老虎证券：泰格医药，十倍大牛股？

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这个世界上，淘金的人不一定能赚钱，但在旁边卖水，则妥妥的能发财。

今天的主角泰格医药(03347)，即是医药行业的卖水人，通过帮助医药企业做临床试验，大赚中介费，在坐享创新药行业红利的同时，不用担忧研发失败或医药集采的风险。

如此稳坐钓鱼台的行业，诞生了泰格医药、药明康德(02359) 、康龙化成(03759)等等大牛股。

时值泰格医药在港股二次上市，今天就来扒一扒他的基本面，先说结论：相较于港股打新赚傻钱，泰格医药更值得你长相厮守!

行业牛股辈出，泰格恰好是龙头

CRO，是合同研究组织的简称，简单理解就是医药外包，帮助医药公司做研发，赚些辛苦费。比如泰格医药主要承包的就是临床试验。在医药行业，研发药物往往要经历1-4期临床试验，历时约3-5年。临床试验，说白了就是拿研发的药物在人体上做试验，观察药效，统计数据，向监管部门申请药品注册。这个活，一百年前都是医药公司自己做，但随着药物研发投入产出比开始下降，以研发为核心的医药企业，就不想再干这些技术含量低的工作，因此，CRO，也即医药外包行业如火如荼的发展了起来。

CRO行业是典型的人才密集型行业，注意，是拼人数，而不是研发创新型行业。之所以国内CRO行业发展好，与我国有大量的医学方面的廉价劳动力有关，而帮医药公司代工，自然物优价廉是*的优势。在员工人数上，泰格医药有4959人，药明康德有21744人，泰格医药的人工成本占总营收的27%。因此，在未来10年，我国将继续享受人才红利，国内CRO企业依然是外企药厂*对象。等哪一天，我们的人均收入比肩欧美，CRO产业或许才会被印度抢了去。

懂得了行业背景，不难理解CRO企业近年来遭到资本热捧的原因了，在这样一个顺风顺水的行业，稍稍努力，业绩便是突飞猛进。根据泰格医药招股书，最近2年，营业收入的复合增速达到29%!

其他CRO企业增速一样很猛，因此，无论是泰格医药、药明康德还是康龙化成，CRO行业牛股辈出，资本热捧。在招股书里，泰格说自己按照临床数量和收入算，是国内*的CRO企业，实则是有点石头缝里挑亮点，无论是营收还是市值规模，药明康德是*的*，泰格属于龙二。

资本助力，泰格的征途是星辰大海

看新闻的投资者都已经知道了，泰格医药是CRO中第三家AH两地上市的企业，另外两家是药明康德和康龙化成。为什么CRO公司喜欢在多家资本市场上市呢?很显然，A估值比港股高，上市并不是为了提升估值，由此，剩下的*理由就是融资。

CRO企业技术含量并不是特别高，拼规模成为打造护城河的*选项。在创新药时代，很多药厂需要同时在全球各地做临床试验，如果泰格固守自己的一亩三分地，早晚有一天会被药明康德一统天下。

另外，为了抢生意，药明康德大量投资了诸多创新药企业，通过入股，提前锁定CRO订单，在医药行业，形成了独特的药明系企业。这招非常狠，犹如在源头切断水源，泰格如果固守下游，早晚有一天没有水喝。

因此，不坐以待毙，就必须融资壮大实力，在港股募资用途中，40%或38亿港元是用于收购同行，20%或19亿港元是用于投资医药公司，这明显是在复制药明康德的路子，同时，也注定未来的泰格将日益壮大。

打新只是小菜，长相厮守出暴利

由于港股定价是比照A股来的，加上港股估值低于A股，打新泰格实则未必能赚多少毛爷爷，这点和网易、京东二次回港上市雷同。

按照泰格医药港股上限100港币计算，A股比港股贵18%;康龙化成A股比港股贵42%;药明康德A股比港股贵6%。尴尬的位置，注定打新只是小菜一碟。但如果长相厮守，CRO的成长红利必能带来超额利润。

总结来看，泰格医药所在的CRO行业*发展潜力，但由于港股打新有A股的比价效应，首日涨跌幅不会很刺激，相比打新，长期持有是对待泰格最正确的方式。

这次港股IPO，虽然没有基石投资者，但高瓴资本早在1年前便成为泰格医药股东，至今持股比例约0.88%。

被高瓴看上的股，任谁都不能小瞧。

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