交银国际：上调欢聚目标价至153美元 BIGO估值90亿美元

交银国际最新发布研究报告称,欢聚集团将YY直播作价36亿美元现金出售给百度的交易将让其获得更多“弹药”,海外扩张实力增强。交银国际维持欢聚集团的“买入”评级,并将其目标价格上调至153美元。

报告指出,欢聚集团已与百度达成协议,将其国内YY直播出售给对方,出售对象包括YY移动app、网站、PC端等。欢聚集团管理层认为,YY直播出售给百度之后,将从百度获得可观的流量注入,YY直播业务将重归增长通道。而欢聚集团本身,则将持续专注于BIGO的海外扩张,并着力于培育电子商务等新业务。在获得36亿美元的现金收入之后,欢聚集团可能会派发特别股息、回购可转换债券,或是进行新的投资。

交银国际还指出,第三季度,BIGO继续强势增长,营收同比增速达到了121%,2021年依然有望实现49%的营收同比增长。BIGO当季营收为34亿元人民币,超过市场普遍预期7%,环比增速也达到了11%。BIGO直播营收同比激增131%,至32.8亿元,这主要应该归功于欧洲和亚太两大市场,其同比增速分别达到了270%和231%。

Likee的变现进程在2021年预计将进一步加速,2021年营收预计将增长217%,明年对BIGO的营收贡献占比预计将从今年的5%左右增长至10%。虽然遭遇了印度市场的中国app禁令影响,但是Likee的每月活跃用户数量第三季度还是达到了1.04亿,中东、北美和欧洲市场都取得了可观的进展。目前,Likee的用户变现主要还是依赖于直播模式。交银国际预计,Likee的营收在2020年和2021年将分别达到6.3亿元和19.95亿元,分别在BIGO占比5%和11%。

2020年第四季度,交银国际预计欢聚集团将实现营收67亿元人民币,同比增长30%,环比增长7%,其中YY业务同比下滑7%,为31亿元,BIGO同比增长99%,环比增长6%,为35.88亿元。BIGO Non-GAAP运营利润率在第四季度、2021年及2022年将分别达到1.2%、3%及7%。

综上,交银国际给出欢聚集团市值公平值为140亿美元,其中包括BIGO部分90亿美元(基于2021年盈利预期的市销率为3.5),虎牙股权和现金部分15.77亿美元,出售YY直播所得现金36亿美元。

美国当地时间11月25日收盘时,欢聚的市值为73.61亿美元。和交银国际给出的市值公平值相比,欢聚市值仍有90%的增长空间。