2022，新能源汽车内卷元年

特斯拉崩了，Lucid崩了，Rivian也崩了，蔚小理同样崩了。

今天的中国区股市，小鹏大跌10%，理想跌3%，比亚迪股份跌9%。

新能源汽车，可谓一片哀鸿。

如果从去年高位算起，新能源汽车（整车）股价，回了3成、4成、腰斩的都不乏少数，高峰期上市的Rivian跌幅更加到了7成，可怕的是，现在依然没有看到下跌尽头。

正如上去时的疯狂一样，下来时的惨烈，也是何其悲壮。

此时的新能源汽车们的心情，估计只有大话西游那句经典台词能够概括。

一切，只怪时代变幻太快。

2021年，才是新能源汽车崛起元年；可到了2022年，已经开启了内卷元年。

01

有多疯狂，就有多惨烈

说起去年新能源汽车的大热，估计很多人还处在上头状态。

的确，新能源革命、碳中和、全球各国的表态、签军令状、各种技术的突破和应用，等等等，作为能源消耗大头，汽车无论从什么角度，都是360无死角的“大明星”。说需求有需求，说赛道有赛道，说增长有增长，一切都堪称*。

但资本炒作永恒不变的，就是每一次疯狂，总喜欢画大饼。

你担心估值高了，没事，饼大着呢；你担心高增速能不能保持，没事，饼大着呢；你担心没有人接盘，没事，饼大着呢。

这句话有如领导*发言稿，什么问题，什么顾虑，一句话都可以把你绕进去。

其实，新能源汽车除了特斯拉、比亚迪等少数公司，大部分的公司，尤其是新势力，基本多处在亏损状态，没有现成的估值模型可以套，大家炒的只是预期，只是大饼，云里雾里，虚无缥缈，你信就有，不信就没有。

当然，也正因为云里雾里，才有朦胧美，犹抱琵琶半遮面，最容易激起人的兴趣，如果一切都明了，反而兴趣大减。这种心理投射到股市中，那就是极容易骗一批傻白甜，形成盲目跟风，推高股价，最后一旦有利空，踩踏事件就在所难免。

今天，就是这么一个踩踏事件。触发因素，一个是刚结束的美联储会议释放的强烈鹰派信号，另一个则是新能源汽车本身的估值被炒得太高。

实事求是地讲，这两年新能源汽车的炒作实在太疯狂，特斯拉一年涨了7倍，一堆亏损连连，出货量比传统车企零头不到的新势力，市值却完全吊打传统车企，要说疯狂，还真不止中国，老美也一样，Rivian，一辆车没卖，上市后没多久，市值就窜到全球车企第三位，仅次于特斯拉和丰田。

炒作炒到这个份上，明显已经超出了常识。

实际上，新能源汽车的投资逻辑，已经被挖掘得非常充分，但凡在牙缝里，不管多深。有投资机构的估值模型都可以打到5年甚至更长时间，还有更疯狂的，有券商直接把宁德时代的估值算到2060年，做研究这么久，算是活久见。

估值说白了只是一个算术题，加减乘除后的结果，靠不靠谱，在于你假设的各种参数，比如很多按PE估值的股票，动则上百倍的估值，咋一看很难说服人，但如果你把时间拉长，算到未来的未来，或许就显得合理了，尤其是一个增长强劲、确定性高的行业里的优质公司，你愿意等，时间最后都会给你以馈赠。

问题只在于，你愿意等吗？而就算你愿意等，股票市场里的其他人，愿意跟你一起等吗？

不要忘记，股市里的很多人，只是追逐短期获利，他们的信条，是“人生有几多个十年”、是“一百年太久，只争朝夕”。

所谓长线投资，那是被套了的无奈宣言；追涨杀跌，才是常态。

02

该投，还是该空？

新能源汽车大跌，相信最开心的，除了一直被吊打的传统车企，还有涨跌通吃的对冲基金们。

由于A股做空机制不完善，国内的投资者很多还停留在单向思维里，只能买涨，不会买跌。但金融市场是一个定价系统，既然有价格，就存在高估或者低估，也正是这个原因，才使得投资有赢有亏，在一个完善的资本市场，理论上发现价值，或者发现风险，都应该能获得回报。

特斯拉去年国庆后有过一波大涨，股价直接从700多美元扶摇直上，很快冲上1200元的位置，涨幅高达50%，其后因为马斯克卖股票交税的事情回调，但新年后又再次冲上1200美元的位置。

从股价的表现来看，特斯拉无愧于当红炸子鸡的美名。但如果以估值模型来说，很难搞明白特斯拉究竟值不值现在这个价，因为穷尽了各种财务指标，都显得高估，除非你把时间往后延个十年八年，甚至更长时间。我们曾经在过往的文章具体测算过特斯拉究竟值多少钱，结果是特斯拉冲上2万亿甚至更高的市值都有可能，但前提是以特斯拉的最终销量峰值测算，是很长的未来，以现在的财务数据测算，显然是难以匹配的。

