「元宇宙」爆发，是梦还是梦想

在元宇宙概念的大起大落中，众多投资者纷纷对“元宇宙”产生质疑，元宇宙究竟是什么，它的火爆是否只是“昙花一现”?

自9月以来，元宇宙概念指数持续走高，一度实现“5连涨”，而9月9日元宇宙概念指数突然暴跌。

9月10日，元宇宙概念指数再度下滑，收跌1.29%。截至收盘，元宇宙概念股歌尔股份(002241.SZ)收跌0.57%，*世界(002624.SZ)收跌3.92%。

在元宇宙概念的大起大落中，众多投资者纷纷对“元宇宙”产生质疑，元宇宙究竟是什么，它的火爆是否只是“昙花一现”?

“元宇宙”(Metaverse)一词由作家尼尔·斯蒂芬森(Neal Stephenson)在1992年的反乌托邦小说《雪崩》(Snow Crash)中首创。它是融合VR(Virtual Reality)与AR(Augemented Reality)技术，在虚拟环境中搭建的“现实世界”，帮助人们实现利用数字分身Avatar在时间依然只能单向流动的世界中进行同步实时交互。

科技/信息技术的进步催生了元宇宙概念的爆发。当我们习惯把手机作为中心点与网络世界进行信息互动时，互联网就已经从双向互动的2.0时代步入了全方位互动的3.0时代了。而一旦我们可以在虚拟世界互动时，新的时代也将开启。

“元宇宙”为目标的技术创新浪潮涌来

通俗上，元宇宙可以理解为我们意识中的虚拟数字世界，我们在这个世界中以全新的身份存在，在不同的设备之间移动，并在虚拟环境中进行交流。

在元宇宙的忠实拥护者看来，这是令人心潮澎湃的“探险圣地”，也是人们身心俱疲时得以随时享乐的“娱乐场所”，更是出行不便时提供的一个“传送门”。尤其是在特殊人群的目光中，这或许是他们的“新生”。

元宇宙庞大的潜在用户群引爆了资本家的追捧。目前，已有多家国内外科技大厂下注元宇宙。

Facebook早在2014年就收购了虚拟现实头戴设备制造商Oculus，近期还推出了一个新产品组来构建新的 3D 社交空间。

今年5月，微软表示，将利用一系列人工智能(AI)和混合现实(MR)工具开发“元宇宙应用”。

国内的科技公司也不甘落后。2020年，腾讯在“元宇宙*股”Roblox的G轮融资中参投。今年8月底，字节跳动斥资近百亿元，收购歌尔集团旗下的VR创业公司Pico。

普华永道预计，元宇宙相关经济将迎来大幅增长，市场规模有望在2030年达到15000亿美元。

沉浸式科技公司Blank XR的创始人丹尼斯·怀特说：“肯定会有强大的参与者，一旦你能够戴上新式增强现实眼镜，你会突然看到这些全息图在世界上走来走去，那么你就会知道，你现在已经进入了元宇宙。”

视频聊天平台Topia的首席执行官丹尼尔·利贝斯金表示，“就像你可以像在智能手机上切换网站一样，元宇宙内的化身可能会在为交叉兼容和包容而建立的平台之间跳跃。”利贝斯金认为：“元宇宙应该是一连串技术的集合、让后端和体验式前端都能很好地一起发挥作用。”

随着云计算、5G、AR、VR产业的蓬勃发展，元宇宙的产业链可笼统分为硬件层、软件层、服务层和应用层。

硬件层是进入元宇宙的入口，用户可利用硬件设施达到人机交互的状态，软件层由GaaS、2B设计技术等公司组成，服务层主要包括云与基础架构、Verse平台，应用层即用户实际参与的非物质化的体验。

目前各个层次均有公司深耕。硬件方面，歌尔股份(002241.SZ)代工全球数家高端VR产品。字节跳动收购的Pico在2020年位居国内VR一体机市场份额*(IDC数据)。

GaaS中，腾讯、网易在游戏设计工具端技术成熟，宇信科技、长亮科技等专注于货币化技术端。

科大讯飞、寒武纪等公司则深究AI技术，神州数码、中软国际等云服务公司也在其领域有所建树。

知之非艰，行之惟艰

虽然已经有大量的公司投身元宇宙，但落实元宇宙绝非易事。由于元宇宙尚处于萌芽阶段，逻辑上非常态化，具有不直观性，导致业内对它还没有一个完整简洁的共识。

华西证券表示，“元宇宙拥有六大特性：持续性、实时性、兼容性、经济属性、可连接性、可创造性。符合这六大特性的才能被称为元宇宙。”

