芯片白马股回调，价值投资者入场

这个世上无法用常理解释的事情很多，而这些感性的荒诞中无一不充斥着无知、恐惧以及投机者的阴暗微笑。2020年10月21日，紫光国微三季报出炉，针对中期财报的提前埋伏本应是价值投资者们进入半强势有效市场前的拿手好戏，但紫光国微这一波价格走势却出乎了所有人的意料。

从数据证明为何荒诞

不论场面何等混乱，数字永远都会说真话

三季报公布当日，业绩一片向好的紫光国微却遭受到了一次难以理喻的跌停，截至今日公司股价仍保持15%的跌幅未见反弹，*时下探到100.33元/股，百元股的名片一度危在旦夕。

但意外的是紫光三季报的各项数据并没有任何不利因素体现，恰恰相反紫光第三季度单季扣非净利润徒增71.2%，达到单季度2.7亿元，毛利率上升18pct，达到54.6%；净利率为29.6%，同样上升15pct，很难看出些许颓势。

这其间众多正向数据中可能只有营业收入6个点的同比下滑造成了一定误解，同时也给投资人一种公司业务拓展受挫的印象。

但实际从财报披露信息来看，营收同比下滑的原因主要还是在于紫光将耗资巨大的储存芯片业务主体——西安紫光国芯剥离所导致的，而剔除掉剥离因素后的三季度营收依然可以保持23%的正向增长。

此外，仔细分析我们不难发现，跟随营收下滑的还有营业成本，相对于6pct的营收变动，三季度营业成本的同比降幅更是达到了-33.89 pct，可见“累赘”业务的剥离以及产品结构的调整虽然瘦了营收的身，但也为紫光带来了正向的边际效益，很难说是*的消极因素。

ROE角度来看，虽然中期的ROE水平会由于存货收发的季节性以及收入结转的实际节点导致一定的合理性偏差，但同比仍有一定参考价值。

今年三季度，得益于高净利率的贡献，紫光ROE达到15.2%，横向对比18、19年不足两位数的平均水平，同样无法说明公司真的出现了值得抛售的问题。

估值水平角度，对比全行业来看紫光的估值同样只属于中游水平，157倍的滚动市盈率以及不足70倍的动态市盈率，这样的估值在芯片行业并不能算是危险的代名词，同时国内替代化的大环境给了芯片类企业足够的腾挪和想象空间，行业当前估值一定程度上已然成为了市场的内心标杆。

自此也就发现，我们好像很难在数字上找出紫光此番下跌的具体原因。

从环境证明为何荒诞

这里的环境不仅仅是芯片行业国产替代化的大环境，还有机构调仓带来的“闪崩”环境

行业环境来说，自2018年中旬至今紫光的整体业务境内外占比就在不断拉大差距，从18年境外境内业务三七开的占比到疫情肆虐境外需求骤降的2020，如今紫光的境外业务占比不足7%，但与之相伴的却是公司年营收数十载的持续正向增长，由此可见国内市场的供给能力何其强大。

自美国科技封锁以来芯片行业相关热度从未降温，关于中国芯片行业未来存量、增量、复合增长率等种种数据的相关文章早已汗牛充栋，故此自不赘述，如此决心之下我们对于市场的信心不单单来源于爱国情怀下那一声“中国芯”的呐喊，更多的还有国家三令五申的政策约束以及百亿千亿真金白银的投入。

但事出必有妖，排除市场环境因素，紫光此番的下滑可能更多来源于公募等机构资金调仓导致。

根据统计数据来看，三季度公募基金调仓换股相当明显，除针对创业板头部公司的配置继续刷新历史新高外，医药及芯片电子行业分别成为机构季度减仓幅度*的两个行业。

机构调仓造成白马股闪崩早已是市场熟悉的现象，今年以来不光是芯片行业公司，各行各业都有优秀的企业被机构短暂的打上了B-的评分，这无关乎内在价值的价格异动在这一个月以来其实都有迹可循。

回看过往两周的交易数据，10月13日圣邦股份累计下滑近13.68%；10月14日宝信软件闪崩8.79%；10月20日同属芯片行业的华润微电子也出现12个点的大额降幅。

以宝信软件来看，其基金持有数量达到了惊人的527只。此外还有机构扎堆的“游戏界茅台”吉比特，其持股机构数量自二季度的534家至三季度回调的不足200家都足以证明这些“优等生”被动回调的遭遇。

而遭遇回调的标的他们与紫光也都有着一个共同点，那就是在三季报中均不存在任何严重问题，恰恰业绩反而是稳中有升，想必紫光本次的“意外”应当也是误入了“白马股”闪崩的泥潭之中。

10月份的二级市场注定会是一个被大资金扰乱的月份，但也正是如此“环境”之下，坚定的价值选择才显得愈发弥足珍贵，正如从众心理所阐述的那样“人一到群体中，就会严重失智，有时个体宁愿抛弃是非，甘愿用智商去换取那份虚假的安全感”。但在当今信息如此通达的时代，对事实与数据充耳不闻抛弃是非？想必这应该不会是大多数人的选择。