2010年，有一场名为“怒放”的摇滚演唱会，聚齐了黑豹乐队、崔健、汪峰、朴树、罗大佑等跨时代的摇滚明星，在当时引起音乐界轰动，共吸引超4.5万名观众。
这场演唱会背后的操盘手，就是一位摇滚老炮，也是北京风华秋实的创始人李辉。他的目的是，让中国摇滚再度流行起来。
10年后，风华秋实向港交所递交申请书，拟在香港主板IPO上市。
目前公司的主营业务是音乐版权许可和录制业务，辅以演唱会主办制作及艺人管理。旗下拥有黑豹乐队、鹿晗、郝云、范丞丞、赵照等10名音乐艺人。
从财务数据来看，鹿晗是风华秋实手上的王牌，他2018年巡回演唱会带来的收益达5000多万，占风华秋实当年总营收超五成。
高度依赖一位明星，也让风华秋实的未来陷入巨大不确定性当中。2019年因为鹿晗没有举办演唱会，公司的收益直接骤降45%。
鹿晗办巡回演唱会的频率是每两年一场，但2020年因疫情影响，原定的巡回演唱会取消。也因此，公司近两年都没有举办大型演唱会，业务重心转型到音乐版权许可和音乐录制上来。
相比投入大量人力、租用场地开演唱会，靠音乐版权赚钱的投入产出比更高。2020年风华秋实毛利率达到83.6%。只不过，在音乐版权领域，国内*的头部公司是TME。
风华秋实如何面对TME的竞争，以及如何在接下来的竞争中分得一杯羹值得关注。
鹿晗2014年从EXO团队单飞后，2015年和风华秋实签了一份*音乐合约。2019年合约到期后又续约至2024年。
招股书披露，双方的合作形式是，风华秋实为鹿晗提供定制音乐服务（如音乐创作、制作、发布和营销），从许可版权中赚取收入；为鹿晗主办大型演唱会，从中获得门票、赞助等收入；以及为鹿晗安排和统筹相关音乐演出及活动，从中获得商演收益。
这位流量艺人堪称风华秋实最重要的“摇钱树”。
招股书将与艺人鹿晗相关的公司统称为“鹿晗集团”，包括东阳宸祐影视文化工作室、南京鹿晗影视文化工作室及上海方昱影视文化工作室。而这三家工作室都是鹿晗100%控股。
鹿晗集团在2018年为风华秋实贡献的收益达7090.9万元，占其全年总营收的70.6%。这其中包含了演唱会收入5590.3万元、音乐版权许可及录制（包括实体专辑和数字专辑）收入1485.7万元、艺人管理业务13.1万元。
从总收益来看，办巡演要比出歌赚得更多。
2018年，风华秋实为鹿晗举办了三场巡回演唱会“RE:X”，这三场演唱会创造营收达5590.3万元。门票收入是演唱会的主要盈利来源，其次是广告赞助和衍生品收入。
据悉，鹿晗演唱会的原票价每张约370元至1900元不等，每场演唱会已售出的票数在15000张到29000张之间。
招股书中披露，举办演唱会需要经历取得许可证、招募供应商、售票、正式演出的过程，筹备期至少要9个月。因此鹿晗单飞后仅在2016和2018年举办了两次巡回演唱会，时间间隔1年，均由风华秋实主办。
原本鹿晗的三巡演唱会定于2020年举办，但受到疫情影响，演唱会取消，举办时间也不断往后延迟。据风华秋实微博和鹿晗工作室，鹿晗本该在2021年1月9日举办这场延期的巡回演出会，但因为疫情反复，不得不再度延期。
由于2019和2020年鹿晗没有举办演唱会，所以这一块的收入为0，直接导致了风华秋实的营收几近腰斩。
2019年，鹿晗集团带来的音乐收益锐减至1419.4万元，风华秋实的全年营收也从2018年的1.004亿元降至0.556亿元。
风华秋实和鹿晗已经形成了深度绑定，鹿晗是风华秋实子公司层面的重要股东。
天眼查显示，鹿晗拥有对“东阳飞帆”46.5%的股权，这家公司的业务是招募潜在练习生艺人并提供培训。而风华秋实控制了“东阳飞帆”53.55%的投票权。东阳飞帆将作为风华秋实练习生艺人的人才孵化器。
虽然现年30岁的鹿晗，已经过了当年的*时期。但他仍然是商业价值居首的一线明星。从风华秋实披露的数据，我们得以一窥这位内娱圈顶流艺人的音乐收入。
据风华秋实介绍，鹿晗是中国首位数字专辑销量过亿的歌手。风华秋实已为鹿晗在QQ音乐平台制作并发行11张钻石认证数字专辑，即每张专辑的销售金额超过500万元。
根据第三方数据平台统计，在国内数字专辑销量排行榜中，前五名为泰勒·斯威夫特（总销量1.48亿元）、肖战（1.44亿元）、张艺兴（1.43亿元）、鹿晗（1.24亿元）和王一博(1.02亿元）。其中鹿晗在国内艺人中数字专辑总销量排行第三。