（图片来源：华西证券）

华西证券对这六大特性做出了具体的解释：持续性指这个虚拟世界*存在，不会停止;实时性代表它能与现实世界保持实时和同步，拥有现实世界的一切形态;兼容性表示它可以容纳任何规模的人群及事物;经济属性表示存在可以完整运行的经济系统，可以支持交易、支付、有劳动创造收入等;可连接性指资产、社交关系等都可以贯穿于各个虚拟世界之间，以及可以在虚拟世界和现实世界间转换;可创造性意味着虚拟世界中的内容可以被任何用户创造。

如果以上述标准来衡量元宇宙，目前建立元宇宙的可操作性较低。

“时延”是一大问题，现实世界的网络信息传递仍受信号强弱影响，而如何达到虚拟世界中的“实时”更是不易。

此外，当前的VR/AR/MR技术只能提供视觉和听觉信息，例如Pico的明星产品Pico Neo3 VR一体机，对于触觉、嗅觉、味觉等感知能力并无实际影响，难以兼容一切事物。

至于“可创造性”“可连接性”等关键元素更是让云计算公司愁眉紧锁。元宇宙中，每个人的活动范围和行为各异，用户的算力需求变化也截然不同，如何实时满足全部用户的指令是他们的重大挑战。

除了技术上的难关，成本控制、数字货币流通模式、各大平台独立的生态是否能打破，今后面对的困难还有很多。

游戏或是元宇宙的*载体

目前，达成“元宇宙”这一愿景还为时过早，而业界普遍认为游戏领域可能最早实现“元宇宙”，因为它原本就处于虚拟场域，并具备玩家的虚拟化身。

在大型游戏应用中，仅有“元宇宙*股”Roblox具备元宇宙的初级形态。Roblox业务模式兼具游戏、开发、社交属性，向用户推荐游戏的同时，也提供了允许玩家自行创作游戏的工具，支持用户通过出售经验、开发产品等活动赚取名为Robux的虚拟货币。

与其他应用程序相比，Roblox初步实现了“可连接性”，用户可以从平台上的一个游戏跳到另一个游戏中。此外，用户可以将游戏中赚钱的虚拟货币Robux兑换成现实货币，这意味着它具备“经济属性”。

Roblox丰富的生态内容吸引了众多玩家，驱动营收增长。财报显示，截至2021年第二季度，Roblox的平均DAU达4320万人，同比增长29%，营收达4.54亿美元，同比增长127%。

但用户量的上升加大了Roblox的成本管控压力。用户在平台消费时，部分资金会分发给开发人员和创作者，而这一部分的成本已成为*成本项。2021年第二季度，这部分的成本为1.3亿美元，占总支出的22%，研究和开发费用为1.25亿美元，占总支出的21%。

巨大的投入导致Roblox持续亏损。2021年第二季度，公司经营亏损额扩大至1.43亿美元，去年同期则亏损了7226万美元。

此外，Roblox内的整个环境较为粗糙，和现实世界的差别大，沉浸感较差，在“可创造性”和“实时性”方面仍需改进。

作为探索元宇宙的老玩家，Roblox刚刚迈过了及格线，尚未实现盈利，而其他刚入局的玩家更是“生死未卜”。

“元宇宙”仍是梦想

不可否认，元宇宙概念已经走入了我们的生活。*世界、金科文化等公司早已推出了“沉浸式”的VR游戏。各大电视和视频平台节日晚会上，5G、AI、MR新玩法层出不穷。

但真正的“元宇宙”强调的是生态的完整性和用户的主观能动性，现有技术下的完成度还遥不可及。

近期“元宇宙”不断出圈，可热度之下，投资者最需要的是冷静思考。

“元宇宙”需要技术、内容、架构共同推动与支撑，目前技术尚未突破，何谈“元宇宙”爆发?

实现元宇宙这一梦想的道路上，突破各种壁垒的投入不容小觑，在“元宇宙”的商业模式尚是空谈的情况下，其投资价值难以定义。粤开证券表示，“当前距离实现元宇宙，有很长的路要走。元宇宙概念股下，仍要回归到公司自身发展逻辑。”

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