因此，只能认为，特斯拉的超高估值，有相当大的一部分是拜流动性泛滥所赐，疫情一年，美联储翻倍扩表，也难怪水涨船高，其实不单是特斯拉，美股、港股甚至A股估值过高的科技股，都存在这种现象。既然如此，那么流动性一旦紧缩，估值同样会跟着收缩，那股价就有可能下跌，那做空获利的逻辑就成立了。

现在，美联储的收水动作已经有了，流动性收紧毋庸置疑，只不过，难点就在于，无法具体算出流动性在估值中占比多少，因此也就无法测算出如果要空特斯拉，潜在的获利空间能有多大。

另外一点，自11月冲上股价高点之后，特斯拉一直处于回调状态，偶尔再牛一把，很快也下来了，从交易层面上讲，空压还是比较大，而做多的那一方则相对较弱。

而从基本面上看，现有的几家工厂，基本都处于满产状态，最新的上海工厂去年出产超过48万辆，和50万辆的产能仅一步之遥，价格上虽然有一定的加价，但汽车本身属于终端消费品，价格不可能像锂电材料那样涨上天，所以未来的增长点主要还得靠新工厂所赐。

按照马斯克自己的话说，未来几年特斯拉仍然可以实现50%的年均增长，另外一个被寄予厚望的软件系统，也会贡献不错的增长，不过，单靠未来几年的增长，还是无法匹配现在数百倍的估值。加上马斯克在业绩会上对推出新车型的态度不够积极，市场自然感到失望。

所以，现在的特斯拉多头，面对的局面其实很尴尬，反而是空头更加气定神闲。

03

新势力命运如何？

一说到特斯拉，大家自然会关联到国内的几家新势力，尤其是“蔚小理”。

股价上，这些新势力都在美国上市，股价表现容易受特斯拉影响，或者说，这些新势力常常唯特斯拉马首是瞻。

最明显的例子，就是这些新势力的年销量才刚刚接近10万辆，连传统车企的零头不到，亏损连连，但市值早已超越众多国内传统车企，一如特斯拉的市值将丰田大众宝马奔驰通杀的剧情。

所以，如果说这些新势力的股价没有泡沫，那也实在说不过去。问题在于，龙头特斯拉要是继续坚挺，新势力就有理由继续坚挺，只要特斯拉撑不住，那新势力必定也会跟着往下泄，一荣俱荣、一损俱损。

即使遭遇了中概股的轮番下跌，如蔚来，股价较2021年初的高位，已经腰斩，但要跌起来，仍然是深不见底。

和特斯拉一样，新势力同样存在产能端的问题，虽然大家都在扩产，在推新车型，为未来的增长积蓄力量，但也正正因为研发、生产乃至销售端都在不断投钱，要真正实现盈利还有很长的路要走，如果认同马斯克所说的20万辆是一个坎，那新势力们距离这个目标还得至少翻一翻。

新势力们如果想再次获得抬升估值，实现盈亏平衡是必不可少的。我们以其中一个新势力做测算，它的盈亏平衡点估计还得再等上4年，下面是2025年的测算表。

由此可以推算出，这个新势力的季度销量要去到7.4万辆，月销量在2.5万左右，才可能实现盈亏平衡，而现在它的月销量才刚过1万，只能说路子还很长。

不过，这也给跟踪这位新势力的方向，简单地讲，如果以盈亏平衡点作为布局时点，需要做的是盯着每月销量数据，在接近2.5万辆的时候，大概率会迎来一次估值提升。

同样的事情在特斯拉身上也发生过，它的季度净利润从2019年三季度正式回正，并一直延续至今，我们再用时间轴对比一下股价走势，很明显，开始盈利是一个非常强的推动股价上涨的因素。

04

结语

新能源汽车是过去一年最火热的概念，也正因为太热，估值和股价都被炒上天。但是，股市没有新鲜事，跌多了涨，涨多了乃是客观规律。

站在收水这个节骨眼上，流动性泛滥造成的估值溢价，很可能会以大回调作为结局，不管是特斯拉，还是新势力，现在说不上已经跌到位。

所以，不要简单地认为跌了这么多，可以抄底了，万一是跌落的飞刀呢？

相反，做空策略或许是不错的选择。

需要提醒的是，做空不能毫无期限，设定一个相对合理的获利空间是必要的，因为新能源汽车这个赛道未来的增长是确定的，增长空间也是比较大的，现在只是股价被炒到虚高，需要回调而已，不是价值毁灭类型，所以下跌到一定程度后，反手做多的机会就会出来，上一轮的特斯拉的回调幅度在40%左右，其后触底反弹，并成功翻倍。所以做空比起做多，更加考验能力和技术。

所以，要想*限度地获得新能源汽车的投资收益，不能忘记的是，涨得太疯狂了，可以空它，但如果跌得太夸张，就得反过来。

涨跌都能获利，那才叫高手。

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