FF路演文件透露：原股东仍握控制权 未来生产能力主要在中国

几经周折，由贾跃亭所创办的电动车初创公司法拉第未来（以下简称FF）终于抓住机遇，取得了进一步发展的机会。

该公司28日发布公告称，已经与“空白支票”公司Property Solutions Acquisition Corp.达成合并协议，将以34亿美元的合并后估值在纳斯达克交易所上市，预计在今年第二季度完成。

此外，吉利控股也于29日早间宣布，近日，浙江吉利控股集团有限公司与美国共享智能出行生态系统公司Faraday Future签署框架合作协议，双方计划在技术支持和工程服务领域展开合作，并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。

同时作为财务投资人，吉利控股集团还参与了Faraday Future SPAC上市的少量投资。

尽管关于交易的细节以及FF目前经营状况的详细信息并未对外公布，但与公告当天同时发布的投资者路演文件，则已经对外透露了许多关键信息。

腾讯新闻《潜望》通过对其中重要信息的提炼发现，FF在通过与SPAC合并实现快速上市的同时，并没有丧失对合并后公司的控制权，原有股东和通过债转股的债权人仍持有大部分股权。与此同时，通过与吉利和珠海的合作，FF也对外解答了如何完成量产的问题，后续的重点是FF能否顺利完成这笔交易以及其所承诺的量产和销售目标能否实现，但在此之前，对于FF和创始人贾跃亭来说，目前所能争取到的这一份合并协议，无疑已经是一个非常理想的结果。

01、合并后原股东和债权方仍占多数股份

路演文件显示，FF与Property Solutions Acquisition Corp.（以下简称PSAC）合并后估值为34亿美元，剔除合并后公司获得的7.48亿美元现金，最终的企业价值（Enterprise Value）为26亿美元。

文件显示，合并交易将动用PSAC信托中的2.3亿美元现金以及来自于PIPE投资者所提供的7.75亿美元现金，共计约11亿美元进行。PIPE投资者所提供的7.75亿美元中，1.75亿美元来自于“一家中国一线城市投资者”，并且“需要得到监管批准”，根据此前相关报道信息，此处所指的一线城市投资者大概率为珠海国资委。

而“空白支票”公司PSAC信托中的2.3亿美元则来自于其此前上市所募集的资金，腾讯新闻《潜望》查阅美国证券交易委员会相关文件显示，PSAC于去年7月完成2.3亿美元资金的上市募集，作为一家“空白支票”公司，其目的就是为了日后寻找合适的投资标的进行合并交易，并最终成为一家有实体业务的公司，FF正是这样的标的。

合并后的股份占比

从路演文件所披露的交易后股权结构来看，可以清楚地看到，FF原有股东以及债权人（通过债转股），将在交易后继续占有公司大部分股权，股权比例达到68.3%（原有股东占51.1%，原有债权人通过债转股持有17.2%），此外，包括珠海国资委、吉利等PIPE投资者占有23%的股份，剩余8.7%的股份由PSAC的股东所持有。

受到这一利好消息的影响，当天在纳斯达克交易所上市交易的PSAC股价上涨近20%，市值已经达到4.56亿美元。

在公司治理结构方面，合并后公司的董事会最终将由9人组成，包括5-6名独立董事，目前已经确定的董事会成员有来自财务咨询顾问公司RMG的 Philip Kassin，PSAC首席执行官Jordan Vogel以及FF的首席执行官Carsten Breitfeld，另外2名董事和4名独立董事成员将由公司的管理层予以指定。

02、FF计划重启FF91项目 未来主要生产能力放在中国

上述合并交易对公司的估值，是基于对合并后公司未来业务的预期所做出的，根据路演文件显示，交易预计2024年收入为105亿美元，2024年预期息税摊销前利润为9.14亿美元。

在达到这一目标之前，首先来看一看目前FF业务的基本盘情况，根据路演文件披露，FF现有员工300多名，其中200名在美国，此前研发总投入已经超过20亿美元，已经提交和获批的关于电池、动力系统和其他相关技术的专利约880项，在110万平方英呎加州汉福德工厂的计划产能为年产10000台，与韩国签署的生产协议年产量27万台，在中国的量产计划正在起草和落实中。

目前FF已发布的定位高端市场的电动车产品为FF91，拥有378英里续航和小于2.4秒的0-60英里时速加速性能。未来还将发布定位中低端市场的FF81、FF71以及用于智能“最后一英里”货运业务的小型电动货车SLMD。

对于FF的*高端电动车产品FF91，FF的计划是在今年*季度重启项目，并在未来融资完成后12个月内开始进行销售。FF称，FF91目前已经收到1.4万份订单。

FF91计划

从完成融资到上市销售中需要的资金总量

FF还详细列出了*电动车从完成融资到实现上市销售过程中所需要投入的资金总量，大约为3.77亿美元，其中工程和测试需4900万、核检9700万、供应链和管理费用9600万、资本投入1.03亿。

FF计划未来将主要的量产能力放在中国，目前已经起草了关于FF、吉利控股和某一线城市建立合资公司组建FF中国总部和生产基地的计划。未来计划从2025年起，达到年产量10万至25万台，计划到2026年再增加15万台。

在这三方合作中，吉利控股将提供生产能力、一线城市提供330英亩的生产基地（由合资公司共同拥有并使用）以及税收优惠及建立下属研发中心等、FF则提供品牌和IP。

03、对未来市场前景非常乐观

FF对于未来业务发展的信心除了来自自身的研发和生产能力外，还基于对未来电动车市场的乐观。

FF未来业务重点为电动乘用车和“最后一英里”货运，根据彭博的研究数据显示，未来电动乘用车从2020年至2030年的未来10年间，美国、欧洲和中国的复合年增长率分别为34%、29%和30%。“最后一英里”货运市场，美国、欧洲和中国合并复合年增长为49%。

美国、欧洲、中国的电动乘用车市场复合年增长率

美国、欧洲和中国合并复合年增长为49%

FF认为在市场前景乐观的背景下，自己的电动车产品将获得良好的销售业绩，下图可见，FF预计到2025年，旗下乘用电动车产品（包括FF91、FF81和FF71）销售总量将达到26.68万台。面向企业用户的“最后一英里”货运电动车到2025年销售将达到3.5万台。随着电动车销售的增长，到2025年，FF预计销售收入将达到200亿美元以上。

FF预计未来销售收入

从财务表现来看，FF预计从2024年起，息税摊销前利润将转正，达到9.14亿美元，2025年进一步达到23.12亿美元，乘用电动车FF系列的利润贡献率将从2022年的15%逐步上升至2025年的31%，最后一英里货运业务的贡献率从2023年起的20%稳步上升至2025年的22%。

FF系列预计财务表现

后续主要看此次交易能否顺利完成，以及其所承诺的上市销售及量产目标能否达到，但仅从当天公布的此次交易来看，FF无疑在历经多次挫折后，迎来了重大转机。不仅公司创始人贾跃亭的债务问题得到解决，公司通过SPAC顺利实现上市，同时公司原股东和债权人也并未丧失控制权，通过与吉利、珠海的合作，也向外界解答了量产的问题。对于贾跃亭和FF来说，无疑是一个非常理想的结果。

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