蔚来港股上市不融资，真的不缺钱？

蔚来，完成了又一次上市。

昨日早晨，蔚来顺利在香港交易所挂牌上市，股票代码为“9866”，开盘价报每股160港元，收盘时其总市值为2652亿港元。此次港股上市，是蔚来继2018年登陆美股后，时隔4年第二次登陆资本市场。

蔚来登陆港交所，图源蔚来官微

对于新能源车企赴港二次上市，早已不是新鲜事，小鹏和理想早已在去年相继完成。而此次蔚来在港股上市，依然受到很高的关注。

这一现象背后的原因，除了蔚来早在上月底就放出上市消息预热之外，还在于蔚来此次上市方式的独特性。

按照蔚来介绍，此次港股二次上市采用“介绍上市”的方式，不会涉及新股发行及资金募集。这就意味着，“蔚小理”同样是在港股二次上市，但不同于小鹏和理想利用“双重上市”方式来募资，蔚来仅是实现上市。

正因如此的差别，外界一度发出了“蔚来二次上市不募资，是真的到了不缺钱的温饱阶段了？”的猜测。对于这一猜测，蔚来方面对连线出行表示，目前现金储备充足，短期内没有迫切的融资需求。换句话说，短期内确实不缺钱。

蔚来不缺钱，其实在招股书中就可以看到。据招股书显示，截至2021年第三季度末，其现金储备达到了470亿元，处于“蔚小理”三家中第二的位置，的确已经摆脱了2019年的“寒冬期”。

另据招股书显示，蔚来旗下的新车型ET7会在本月底正式上市发售、另一款车型ET5也会在今年9月上市。

而在今年4月的北京车展上，蔚来还会推出新一款车型——ES7，按照规划，这款车型也会在今年年内上市。

虽然利好消息很多，但不代表蔚来就没有风险。

从去年10月开始，蔚来已受全球“缺芯”的影响，导致其销量连月出现下滑现象，以至于有很多媒体把这一现象称为“蔚来掉队了”。而随着产品体系的增多，“缺芯”的影响大概率会加重。

蔚来虽然顺利完成了二次上市，但对其而言，之后要走的依然是一条机遇和风险并存的道路。

01、一次不为募资的上市

经历了此次二次上市后，蔚来创始人李斌或许对上市有了不同的理解。

2018年9月，李斌带着年仅4岁的蔚来成功登陆了美国纽交所，成为了在美股上市的*家电动汽车企业，一度成为了彼时国内外汽车行业关注的焦点企业，可谓风光无两。

但在李斌看来，登陆美股上市更多是无奈之举，他彼时曾对媒体表示“上市，就是为了融资。”

的确，2018年的蔚来情况并不好，一方面刚量产旗下*车型ES8，还没有形成规模优势；另一边还在持续亏损和烧钱，缺钱是摆在台面上的事实。

而在四年后的今天，同样是上市，蔚来却选择了不融资。

昨日9点，港交所开盘后，蔚来以9866的股票代码正式挂牌交易，开盘报每股160港元，昨日收盘时股价稍跌0.69%，最终收报于158.9港元/股，总市值为2652亿港元。

蔚来港股上市当日股价，图源Wind

“蔚来在香港成功上市离不开用户的信任、员工的付出以及合作伙伴们的支持。当下汽车产业正处于快速变革的时代，我们将不断用技术创新，持续为用户带来超越期待的产品与体验，并为投资者创造长期回报。”李斌这样表示。

蔚来的二次上市，摩根士丹利、瑞信和中金公司为蔚来此次IPO的联席保荐人。随着蔚来正式登陆港股，继“蔚小理”集体赴美上市后，三家再次聚首于港股。

三家车企虽然前后脚都踏入港交所大门，但在上市方式的选择上，蔚来与小鹏、理想走了不同的路。

去年7月初，“蔚小理”中小鹏率先敲开了港交所的大门，挂牌当日股价收报为163.3港元/股，总市值达到2764.19亿港元。按照小鹏官方彼时介绍，当时赴港上市是通过“双重上市”的方式实现的。

