宫少林：注册制将是未来证券市场发展的基石

2020年12月12日，三亚·财经国际论坛再度汇聚国内外政商学界精英，深入探讨全球热点，全面展望2021年全球及中国经济、政治、社会、科技新趋势，共同求索后疫情大变局下的应对之道。会上，招商证券股份有限公司原董事长宫少林，发表了主题演讲，以下为演讲实录：

我认为，资管大变局离不开一个有效率的，充满机会的证券市场。今年是中国证券市场设立30周年，在30周年过程当中，中国证券市场经历了青春期，已经步入而立之年，在这30年当中，证券市场，特别是股票市场，服务实体经济的能力显著提升。

如果把这三十年前五年忽略不计，从1995到2004年作为第一个时间段，2005年到2014年第二个时间段，2015年到2019年的第三个时间段，IPO的加数，2015到2019年平均IPO的家数239家，投资金额，包括IPO募集资金和增发的金额，2015到2019年年平均16313亿元，成交额快速增加。90年代年交易平均额3万亿，到最近这几年，都是140多万亿。证券化率，市值除以GDP，90年代我们的证券化率的比例也就占26%，2015年—2019年证券化率平均64%，证券化率的程度快速在增加。

中国股票市场进入到而立之年，自身的能力显著提升，未来的10年到20年，则是一个大展宏图的时机，那么路在哪里？怎么走？我们需要进行一定的分析。

首先，要看中国股票市场的使命和担当，中国已经成为全球市值第二大的市场，要发展成为全球最有效率、有吸引力、品种齐全、交易便捷的市场，不仅为中国经济的转型升级、经济成长服务，也要为全球的金融产品提供更加丰富的金融产品。要达到这种使命，应该说还会走不短的路，在这当中，特别是在中国如何在资本项下可兑换，逐步实现可兑换的过程中，如何促进股票市场进一步全球化，这确实是一个很大的问题。

中国的证券化率2015年到2019年平均64%，如果按现在沪深交易所的股票市值75万亿，GDP是100万亿，就是75%。我们看一下美国市场，美国市场到上个月，市值是47万亿美元，美国的GDP是多少呢？2019年是21.5万亿美元，当然美国的市场有大量并在美国不产生经济收益的公司，像阿里，有大量的外国公司在美国市场上市，如果把它的市场打一个折，70%，47万亿变成37万亿，37万亿跟美国的GDP相比，还有150%，整整高出了我们的一倍。

当然直接融资和间接融资在不同的社会经济环境下，不同的国家会有不同的表现，特别是欧美，用法律界定英美的法律框架和大陆型的法律框架，与德国、日本，咱们中国也算这一类的，直接融资和间接融资两个环境下的比重是不会很一样。但是提升证券化率应该是一个发展方向，提高直接融资比重，也是我们经济成长、转型升级的重要措施。所以，要鼓励更多的优质企业去上市，倡导和鼓励科技创新型企业上市，也鼓励市场化并购，做大规模，也要吸引红筹公司国内上市，以致于要吸引境外注册的非红筹公司在中国市场上市，把中国市场逐渐发展成为一个国际化的市场。

从中外上市公司的产业结构看中国股票发展的方向，我们把美国纳斯达克和日本市场、中国市场的上市公司按市值划分的结构做了一个列数，相比之下，纳斯达克标准普尔，信息技术占了最大的份额，电信服务，我们金融是最重要的，占了21%，前些年能源，像中石油上市的时候，是更大的份额。这些年进行了一定的改造，相比之下，跟他们比，我们的信息技术、消费、医疗保健的份额是不够的。

中国市场按市值说，前10大公司和美国市场前10大公司对比，中国市场按市值排第一的是茅台，两万多亿，剩下的几乎都是金融，还有五粮液、中石油，这个数字是10月份的，排位有些变化，但前10家是没有变的。看美国按市值排，前10位的，苹果两万亿美元，微软、亚马逊、谷歌、阿里巴巴、脸书、沃尔玛、特斯拉、VISA，科技型企业占了最重要的分量，美国的前10家占了整个市长的21%的份额，我们前10家占了整个市场的15%。

这里面有什么问题？科技型企业在过往的发行制度当中，是不支持在中国市场上市，所以使得阿里、京东、腾讯都到境外上市，否则不是今天这种现状，大量的公司去了国外，变成了我们在现有的版图当中科技占的含量相对不够。

未来的趋势看，金融类占比会进一步回落，信息和工业两个大的市值会进一步上升，随着消费升级，消费的占比也会增加，在人均收入进入到相对高收入阶段之后，医疗保健等等也被市场更为青睐。新基建当中的信息技术、5G、电信服务的占比，仍然有很大的空间。对比下来，我们和那些市场比，科技类型的相对不够。怎么解决这个问题？

注册制是进一步提升中国股票服务实体经济能力的关键。我们股票审核从90年代到今天经历了几个阶段，最早是各个部门分指标，以后是审核制，从去年开始，上海的科创板实行了注册制，今年8月份，深圳的创业板实行了注册制，而且《证券法》进行了进一步的修订，把注册制写到了《证券法》里，所有今后在沪深交易所上市的都要实行注册制。

实行注册制之后，要坚持了一个核心两个环节三个市场化的安排，核心就是坚持以信息披露为中心，要求发行人充分向投资人披露应该知道的所有信息，披露要真实、准确、完整。以信息披露为中心，打击市场造假的力度进一步加强，一旦发现问题，处罚也会严重，会引来一些直接退市。三项市场化的安排，包括包容上市的条件、重修机制、建立可预期的透明的审核的注册制。

在2020年出现疫情的情况下，中国的股票市场发行规模在全世界是排第一位的，今年前三个季度，科创板的注册数量达到175家，8月份深圳创业板实行了注册制之后，到今天有将近50家公司，所以注册制是证券市场发展的一个基石。可以预见，随着实行注册制，创业板、科创板的发行条件的修订，以前要求必须三年盈利的条件，现在可以放宽，使更多科技型企业在我们的市场上进行发行，使得我们的市场更加充满活力和有价值，也会在而立之年使中国的证券市场向前走的路越走越看，越走越长远。谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202012/463522.shtml