和合资管：从两会政府工作报告看未来投资趋势

近日，一年一度的“两会”落下帷幕。回看今年两会政府工作报告，这份关乎今年经济社会发展定目标、定调子和“十四五”开局之年定方向的文件，值得所有投资人仔细研读。今天，我们就来回顾今年政府工作报告都有哪些值得注意的内容，并从中分析未来的投资趋势。

从政府报告来看，2021年主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低3%左右，主要污染物排放量继续下降；粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

对于以上数字，国家发展改革委副主任宁吉喆表示，这些指标的提出，考虑了经济运行恢复情况、疫情对经济轨迹的影响以及年度之间平衡衔接。“可以确信，在宏观政策的支持和市场主体的努力下，全年经济社会发展目标任务是有把握实现的。”

近五年“两会”主要政策目标对比

宏观政策：目标相对保守，政策空间足够

2021年今年将保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困，保持必要支持力度，不急转弯，根据形势变化适时调整完善，进一步巩固经济基本盘。具体来看：

2021年全年GDP增速目标定位6%以上。受新冠疫情冲击，我国2020年GDP同比2.3%，基数明显低于历史同期水平，设立6%以上的GDP增速目标相对比较保守，为宏观政策留出更充足的空间。

2021年设定城镇新增就业1100万人以上。从2021年1100万的目标来看，单位GDP增速对应的新增就业需要边际增加，可推测2021年GDP隐含增速或在6%左右，并不需要过多刺激。

2021年全年CPI目标增速定为3.0%左右。从目前流动性供应仍宽松的情况来看，随着疫情影响的进一步消退，非食品类商品消费和服务消费预计将持续修复，带动核心CPI明显改善，预计伴随着内外经济动能修复的接力，2021年结构性通胀渐起，通胀存在一定压力，流动性或将边际收紧。

财政及货币政策：政策适度缓退，保持杠杆率稳定

财政政策上，考虑到疫情得到有效控制和经济逐步恢复，今年赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下调，不再发行抗疫特别国债。整体来看，财政政策力度仍处于高位，对市场而言，主要考虑疫情反复和海外经济复苏的不确定性问题。

货币政策上，今年政府工作报告依然没有提出明确目标，但保持宏观杠杆率稳定是亮点。

和合资管认为，对投资者而言，需要关注，今年中央财政的赤字率安排虽然比去年低，但比市场预期的略高。与投资关系最密切的货币政策有一段关键表述：货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。报告给定了6%以上的预期经济增速，3%的CPI调控目标，那么货币供应量增速如果要与名义经济增速匹配的话，大概在9%到10%之间。2020年，广义货币M2的增速为10.1%，总体比较宽松。2021年的货币供应肯定不会再像2020年那么宽松了。投资者有必要对2021年投资回报预期作出相应调整。

产业政策：以科技创新为核心，高质量与绿色发展并重

产业政策宏观层面，以科技创新为核心，加强质量基础设施建设，深入实施质量提升行动，促进产业链上下游标准有效衔接，弘扬工匠精神，以精工细作提升中国制造品质。具体操作上，2021年间继续完成“三去一降一补”重要任务，并增强产业链供应链自主可控能力，实施好产业基础再造工程，发挥大企业引领支撑和中小微企业协作配套作用，发展工业互联网，搭建更多共性技术研发平台，提升中小微企业创新能力和专业化水平；加大5G网络和千兆光网建设力度，丰富应用场景。

除了统筹新兴产业布局，在今年的政府工作报告中明确强调：“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。”与去年的两会工作报告相比，今年针对碳达峰、碳中和进行了较为详细政策部署。这意味着，未来煤炭行业、金属冶炼和加工等碳排放较高的产业将继续面临转型升级的压力；可再生清洁能源行业研发与应用领域则迎来新的政策空间增量。

资本市场政策：稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制

资本市场方面，今年政府工作报告明确提出稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道，完善资本市场基础制度等。

和合资管认为，比起2020年政府工作报告关于资本市场表述，今年政府工作报告对资本市场发展更为重视。稳步推进注册制改革和构建常态化退市机制将是今年资本市场改革主要看点，同时随着多层次资本市场建设日渐完善，将多方面拓宽市场主体融资渠道。

和合资管表示，目前，注册制改革正在从试点逐步走向全市场。经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。2月26日，证监会表示，未来将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。有专家认为，2021年注册制全市场覆盖应该是一个大概率事件；关于退市，沪深证券交易所在2020年最后一天发布了一系列退市新规，标志着新一轮退市制度改革正式落地。退市新规强调要加强退市制度，政府工作报告强调要完善常态化退市机制，就是要严格落实退市制度。

其他重点工作领域政策：加强金融支持小微企业、提升并改善消费环境、坚持房住不炒等

金融支持层面，政府工作报告延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，延长小微企业融资担保降费奖补政策等；消费政策层面，围绕“双循环”，促进消费与投资有效结合，实现供需更高水平动态平衡，稳步提高消费能力，改善消费环境，让居民能消费愿消费，以促进民生改善和经济发展等；房地产政策层面，2021将继续坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，保障好群众住房需求，在新型城镇化过程中尽*努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难等。

2019年－2021年全国两会政府工作报告投资相关表述对比

综上，总结完2021年政府工作报告的几项重点，结合“十四五”规划，和合资管表示，投资者可重点关注二级市场的投资领域有：①以“安全”为主题的科技创新、国防军工、粮食安全；②以“绿色”、“碳中和”为主题的清洁能源、环卫和相关制造业；③以“双循环”为主题消费改善、消费升级、乡村振兴、公用事业、养老及医疗服务领域等；

大宗商品领域，鉴于目前全球经济复苏，如市场前期判断，大宗商品市场会迎来半年左右的结构性牛市，与工业生产相关的原油和金属铜的上涨空间巨大，当然，工业生产领域的价格提升势必会传导至生活消费品领域，通胀预期也将持续；

债券投资领域，两会期间代表提议和相关监管机构明确再提“加强事中事后监管，严禁逃废债等损害债券持有人权益的行为”，结合2020年财政部明确的“进一步完善管理、强化监管，推进地方政府债务阳光化，切实把债务风险关进笼子里”等实施方案，投资者可重点关注市场化化债过程中的标准化债权产品。