看着小鹏登陆港股，理想紧随其后。去年8月，理想登陆港交所，股票代码为2015，与小鹏相似的是，上市当日股价开盘就跌破发行价，最后当日股价收报于117港元/股，市值为2400.66亿港元。

在上市方式上，理想选择了与小鹏一样的“双重上市”方式。这背后的原因，是因为小鹏和理想在美股上市的时间还不满两年，无法满足两个会计年度的要求，因此只能选择此种方式来上市。

赴港二次上市，理想和小鹏的目的是一致的——找钱。理想汽车CEO李想曾对媒体直言道“理想汽车不介意以任何方式获得资金，包括从二级市场融资、银行贷款和发债。”

按照彼时理想的计划，赴港二次上市会融资115.5亿港元；而小鹏通过二次上市融到了更多的资金，总额为140亿港元。

相比之下，蔚来此次赴港二次上市，并不是为了找钱。据连线出行获悉，此次蔚来二次上市使用的方式是“介绍上市”，通过此种方式上市，蔚来不会发行新股和募资，仅会拓宽资本市场的交易通道。

蔚来方面对连线出行表示：“通过此次港股二次上市，可为投资者提供更多的交易地点选择和更灵活的交易时间，将有助于引入更多的投资者，且对公司的长远发展有利。”

正因蔚来此次不为找钱的二次上市，虽然很低调，没有任何直播也没有邀请媒体，但依然成为了外界及业内关注的焦点事件，并且都在讨论蔚来选择介绍上市方式的目的是什么？

奥纬咨询董事合伙人张君毅告诉连线出行，针对蔚来的二次上市，从某种角度来看，一方面凸显了蔚来的现金储备还是比较充足的，暂时不需要通过上市来募集资金。

除此之外，目前资本市场的不确定性变得越来越强，尤其是中概股在美国资本市场上有一定程度的被低估，为了安全起见，蔚来采取了加速回港上市的动作。

另据一位投行人士向连线出行表示，蔚来加速回归港股，可以为投资者提供更多的流通交易渠道，另外之后每天的交易时长会从原来的6.5小时增加至12小时，也能促进蔚来在资本市场中的活跃度。

对于蔚来加速上市，其实也可以从“蔚小理”三家启动港股二次上市的时间节点看出。

如果从正式上市的时间点来看，小鹏和理想是早于蔚来的，但如果从申请时间来看，蔚来在去年3月就已向港交所提交上市申请，两个月后，理想和小鹏才相继向港交所提交了上市申请。

此次赴港二次上市，或许只是蔚来今年在资本市场中的一步。据蔚来向港交所提交的招股书披露，蔚来也以介绍上市的方式向新加坡交易所提交上市申请，具体上市日期正在审核中。

从赴港上市，到计划登陆新加坡资本市场，蔚来都选择了不融资的上市方式，蔚来的底气是什么？

02、蔚来，真的不差钱？

对于这个问题，蔚来给出了肯定的回答。

蔚来方面对连线出行表示“二次上市选择介绍上市方式，由于公司目前拥有充足的现金储备，短期内没有迫切的融资需求。”蔚来之所以会有自信给出这样的回应，还是基于招股书中披露的数据。

据招股书显示，2018、2019年和2020年，蔚来分别实现了49.512亿元、78.249亿元和162.579亿元的营收。而到了去年前三季度，蔚来也实现了262.357亿元的营收。

相较之下，小鹏和理想在去年前三季度分别实现营收为124.31亿元和164亿元，由此可见蔚来在去年前三季度的营收表示是优于小鹏和理想的。

再从净亏损方面来看，2018年、2019年和2020年蔚来分别录得为96.390亿元、112.957亿元、53.041亿元，可见蔚来在2019年经历了较大亏损后，在2020年收窄了亏损。

而到了去年前三季度，蔚来产生了18.735亿元的净亏损。虽然蔚来至今还未发布去年第四季度和全年财报，但在业内看来，蔚来的亏损在收窄。

蔚来历年业绩数据，截图自招股书

从营收和净亏损的表现，可以看出蔚来的经营情况正在逐步向好发展，也正是基于此，蔚来在现金储备上也显得比较从容一些。

按照招股书显示，截至去年三季度末蔚来拥有470亿元的现金储备，而小鹏和理想同期的现金储备为453.6亿元和488.3亿元。

蔚来方面也向连线出行透露，蔚来已在去年四季度完成了价值20亿美元的融资，连线出行通过查阅天眼查等数据平台，确实看到了这一融资已在去年11月完成，如果加上这一融资金额，蔚来的现金储备已接近600亿元，确实不缺钱。

