广发利鑫段涛：我喜欢不断熵减、持续进化的公司

最近一段时间,A股市场波动略有加大,不少投资者的目光转向超额收益突出、波动适度的混合型基金,广发利鑫(002446)就是其中一只。银河证券统计显示,截至8月28日,广发利鑫近一年的回报为103.24%,在471只同类基金(0-95%灵活配置型基金,基准股票比例为30-65%)排名第9位。

另据Wind统计显示,截至8月28日的最近一年,沪深300指数涨幅为27.81%,年化波动率为20.49%;同期,广发利鑫的回报为102.75%,年化波动率为19.44%,相比沪深300的超额收益达到82.26%,表明该产品实现了较好的超额收益。资料显示,广发利鑫混合的基金经理是李巍和段涛。

“我希望这只基金的净值曲线可以做得相对平滑,在市场上涨时能有超额收益,在市场调整时的下跌幅度能小一点。”广发利鑫基金经理段涛将自己定义为深度的成长股爱好者,在反映时代发展趋势的赛道深耕,希望长期持有进化能力比较强的成长股获取超额回报。同时,他也比较重视组合波动管理,通过仓位管理、行业平衡、个股风险收益比来平滑波动。

问:广发利鑫过去一年业绩良好,能否介绍一下投资策略?

段涛:广发利鑫是一只股票仓位为0-95%的灵活配置型基金,业绩比较基准是沪深300*50%+中证全债*50%。我们希望把这只产品做成回撤控制良好、净值平稳增长、波动适中的基金,给投资者带来比较好的盈利体验。根据基金二季报,截至2020年6月末,广发利鑫的股票持仓占总市值的比例为61.21%。

具体而言,我会按照两大原则来管理产品:*,股票仓位锚定在35%-75%之间,仓位中枢为60%,不做择时,通过选择有望穿越牛熊周期、能成长为大公司的优质企业获取长期收益。第二,通过股票仓位控制、行业均衡、个股风险收益比来控制组合波动。其中,单一行业的市值占股票市值持仓的比例不超过20%。个股方面,我会基于个股的长期复合回报进行风险收益平衡。

问:选股是你的主要收益来源,你喜欢什么样的公司?

段涛:选股是组合的主要预期收益来源。我是一个比较深度的成长股爱好者,希望选到一批能够从小做大成为伟大企业的标的。经过复盘,这些大市值企业成长过程中有一些共性的规律,例如,好赛道(符合时代发展趋势)、管理层优秀、核心竞争力比较强。更深层次的因素归结为一句话,就是企业具有持续的进化能力,可以不断打破过去固有的想法、组织结构、模式,对新业务提前进行战略布局和储备,最终通过很强的执行力兑现业绩。用华为的理论来说,我比较喜欢选择熵减(管理更高效)的公司,能不断进化的公司,这些公司有比较大的概率能从小长大,做到中长期穿越产业周期。

问:你是如何将这些好公司挑出来?

段涛:我是通过两大步骤来选公司。*,选行业。站在宏观和中观维度来看,符合经济结构转型和产业发展趋势的行业,行业需求稳定增长,可以为龙头公司提供比较好的增长环境,如医药、半导体、云计算、新消费、互联网都属于值得长期看好的主赛道。第二,在看好的行业精选好公司,分为定量+定性两个维度。通过定量的财务指标,排除低ROIC、自由现金流差等存在“硬伤”的企业,同时也框选出在这些方面优秀的企业。定性分析主要通过和管理层的交流,和上下游、同行竞争对手交流,分析行业空间、竞争格局、商业模式、上下游议价能力、战略、执行力等,判断公司能否不断成长、不断进化。最终落实到定量,对企业的中长期价值、未来的市值进行评估。

问:你是如何控制组合的波动,有哪些具体的措施?

段涛:要控制组合的整体波动,需要从三个维度来实现:一是股票仓位的控制,这只基金的股票中枢是60%,当市场大幅波动时,净值波动会比高仓位的股票型或者偏股型基金要低。

二是采取适度均衡的行业配置策略。我把行业分成两类,一类偏防守,包括医药、食品饮料、新兴消费,估值波动相对比较小;另一类偏进攻,即估值、业绩波动比较大,包括TMT中的电子、计算机,新能源中的光伏、电动车,还有一部分周期成长股,如建材、化工。在构建组合时,我会在防守性行业和进攻性行业进行均衡配置。

三是对持仓个股不断优化,基于对个股的长期复合回报对组合的风险收益进行平衡。如果能达到20%以上的预期回报,持仓的比重会比较高。如果股价涨多了,年复合回报降下来,就会适当降低对单只个股的持仓比重。