春风浩荡 山河锦绣，国资并购为产业龙头赋能

2020年9月17日，习近平总书记冒雨来到湖南长沙山河智能装备股份有限公司，考察生产线和产品展示，了解技术研发、生产制造、销售经营情况，并强调“关键核心技术必须牢牢掌握在我们自己手中，制造业也一定要抓在我们自己手里”。这是总书记对制造业立国之本、强国之基地位的肯定，也是对广州国资对制造业并购赋能的点赞。2019年1月，广州国资通过“并购基金+产业投资”的方式完成对山河智能的并购，通过国资引领、产业协调、资源共享、业务支持等多方面立体化的支持，为企业发展赋能，进一步巩固高端制造业的工程机械龙头地位，释放了高质量发展的无限想象空间。

一、项目背景

山河智能是中国先进制造业的杰出代表，也是国内实体经济高质量发展的重要标杆，位居全球工程机械制造商50强、世界挖掘机企业20强、全球支线飞机租赁企业3强，自成立以来已研发出200多个具有自主知识产权和核心竞争力的高端装备产品。2019年，在国内外经济形势和证券市场股价波动影响下，广州国资与山河智能相互赋能，民企国资融合效应得到巨大释放。

二、运作主体

广州国资发展控股有限公司（下称“广州国发”）作为广州市属国有资本运营公司，2019年牵头联合18家广州大型国企组建了广州国资产业发展并购基金（下称“广州国发并购基金”），服务和协助广州各市属集团开展产业并购，是一支集合了广州最强国企力量的“旗舰级”并购基金。广州国发并购基金充分发挥为市属国企资本运作服务的“准投行”作用，由广州国发主导、会同万力集团（现重组为广州工控集团）快速完成山河智能的并购。

三、项目亮点

（一）创新的交易设计方案：“并购基金+产业投资”，促进产业协同融合

在交易方案的设计上，广州国发创新以“并购基金+产业投资”的方式进行。本次并购山河智能总共耗资20.4亿元，其中广州国发并购基金出资5亿元，产业投资机构广州工业投资控股集团出资15.4亿元。广州国发并购基金采取“母基金+子基金”的策略，在基金出资方引入产业投资机构，更好地提升产业协同作用。广州工控集团和山河智能双方的协同效应将会为山河智能带来更大市场空间。广州工控集团有橡胶轮胎业务，与山河智能工程机械业务相关联，此后双方可在产品业务方面协同。同时，国家正推进粤港澳大湾区建设，广东未来对工程机械需求势必加大，山河智能拥有广州国资背景后，对其开拓粤港澳市场将有正面影响。

（二）灵活的股权交割方式：一次控制，两次交割

本次的股权交割方式充分体现了市场化并购交易的特点，积极寻求满足交易双方诉求的解决方案，在充分保障上市公司利益的同时做出灵活调整。广州国发并购基金对山河智能的并购采取“一次控制，两次交割”方式完成。2019年5月，完成*次股权交割和表决权委托，广州工控集团控制山河智能并改选董事会。2020年8月，广州国发并购基金的子基金继续协议受让5%股份并解除表决权委托，两次合计持股10.9%，最终获得控制权。 

（三）专业的持续投后赋能：实施“一体两翼”发展战略，支持粤港澳大湾区建设

广州国发并购基金完成山河智能的并购后，持续为其提供专业的投后赋能。山河智能将实施“一体两翼”发展战略，一体是指山河智能公司本体，两翼是指湖南与广东两大战略要地。广州国发并购基金一方面助力山河智能更好地融入粤港澳大湾区市场，另一方面协助山河智能整合产业链上下游，继续巩固山河智能在工程机械领域的龙头地位。

（四）深度的国企与民企合作：国有资本与社会资本的优势结合

国有企业与民营企业合作的*难点，是如何发挥民营企业的市场化优势，保持上市公司的组织活力、市场活力。为此，广州国发并购基金团队不断探索，在保持上市公司运营效率和市场竞争力的同时，利用国有资本与社会资本的优势结合，保持上市公司核心竞争力，实现双向赋能、合作共赢。

四、项目效果

并购完成后，山河智能两大主营产品桩工机械和挖掘机械均实现快速增长，市场份额稳步提升。2020年山河智能实现营业收入937,736.75万元，较上年涨幅为26.25%；营业利润67,566.97万元，比上年增加7.3%；归属母公司的净利润56,492.83万元，比上年增加12.35%；每股收益0.5256元，较2019年增加11.10%。

下一步，广州国发并购基金将继续做好国资引领、产业协同，为山河智能提供资源更多的业务支持，为其规范运营和资本运作提供保障，发挥各自优势，实现共赢。同时，广州国资并购基金将坚持做广州产业链的“耐心资本”、国资高质量发展“引领资本”，将继续联合广州国企，以更加开放的姿态加大与民营、外资等不同类型企业的全方位协同合作，在国企资本运作中大胆探索、锐意改革，共同打造产业龙头，促进全市产业体系的完善发展。