深陷退市危机，教育中概股何去何从

导语

“双减”政策落地后，教育中概股的命运一直充满不确定性。经历了一年持续的暴跌后，多只教育中概股的股价、市值已经不满足美股持续上市的要求。近一年来，四季教育、流利说、朴新教育、达内科技、瑞思教育等都曾收到过退市警示函。面对退市风险，教育中概股何去何从？

1从集体奔赴美股到面临退市危机，教育中概股命途多变

“双减”之后，教育中概股深陷动荡之中。因为股价、市值持续下跌，多只教育中概股身处退市边缘。

4月上旬，流利说收到纽交所通知提醒，纽交所工作人员已决定启动程序，将流利说的ADS（美国存托股）退市。美东时间4月7日，美股收盘后，流利说的ADS交易已暂停。纽交所通知提到，流利说已不满足纽交所的持续上市要求，即上市公司连续30个交易日内平均市值至少维持在1500万美元。

同样在4月，掌门教育和红黄蓝教育也分别收到来自纽交所的通知。纽交所提醒掌门教育称，其总市值及股东权益低于纽交所合规标准。根据纽交所持续上市标准，如果一家公司在30个交易日内的总市值低于5000万美元且其股东权益低于5000万美元，则该公司将被视为低于合规标准。纽交所对掌门教育的审查结果显示，截至2022年4月11日，其30个交易日平均市值约为2610万美元；截至2021年12月31日，掌门教育最后一次报告的股东权益约为-1.329亿美元。

红黄蓝则因为连续30个交易日内，证券交易汇总记录的证券平均收盘价低于1.00美元，被提示不符合合规标准。

过去一年里，教育中概股频频收到不合规通知，四季教育、朴新教育、达内科技、瑞思教育、精锐教育、尚德机构等教育中概股都曾收到退市警示函。

与如今深陷退市危机不同的是，在2016年-2019年间，教培行业尚处于蒸蒸日上的阶段，许多教育企业奔赴美股上市。期间，有十多家教培企业成功在美股完成IPO，其中既包括曾主打英语培训的51Talk、瑞思教育、流利说等，也有曾聚焦K12学科培训的跟谁学（现已更名为“高途”）、网易有道、精锐教育等。

上市之后，各家的命运也大有不同。51Talk自2016年上市后，连续三年股价有下跌之势，而后在2019年-2020年一转颓势，其股价在2020年一度达到历史最高的37.19美元/股。流利说、瑞思教育则是在2018年上市以来到2021年股价一直呈下跌趋势。相比之下，曾主打K12双师大班课的高途和网易有道在二级市场都曾有过十分辉煌的表现。高途上市当年（即2019年）和第二年股价涨幅都超100%。网易有道在上市*年股价小幅下跌后，随即在第二年（即疫情影响下在线教育爆发的2020年），迎来股价超77%的上涨。

然而，2021年“双减”意见正式出台后，教育中概股走势再度发生巨变。去年全年，好未来、高途、一起教育等企业股价跌幅均超过90%，新东方股价跌88.69%，其他教育中概股也基本都经历股价大幅下跌，更有多家教育企业深陷退市危机之中。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，“双减”之下，教培市场尤其是K12学科培训市场规模全面缩减，教育中概股在二级市场的表现其实是能够预期的。事实上，在教育企业扎堆去美股上市前，教培市场仍处于加速整合的阶段，市场秩序并不是那么确定，很多企业在上市后市值表现也并不是很优秀。但是2019年-2020年在线教育迅猛发展，资本也快速流入，营造出教培行业一片繁荣的景象，也提升了二级市场投资者对部分教育股的信心。而随着政策对教培行业展开全方位的监管，教培市场大受冲击，资本逐利的天性导致他们无情地选择放弃这一市场。

2退市危机面前，教育中概股如何应对？

近一年来，教育中概股经历着前所未有的集体危机。面对退市风险，教育企业们的选择也各不相同。

对于教育中概股而言，要重新符合美股持续上市条件中对于股价的要求，并股是最简单、直接的应对措施。

早在去年8月31日，尚德机构就率先选择并股除权，每25股合并为2股，总股本由1.68亿股缩为1345.84万股。并股前一交易日，尚德机构收盘价报0.52美元/股，并股折合后为6.5美元/股。

