榨菜江湖

小小的榨菜，也是一个江湖，市场拼杀，十年河东、十年河西。

上周，江湖老大涪陵榨菜抛出33亿元定增案，产能三年翻一倍，欲通杀存量和增量市场，继续巩固自己的老大地位。

市场担心的是，涪陵榨菜大跃进式扩张，新增的产能将如何消化？

发源

到底是谁发明了榨菜这种食品？

直到1963年，四川省文史专家在历经两个多月的采访、调查之后，最终确定，榨菜创始于1898年，创始人为邱寿安。

邱寿安为今重庆涪陵人，早年间，他在湖北宜昌经营一家酱园“荣生昌”。重庆地区盛产一种农作物——青菜头，当地人喜欢用青菜头腌制成酱菜之后开胃佐餐。身在宜昌的邱寿安一直钟爱家乡的这个味道。经商期间，将老家的这种酱菜带到了宜昌，自己享用之余，也作特产馈赠给身边的好友。

1898年，邱寿安将老家捎来的两坛酱青菜头全部送给好友，竟然不能满足大家的需求。

作为一个生意人，邱寿安马上嗅到了其中的商机。

于是，他返回涪陵老家，筹办工厂，改进工艺，加入压榨技术，并将这种酱菜命名为“榨菜”。

坐拥长江航运的便利，邱家生产的榨菜大规模运往宜昌，借助这里的水运枢纽码头一路向东，远销上海，甚至抵达南洋。

为了守住这一独门生意，邱家人严格保密加工方法和配方。整个制作过程，更是关门闭户，严防死守长达十多年。

之后，邱氏榨菜加工技术终于泄露，榨菜加工业在涪陵兴起。

1915年，涪陵榨菜获巴拿马万国商品博览会金奖，享誉全世界。成为与法国酸黄瓜、德国甜酸甘蓝齐名的世界三大名腌菜。

兴盛

榨菜在重庆涪陵兴盛，得益于当地独特的气候环境。

青菜头喜肥、耐寒、生长期短，一年一季，九月播种，次年二月收获，4℃-5℃的温度最适宜青菜头的生长。

中国只有重庆、浙江、四川、湖南、贵州等省份适合青菜头的生长，其中，又以涪陵地区的青菜头能满足榨菜嫩脆的品质，当地的青菜头占全国产量的近半。

在手工业时代，群雄逐鹿，榨菜商号林立，最终流传至今的无几。作为榨菜的发源地，重庆涪陵一直将榨菜作为当地的支柱产业来打造。

一个强人的出现，将当地的榨菜产业带入新的发展轨道。

2000年，37岁的周斌全从涪陵一家国有上市公司调任涪陵榨菜集团。当时，集团已成立12年，年产量只有1万吨左右，每年亏损达500万元，员工工资都快发不出来了。

周斌全身负做大涪陵榨菜产业的使命，上任伊始，力排众议，耗资千余万元上马榨菜自动化生产线，当年就让公司实现扭亏为盈。

10年之后，他带领涪陵榨菜（002507.SZ）登陆深交所中小板，成为“榨菜*股”。

分化

早年，一包榨菜售价在一元钱左右，销售主要集中在区域市场，整个行业品牌意识淡薄。

周斌全抓住机会，进行了一场豪赌。

为了扩大产品销路，他开行业先河，重金投入打广告、砸市场。

当时的涪陵榨菜刚刚实现盈利，需要花钱的地方还很多，上千万的广告费砸向央视，到底能不能收到预想的效果？所有人心里都没有底。

周斌全用颤抖的手，签下了巨额广告合同，拿下新闻联播后的黄金时间，让皇阿玛张铁林代言的广告铺天盖地而来。

央视广阔的受众，加之张铁林在《还珠格格》中积累的影响力，涪陵榨菜的“乌江”品牌一炮而红，销量翻倍增长，迅速占领了全国市场。

到2008年，乌江榨菜以6.52万吨的年销量和13.58%的市场份额，稳坐行业头把交椅，行业第二名铜钱桥年销量仅有2.23 万吨，备得福、鱼泉、辣妹子等均在2万吨以下。

2010年，涪陵榨菜在A股上市，迎来了新的发展时期，借助品牌和资本优势，将一众同行远远甩在了身后。

在这十年间，“乌江”行业老大的地位无人能撼动，然而，整个榨菜江湖始终暗流涌动。

“鱼泉”和“乌江”同在重庆，一个在万州一个居涪陵，都是重庆市重点打造的榨菜品牌。最近几年，“鱼泉”借原产地优势快速崛起。

2019年，乌江市占率已达到36.41%，鱼泉11.50%，六必居、高福记、味聚特等品牌紧随其后，铜钱桥、备得福、辣妹子等曾经的五强品牌逐渐暗淡。

寡头

涪陵榨菜盈利能力强劲，现款后货的销售模式，让公司保持着充足的现金流。公司手握巨额现金，几乎没有长短期借款，每年通过理财还可以获得可观的收益。

上市十年，涪陵榨菜基本没有很大的资本运作，只是在2015年发行股份收购了惠通食品，由此进军泡菜行业。

2018年，公司拟发行股份募集资金收购四川恒星、四川味之浓，挺进豆瓣酱行业。后因标的企业在解决同业竞争的方式上，无法与其关联单位所有股东达成一致，导致并购后无法解决同业竞争问题，收购终止。

上周，涪陵榨菜抛出一个33亿元定增案，所募资金将投入到乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地和智能信息系统项目。公司将新建40.7 万吨原料窖池、原料加工车间及设备；20万吨榨菜生产车间及设备。项目建成后，公司产能将比现在翻一倍。项目达产后，预计实现年收入24.60亿元，净利润4.90亿元。

短期内新增巨大产能，涪陵榨菜将如何消化？

公司表示，我国酱腌菜年产量约450 万吨，2010-2018 酱腌菜年收入复合增速6.7%，2018年的市场规模超过 550亿元。公司预计，未来5-10 年，散装酱腌菜市场将逐步萎缩，该部分散装酱腌菜退出的市场将向包装市场转化。具体到榨菜行业，市场集中度的趋势已明显显现，除传统榨菜市场之外，餐饮榨菜以及休闲零食榨菜，会成为未来行业的新增长点。

然而，定增预案一出，11月12日，公司股价大跌8%。

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