迷你基金的逆袭与陨落

2022年上半年，公募基金的数量比年初增加了639个，但整体规模却缩水了900亿。市场下跌、业绩回撤、新基难发，在这些已经被看到的现象背后，挣扎在生死线上的「迷你基金」们也比以往更多了。

公募基金最新市场数据，wind

迷你基金并不是小概率的存在，如果把2亿元作为判断迷你基金的基准线，2022年一季度，市场上规模不足2亿元的基金（合并后）共2665只，占比27%，达到5000万清盘线以下的基金竟也有10%。甚至可以说，当今天公募基金的数量已经接近一万只，「注意力经济」时代下的马太效应，也许会让更多的平庸产品沦为迷你产品。

那么，什么样的迷你基金可以逃离生死线？又有哪些如今的迷你基曾经辉煌过？在它们跌宕起伏的“周期”里，剧本是如何书写的？本文尝试通过3个案例，解析这些问题。

01、草根「逆袭」

草根逆袭的故事，往往要从业绩冠军里寻找。

2021年业绩冠军崔宸龙便是如此，与他角逐冠军的两大竞争对手——金鹰基金的韩广哲和中信保诚基金的王睿、孙浩中，在业绩爆发前少有人知晓，后两人合管的信诚新兴产业混合更是经历了长达7年的「迷你期」。

成立于2013年7月17日的信诚新兴产业混合，募集规模2.87亿已是极高点。*个报告期，它就跌至2亿以下，直至2020年4季度都是一只迷你基金，甚至在2015年二季度至2020年三季度，一度在清盘线以下。

在公募越来越马太的环境下，对于中信保诚这样的腰部基金公司而言，拯救迷你基金，几乎只有走出业绩这一条血路。而且，光是排名靠前还不够。只要没有成为业绩冠军，似乎很难拨开云雾见青天。

在信诚新兴产业混合的前7年里，历任的5位基金经理中，谭鹏万主管时期（2013年7月-2015年5月）的业绩仍处于上游，但仍止不住规模的萎缩。

信诚新兴产业单年度业绩排名，天天基金

逆袭的关键，还是要拼出一个掐尖的业绩。

王睿和孙浩中正是凭借持续性的业绩爆发，完成了拯救迷你基金任务。郑伟离开合管行列在2020年4月份，经历5月份的业绩谷底后，信诚新兴产业混合迅速爬升，年内业绩稳定在同类产品的前5%，全年斩获102%的收益，排名2%，此前宛若一潭死水的申购数据也迎来转折。

趁胜追击的信诚新兴产业在2021年更是一度领跑业绩榜，基金规模迎来了爆发式增长，名不见经传的清盘基金一举享受到了难得的聚光灯效应。

两人的业绩爆发并非偶然。此前几任基金经理做成长股投资，要么择时做的太频繁，要么没有押中市场风格，王睿和孙浩中则各尽所长，也得到了市场的眷顾。从有色金属交易员到新能源研究员的经历，让孙浩中切中了新能源的风口；而经验更老道的王睿则是一个行业更分散，配置更均衡的老将。

进攻性强、敢于重仓新能源是他们在过去两年很快脱颖而出的原因。自王睿和孙浩中合管以来，信诚新兴产业混合相较于沪深300在制造业上的超额配置基本在40%左右，最高创造了54.8%的超额收益。2021年3季度，信诚新兴产业混合的规模从15亿暴增至99亿。不巧，新能源行情随后开始回调，王睿、孙浩中带着*的体量跌入了高位套牢的陷阱，在2022年4月份创下48.4%的*回撤，基金规模也立即缩水了三分之一。

所以，*的业绩爆发，只是拯救迷你基金的其中一步。如何在*的规模爆发后，还能行稳致远，才能真正保住一个基金的口碑。

袁维德正是凭借踏踏实实做价值精选，跃居百亿基金经理。他管理规模*的中欧价值智选混合，也曾经历过一段迷你期。2020年5月，袁维德接任，在短短半年内就让基金规模翻倍，维持1年排名靠前的业绩后，水涨船高至如今的百亿规模。

袁维德的业绩秘诀并非单押赛道，靠着风口上的白酒、新能源一战成名。师出曹名长的他，以精选低估值个股和灵活调仓为特色。他不追逐行业景气度，更注重公司的质地和估值，对组合的回撤也有所控制。2021年上半年制造业回调时，袁维德通过重仓传媒股和增配银行股实现逆势增长。下半年，制造业景气度回升，袁维德将制造业仓位从2季度的51.6%调至3季度的78.3%，全年跑出了相当可观的收益。