今年4月，新东方美股也完成了并股。作为深耕教培行业近三十年的龙头企业，新东方也没能幸免于监管政策对行业的冲击。去年以来，新东方股价跌势明显，甚至在今年3月中旬，其每股股价一度跌至仅0.84美元/股。

而后，新东方宣布预计将于4月8日前后改变其美国存托凭证（ADS）与普通股的比率，从1股ADS代表1股普通股改为1股ADS代表10股普通股，每10股合并为1股。变动生效后，新东方美股市场每股股价也为之前的10倍。

新东方教育科技集团董事长俞敏洪在其个人微信公众号“老俞闲话”写到，“10股并成了1股，这样表面上新东方的股价会显得好看一点，但实际价值并没有什么改变。”

美股市场中如果一家企业因股价不符合持续上市标准，且短期内缺乏利好因素提升股价，通过并股使股价恢复到1美元以上是许多企业为继续留在美股上市的选择。但是，这一做法虽然能快速让公司股价变得好看，但其股价后续的变化依旧要看市场环境和企业的经营状况。

从尚德机构的股价走势来看，并股之后其股价整体依旧呈下跌之势。截至美东时间4月22日美股收盘，尚德机构股价报3.91美元/股，较其完成并股时已下跌近40%。

除并股外，面对不合规的困境，也有企业选择私有化退市。去年8月4日，流利说发布公告称，公司董事会已收到董事会主席兼CEO王翌、董事兼CTO胡哲人、董事兼首席科学家林晖和PCIL IV Limited（及其附属投资实体）发出的初步非约束性建议书，计划以每股普通股（或ADS）1.13美元的价格，现金收购上述各方尚未持有的公司全部已发行普通股。宣布收到私有化要约八个月，今年4月，纽交所表示已开始启动流利说美国存托股票暂停交易及摘牌程序，4月7日美股收盘后流利说股票已暂停交易。

从曾经英语赛道的现象级企业到黯然退出美股市场，流利说的困局不仅在于少儿业务饱受冲击，成人业务也前进乏力，尽管其近年来一直节流，收缩费用，但是始终没有找到让提升业务生命力的办法，难以开源。对于这个曾经的“AI教育*股”而言，业务缺乏突出优势依然是导致其业绩承压的重要因素。

同样处于退市边缘的朴新教育、瑞思教育等则已开始考虑跨界的可能性。2月4日，朴新教育宣布，正在评估通过进军快餐连锁餐厅业务来扩展其现有业务的机会，并预计将通过在朴新学校周围或内部开设新门店来改善客流。

也是在2月上旬，瑞思教育发布公告表示，其与Data Auto (NaaS)签订了最终的合并协议，NaaS股东将用NaaS所有已发行的股本换取瑞思教育新发行的股票。交易完成后，NaaS将成为瑞思教育的全资子公司。公告发布后，市场也在重新评价瑞思教育的估值和未来的成长空间，瑞思教育股价从1月时在0.5美元/股左右徘徊上升至美东时间4月22日美股收盘时的1.45美元/股。

4月，瑞思教育在收到纳斯达克股票市场上市资格部的通知后表示，其正在努力确保合并后的实体在完成拟议交易后遵守所有适用的初始上市标准，甚至在纳斯达克方批准的时间内达到*4美元的收盘价要求。

在寻求跨界机会之外，其实更多教培企业还是在教育行业内探索转型的方向，教育硬件、职业教育、素质教育、教育出海等赛道上都迎来了越来越多竞争企业，这些领域市场需求持续释放的同时，也将面临更激烈的争夺。但转型能否帮教培企业挽救危机亦仍待观望。

张毅表示，教育中概股的退市风险是政策变化、业绩压力等因素所致。如今，教培行业正处于重塑市场秩序的过程中，尽管K12学科培训市场已经萎缩，但是其他一些领域依然存有机遇，如职业教育、托育等方向当前备受政策鼓励，教培机构依旧有转型的机会和空间。对教育中概股而言，能否通过转型重新达到合规要求，要看其能否抓住机遇，在新的领域实现更好的发展。

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