能实现这一良好的业绩数据，与蔚来旗下产品销量的表现有着很大关系。

据招股书显示，2018、2019和2020年，蔚来凭借着ES8、ES6和EC6三款车型分别实现了11348辆、20565辆和43728辆的总销量，这三年的销量呈现出了逐年增长的态势。

到了去年，蔚来的产品总销量为91429辆，同比增长了109.1%，包括20050辆ES8、41474辆ES6及29905辆EC6。如果将这一销量放在国内造车新势力赛道中看，也具有一定的优势。

去年国内造车新势力销量前六排名中，蔚来排在了整个赛道中的第二位，并且离年销十万辆的门槛也只有一步之遥。

需要注意的是，随着蔚来新车型在今年的相继交付，销量的优势或许会进一步提升。

去年1月中旬，在蔚来的2020 NIO Day上，随着李斌的介绍蔚来第四款车型ET7出现在舞台中央，这款车型也是蔚来旗下的*纯电动轿跑车型，其流线型的车型再加上能实现1000公里的续航里程，让这款车发布之后就成为了业内关注的焦点车型。

到了去年底，同样在蔚来的NIO Day上，蔚来旗下第五款车型——ET5正式亮相。与同年发布的ET7相比，ET5虽然更加便宜，但在智能化方面一点不输于ET7，以至于在ET5发布的当晚，整个新能源汽车圈都在讨论着ET5这款车。

按照蔚来的规划，ET7车型会在本月底正式开启交付，而ET5也预计在今年9月开启交付。对于这两款车型，不少业内人士对连线出行表示，就消费者的热度来看，ET7和ET5已然成为了爆款。

另据平安证券测算，ET5正式发售后的月销规模有望达到8000辆左右——接近当前在售三款车型的总和。

除了会在今年上市的ET7和ET5，据连线出行获悉，在下月的北京车展上，蔚来还会发布其旗下第六款车型——ES7，该车型与ET7、ET5一样是基于蔚来的NT2.0平台打造。

蔚来总裁秦力洪此前对连线出行介绍道，ES7的定位会基于ES8和ES6之间，与宝马X5L对标。这款车型预计也会在今年年内交付。

这就意味着，今年蔚来会在ES8、ES6和EC6三款在售车型的基础上，进一步推进ET7、ET5和ES7三款新车型的上市，届时蔚来的产品体系就可达到6款在售车型的规模，蔚来今年的销量有望实现高增长。

对此，李斌也曾对财经汽车做过这样的预测，他表示“2021年蔚来的销量比2020年翻番，2022年的销量增速更猛。”

可以预见的是，随着蔚来的港股上市，再加上ET7、ET5和ES7的相继交付，蔚来的销量会进一步走高。

蔚来的前路虽然有着这些利好，但正像硬币存在正反面一样，其也会遇到一些风险，并且需要解决这些问题。

03、二次上市，只是起点

不得不说，在蔚来面前已出现一些风险变量。

这其中“缺芯”的影响尤为明显。自去年初开始，芯片短缺的影响就开始在全球汽车制造行业中蔓延，通用、大众等欧美传统车企率先被波及，以至于出现停工停产的现象。

到了去年3月，缺芯的影响来到国内市场，蔚来作为国内造车新势力的“大哥”率先感知到。

当月底，据一些媒体报道，蔚来代工合作工厂合肥江淮蔚来制造厂停工5个工作日。对此消息，蔚来给予了确认，并且表示由于芯片的整体供应限制影响，其当月的产量会受到阻碍。

“缺芯”的影响，之后依旧影响着蔚来。去年10月，蔚来在当月销量实现为3667辆，由于销量下滑较大，不敌小鹏、理想和哪吒等车企，排在了当月造车新势力销量榜的第五位。