由此可见，短暂的业绩辉煌并不能拯救迷你基金的溃败，可持续的优秀业绩才是逆袭的制胜法宝。而当业绩维持不住时，“陨落”是迟早的事。

02、巨星「陨落」

如果明星基金经理出走，该如何留住规模？新华钻石品质企业混合就经历了这样的难题。

作为一代名将曹名长管理的第3支基金，新华钻石品质企业混合享受到了业绩冠军的红利。在它成立的前一年，曹名长执掌的新华优选分红混合以99.73%的收益率在2009年混合型基金中名列第三，年内一度成为业绩冠军。次年2月发行的新华钻石品质企业混合一举募得19.38亿，在当时成立的新基金中，规模排名前列。

尽管含着金汤匙出生，新华钻石品质企业混合前几年的业绩表现却平平无奇。曹名长偏爱的中字头个股、银行和地产蓝筹股并未在2010年至2014年间创造良好的收益，甚至受限于市场成长风格占优，而接连跑输市场。

所幸，市场风格从2014年4季度开始切换成价值风格占优，新华钻石品质企业混合迎来了生涯的高潮。2014年下半年，宽松的货币政策叠加理财市场资金的释放，推动了曹名长重仓的金融板块上涨，房地产放松调控也推动了地产板块的一轮牛市。新华钻石品质企业混合成为市场前10%，规模也迅速拉升，半年里翻了近2倍。

不过，这时的曹名长选择了离开。

2015年6月9日，曹名长卸任旗下所有基金，跳槽到了中欧基金。他离职选择的时间点，不仅是牛市的最高点，也是新华钻石品质企业混合生涯规模的最高点。伴随着千股跌停，基金净值跌落，基民加速赎回，基金规模呈倒V式下跌。新上任的基金经理承受着市场震荡和明星效应消失的双重压力。

如何留住规模、留住人心？往后的几任基金经理不是没有做过努力，但无一成功。*任贲兴振尝试涉足成长股，但也仅仅收获业绩的小幅回升；第二任付伟完全放弃深度价值投资，投向计算机、装备、汽车等成长性制造业，可惜前十大持仓集中度仅20%的撒胡椒面式投资，不足以拉升整只基金的涨幅；第三任蔡春红紧跟市场风格，投资消费和医疗，却鲜有排名靠前之时。

这三任基金经理都只有短暂的业绩上涨，却既没有强进攻性的业绩爆发，也没有持续性业绩输出，这只曾经的明星基金也慢慢被遗忘在了风尘中。

一只沐浴在业绩黑马光环中的基金，其生涯的转折点定格在曹名长出走的那一瞬。没落的背后，不仅仅只是一位基金经理的离任，更是一家基金公司的停滞。

多年以前，新华基金*是行业里别具一格的存在：只做权益类投资，坚决不发行货币基金和债券基金。鲜明的定位下，诞生了许多明星基金经理——王卫东、崔建波、曹名长和周永胜四人一度被业内称为“新华四杰”。

2012年，债券产品开始盛行，新华基金终于不再固守权益类产品的阵地，但旗下基金经理却接连出走，2020年底，“新华四杰”无一人留下。从此，新华基金再也没有涌现出诸如“新华四杰”的明星基金经理，权益投资的地位也不断下降，曾经的独具一格变成了明日黄花。

03、尾声

迷你基金逆袭的故事是个例吗？

笔者统计了2015、2020两个公募基金大行情年份的数据：以2014年1季度为统计基点，迷你基金共383只，经过一年牛市行情洗礼，2015年1季度仅有31.1%的基金脱离了迷你基范畴，规模达到50亿以上的基金只有3只，而且都是纯债型和指数型基金。

以2018年底为统计基点，迷你基金共1815只，2019年底有567只基金脱迷，但规模大于50亿的基金仍旧只有7只，其中*一只偏股型基金是当年的业绩冠军——刘格菘的广发双擎升级混合。将区间拉长至2年，2020年底「脱迷基金」已过半数，规模大于50亿的基金业跃增至36只，有不少偏股型基金，几乎都是业绩冠军。

不难发现，迷你基金在牛市里逆袭的概率依然不高，与案例的情境完全符合——只要不成为业绩冠军或者接近冠军，永远不会产生规模号召力。哪怕很长一段时间都能跑赢市场，甚至在市场中占上风，也依然掀不起风浪。

这恰恰折射出公募基金行业一个残酷的事实：当公募基金数量已近万只之时，成为业绩冠军似乎变成了*获取“注意力”的途径。在渠道话语和营销资金有限的中小基金公司中，无名之辈欲求一鸣惊人，短期的业绩爆发比静水流深更有可能性，不是所有基金经理都可以相信时间成长的力量。

而在公募基金行业迎来改革，要求基金经理、基金公司们更长期、更稳健的当下，迷你基金们的命运恐怕只会更加艰难。

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