止后，中文在线回归主业。自创立以来，公司主营业务分为“文学+”和“教育+”两大板块，包括数字阅读、版权衍生、知识产权，以及教育阅读、教育服务等。

数字阅读行业看起来很大，但竞争一直处于白热化。

早期，行业围绕三大电信运营商开展业务。中文在线IPO时，就因对电信运营商存在重大依赖，被外界诟病。其后，随着点众科技等运营商背景的公司崛起，公司原核心业务受到挤压。

近年，数字阅读行业围绕腾讯、阿里等大文娱巨头展开，特别是腾讯旗下阅文集团（00772.HK）上市后，以赢者通吃的姿态，把中文在线、平治信息（300571.SZ）、掌趣科技等传统数字阅读运营商逼到了墙角。

除了剥离晨之科，中文在线及股东方在今年还推出了两大策略试图解决公司困境。

7月中旬，公司与字节跳动（今日头条、抖音的母公司）签订《框架合作协议》，在作品授权、IP孵化、联合培养主播等方面开展合作。这算是在两大巨头之外，抱上了另一条大腿。

另一方面，中文在线二股东启迪华创近期拟协议转让其所持公司股份。这既是国企改革的需要，也为公司引入战略股东留下了想象空间。

多重概念加身，公司股价暴涨。4月16日-7月15日累计涨幅183.38%，引来深交所“是否炒作股价配合股东减持”的关注。实际控制人原计划减持公司8%股份，也不得不搁置起来。

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