对于这一销量下滑，蔚来方面对连线出行表示，由于江淮蔚来工厂生产线进行改造，导致10月的生产计划受到影响。此外，芯片的短缺同样影响到了产品的生产和销售，产能之后会很快恢复正常。

蔚来在向港交所提交的招股书中如实的写明了“缺芯”为代表的供应链中断对其的影响。“一旦零部件供应中断（不论是否来自单一供应商），可能会中断汽车生产任务”；蔚来还表示“假若半导体芯片短缺持续，生产活动及经营业绩可能会受到进一步影响。”

“缺芯”之外，“电池荒”也在影响着蔚来。

由于动力电池上游原材料的价格进一步上涨，动力电池的成本会进一步提升，甚至可能出现动力电池断供的情况。

对于这一风险，蔚来同样在招股书中写明。“由于质量问题或电芯制造商召回从而导致电池供应中断；由于原材料锂、镍成本的提高，导致动力电池价格上涨，直至增加经营成本。”

更为重要的，在业内看来，随着ET7、ET5及未来ES7等新车型的上市，或许会加重“缺芯”及“电池荒”对蔚来的影响。

除了供应链风险之外，新旧车型交替所带来的风险也在蔚来销量中显现。

自去年10月开始，蔚来的销量表现就从此前一直位居造车新势力*来到中部的位置，这背后的原因或许就是新旧车型交替所致。

“鉴于ET7和ET5两款新车型去年就已发布，目前两款车型还没正式上市发售，因此蔚来已进入到一个青黄交接的阶段，由于消费者对于ET7、ET5的热度过于强烈，以至于会在一定程度上影响到ES8等旧车型的销量。”北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔对连线出行解释道。

蔚来产品体系，截图自招股书

在张君毅看来，像供应链断供、新旧车型交替和产能受限等风险，不仅是蔚来一家会被波及，几乎整个新能源汽车行业中的企业都会被这些风险所影响，关键是车企会如何解决这些风险。

对于这些风险，目前蔚来已经行动起来。

首先在供应链方面，蔚来通过苏州蔚瑞在上月底对动力电池生产商欣旺达进行了4.2亿元的增资，在业内看来，此举是蔚来在进一步稳固自身动力电池供应链的供给稳定，以便来应对“电池荒”风险。

增资供应链之外，蔚来也在亲自下场布局相关领域。去年1月，李斌除了发布了ET7之外，还推出了蔚来的新一代电池技术——150kWh固态电池包，按照规划这一电池将在今年四季度上市。蔚来也在招股书中表示之后会持续开发新的电池技术。

芯片方面，据36氪等多家媒体报道，蔚来已于2020年10月开始推动自研芯片的工作，为此招募了前小米芯片业务总经理白剑和曾任全球*可编程芯片厂商赛灵思亚太地区实验室主任胡成臣，分别担任担任硬件业务副总裁和首席专家&助理副总裁，可见其自研芯片的决心。

说完供应链，再来看产能方面。

去年10月，蔚来宣布江淮蔚来合肥基地生产线完成阶段性升级，将于今年上半年全部完成，升级完成后产能将从12万辆达到24万辆。蔚来表示，通过加班或增加班次等方式可将年产能升至30万辆，届时将缓解蔚来汽车产能不足的问题。

除对现有工厂产能升级，今年4月，蔚来和安徽合肥规划的新桥智能电动汽车产业园也已正式开工。资料显示，新桥智能电动车产业园先期投入500亿元，规划整车产能100万辆/年。

而对于新旧车型交替的风险，在张翔看来，随着ET7在本月底的正式上市，再加上ET5在今年的9月的上市，会逐渐缓解这一风险的影响。

蔚来也在招股书的未来计划中写道，会在未来的数年中持续推出新车型，以扩大客户群体和进一步拓展产品体系。

蔚来未来产品计划，截图自招股书

可以确定的是，蔚来作为国内造车新势力的头部车企，想要在未来的新能源汽车战场上维持住现在这一优势地位，依然需要经历激烈的竞争，这考验着它的研发能力、产品节奏、品牌维护等综合实力。

正因如此，蔚来此次的二次上市，只是其未来前路的一个新起点。

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