（数据来自数字专辑销售数据网站http://y.saoju.net截至2021年1月27日10：30，*多人合作的数字专辑（单曲）单独列出，不计入歌手总销量。）
可以说，鹿晗在数字专辑上的商业成绩已经是艺人中的佼佼者。
此外，2018年，鹿晗集团为公司创造了7090.9万元的收益。这些收益归唱片公司所有，鹿晗自己又可以分到多少呢？
招股书显示，2018年，鹿晗集团是风华秋实*的供应商。风华秋实付给鹿晗的采购成本达1598万。采购成本包括风华秋实主办演唱会和商业项目中聘请鹿晗演出要花的钱，以及有关鹿晗音乐作品的版税开支。
也就是说，2018年，鹿晗方可以分得的音乐收入有1598万元，这其中包括了演唱会和出专辑的收入。
2017年福布斯数据显示，中国收入最高的10位明星里，鹿晗位居前列，收入达2.1亿元。
一位广告业内人士表示，鹿晗这种量级的艺人代言费一般在千万级以上。
可见，相比拍戏、上综艺、商务代言等收入，艺人做音乐的“吸金”能力并不算高。而风华秋实只拥有鹿晗的音乐合约，不拥有经纪约、商务约、影视合约。
那些拥有艺人经纪全约的经纪公司营收规模都比风华秋实更大。比如华晨宇所在的公司天娱传媒在2017年的艺人经纪收入就达2.57亿；杨幂所在的嘉行传媒2017年艺人经纪营收达到2亿多。
而2018至2020年财报披露期内，风华秋实的年度总营收在5000万-1亿元之间。可见，风华秋实即使有顶流艺人，营收规模也有限。
娱乐圈更新换代的速度非常快，如今00后的明星艺人逐渐成为金字塔的塔尖。迈入30岁关头的鹿晗，能当多久的顶流艺人还是个未知数。风华秋实急需寻找新的收入增长潜力。
风华秋实的客户集中度也非常高，其*的客户是腾讯音乐。
这意味着，风华秋实面临依赖单一主要客户的风险，未来的财务表现将直接取决于和腾讯音乐的合作情况。
招股书披露，在2018财年、2019财年及2020年9个月时间里，“客户X”产生的收益分别占集团总收益的26.2%、78.6%及70.7%。
附注显示，客户X是一家在纽交所上市的中国线上音乐娱乐平台，并拥有中国*（1,700万首）的音乐版权库。显然这位客户X就是腾讯音乐。
两者的业务关系是，风华秋实将音乐作品和视频许可给腾讯音乐使用，供腾讯音乐的终端用户下载。
换句话说，风华秋实作为音乐版权公司，为腾讯音乐这样的流媒体平台提供原创音乐，收取特许权使用费。
从招股书中，我们可以看出，如今的音乐产业，音乐版权公司极度依赖流媒体平台提供收入，并且后者的话语权要大得多。
首先，风华秋实表示，虽然和腾讯音乐签了有条件*合约，但是没有办法保证腾讯音乐会继续按照现有水平使用他们的音乐作品。
如果竞争对手给到更优惠的条款或者更具吸引力的内容，风华秋实可能会失去腾讯音乐这位大客户。
更重要的是，由于腾讯音乐这种流媒体平台控制了大部分在线音乐的发行，因此他们也掌控着定价权。
风华秋实称，“特许权使用费未必完全按照许可协议计算”。如果流媒体平台采取较低的定价或者任何定价模式有所变化，风华秋实的收益也会大幅减少。
而在发行渠道，风华秋实也极大地依赖流媒体平台来推广音乐作品。风华秋实提到，流媒体平台上的音乐很大一部分来自特定的播放列表，而特定的播放列表是由平台算法生成的。
如果算法没能将风华秋实的作品包含在播放列表里，或者减少了推广空间，这可能会影响到音乐作品的受欢迎程度，从而对风华秋实的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。
从音乐作品的特许权使用费到宣传发行，风华秋实未来发展的命脉几乎完全系于腾讯音乐。
这印证了传统唱片时代落幕，流媒体时代到来的大趋势。
IFPI《2019全球音乐报告》显示，全球唱片三巨头环球、索尼、华纳的录制音乐总收入中，流媒体收入占比都超过了50%。
20多年来，唱片公司的盈利方式从售卖实体唱片，转变到通过付费彩铃下载收取版权费，如今变为依赖数字流媒体获取版税收入和曝光度，再靠巡演赚钱。
在流媒体时代的冲击下，像风华秋实这样的传统唱片公司，对音乐作品的议价能力降低，发行和推广也极大地依靠流媒体。如何寻求新的发展路径，是国内外唱片公司面临的共同议题。
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