特斯拉的「逆风局」

“如果只有好消息，我就不会参加业绩会。”

诚如马斯克所说，2022年第二季度的特斯拉停止增长，交付、营收与利润环比齐降。公司市值较年初跌逾36%，甚至没能跑赢美股大盘。

业绩会上，“利好消息”也没有出现。消费者与投资人“苦等”的Cyber Truck和Roadster 2，最早到2023年中才能兑现。“王炸”4680电池产能依然在建，核心自动驾驶高管出走，连带FSD也没有新进展。

2022下半年，在通胀不断加温的大环境下，特斯拉能“逆风”翻盘吗？

ALL IN 制造，但考验严峻

财报显示，特斯拉第二季度营收为169亿美元，环比下降10%，较上年同期增长42%。毛利从32.9%下降为27.9%。净利润为22.69美元，下滑最严重，环比下降 30.8%。主因是产量下降所致。

于是，马斯克从狂热技术控，到制造业信徒“人设”转变，只差一个特斯拉排到明年的“交付难题”。市场消息显示，Model 3有40万未交订单，Model Y提车排到明年。

于是，他立下“到今年年底，每周4万辆汽车的销售量将触手可及”的Flag。

尽管马斯克强调，二季度特斯拉的“生产率”达到创纪录水平。但在生产端，特斯拉依然面临，包括停工、全球供应链混乱、劳动力短缺、物流在内的许多挑战，限制工厂持续全负荷运转的能力。

同时，第二季度交付量的下滑，使2022全年完成整体交付压力增大。按全年150万辆目标计算，下半年特斯拉需填平的交付缺口高达93.5万辆，和2021全年的产量相当。

特斯拉有何对策？官方表示，奥斯汀和柏林的工厂二季度继续爬坡，其中柏林工厂当季首次单周产量突破1000辆，同时，实现了毛利转负为正。

二季度，奥斯汀工厂生产的特斯拉首批搭载4680电池汽车下线，已交付美国客户。目前，奥斯汀和柏林工厂的规划，是提升到周产能3000台，考虑年底产量爬坡至4000台。据马斯克，2022年下半年，特斯拉的汽车产量“有望”打破历史纪录。

但在最近的一次采访中，马斯克将这两家工厂称为“金钱熔炉”。这可能意味着，提高产量的过程比预期的要慢。此外，这些工厂缺少配套的电池产能，需要从其他工厂发货。因素综合，或将拖累利润表现。

可以说，制造已经成为困扰马斯克的“心病”。他直言：“提出点子非常简单，制造非常复杂。”目前，特斯拉在努力实现规模经济。如果仅仅纠结技术本身，（我们）会非常痛苦。

最靠得住的，还是上海超级工厂。虽然上海在二季度经历了全面停工和部分停工，但6约，特斯拉依然以创纪录的月度产量，给整个季度画上句号。近期开展的设备升级，将让特斯拉得以继续提高上海工厂的生产率。按照特斯拉公布的信息，升级后的上海工厂产能已超75万辆，是全球产能最高。

关于供应链问题，马斯克表示，特斯拉目前有43家芯片供应商，但在这样的组合下，保供仍然有挑战。例如，比较老的半导体，模拟和混合信号使用的芯片，供货比较紧张。在电池方面，特斯拉与供应商伙伴签订了长期合同，供应上没有重大问题。

对过去半年的总结，马斯克说：“市场有很多逆风因素”。

目前来说，特斯拉面临的*挑战是通货膨胀。他预计，通胀或将在今年年底或明年年初结束。在这期间，“特斯拉将重点关注大宗商品价格变化。”

但通胀导致的消费力下滑，并不会影响特斯拉的销量。马斯克表示，特斯拉的许多车型的交付，都有很长的等待时间，其中一些甚至要等到明年。他强调，“任何需求疲软，显然不是特斯拉面临的问题，Model Y的交付期将推迟到明年”。

关于涨价问题，马斯克认为，特斯拉已经把价格提高了很多，在这一点上，（现在的）价格是令人不愉悦的。但他表示，为了抵消供应链成本，不得不这么做，但希望特斯拉未来能再次降价。

FSD，遭遇重创？

“Probably not necessary to achieve FSD.”（可能没必要实现FSD），在业绩会上谈及自动驾驶时，一贯自信的马斯克似乎“改口”了。

这或许与特斯拉的核心员工出走有关。近日，特斯拉“纯视觉”的灵魂人物，人工智能和自动驾驶负责人Andrej Karpathy正式宣布离职。在任职的五年间，他帮助特斯拉从 0 到 1 搭建起自动驾驶所有基础设施，并成功推出 NOA、FSD Beta。

尽管在业绩会上，马斯克强调“并不是说Andrej离职之后，特斯拉的FSD（研发）就会陷入停滞。”特斯拉高管Zack也表示，仍然对今年解决FSD问题充满信心。

但目前可以看出，在 Karpathy 离职前休假一段时间中，FSD 迟迟未得到大的更新，甚至因为算法出现的“幽灵刹车”现象接到大量投诉，数量从 2 月的 354 起，涨到 5 月的 758 起。

对于这位“大佬”的离职，理想汽车 AI 负责人王轶伦在个人朋友圈表示，他的离开是业界的损失。Karpathy在 AI Day 和 CVPR Workshop 上的多次公开分享让大家了解到了大模型、BEV、数据闭环、影子模式这些概念，推动了行业的转型和进步。

同时，FSD的可靠性开始被多方质疑。根据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）的数据，截至 2022 年 5 月的 10 个月中，有 200 多起车祸都与特斯拉的 Autopilot 软件有关。

在特斯拉 2021 年 Q4 及全年财报会议上，马斯克曾个人预计，“特斯拉将在 2022 年实现比人类更安全的 FSD”。但《华盛顿邮报》和 CNBC 曾先后发文，抨击特斯拉 FSD 的表现离真正的自动驾驶相去甚远。

此外，FSD的增长，也与特斯拉的目标出现了一定差距。马斯克此前宣布，特斯拉将在今年内将 FSD 测试版的用户数量增加到 100 万。

根据业绩报告，目前FSD软件在北美用户刚刚超过10万，到年底扩大10倍以上是一个雄心勃勃的目标。也有人质疑特斯拉最初的无人驾驶租车的目标的去向，美国电动汽车媒体 Electrec 指出，“特斯拉承诺的 100 万辆无人驾驶出租车与 FSD 测试版存在很大差距。”

会上，马斯克还暗示FSD即将涨价：“将在今年晚些提高FSD的价格，可能就在我们进行广泛测试（wide beta）之前。”在涨价后，其推广恐怕会面临更多挫折。

还有什么想象空间？

2022开年以来，特斯拉市值从最高点12000亿美元，下降到目前的7600亿美元左右，暴跌超36%。对比大盘表现，这一跌幅远高于标普 500 指数下降19%的水平。

马斯克坦言，目前特斯拉有近50% 的可持续收入增长目标，受到供应限制的阻碍。他认为，锂矿等原材料的供应，是电动车企增长的命脉。因此，特斯拉正在自建阴极工厂，并致力于锂的精炼。他还呼吁企业家入局锂矿业务，认为锂精炼业务是“印钞许可证，不能错过。”

在新技术方面，特斯拉的故事似乎已经“见顶”。此前规划的自动驾驶、机器人和人工智能等业务，目前还没有落地并获得可观的收入。同时，特斯拉二季度研发费用环比一季度减少将近23%，降至8.65亿美元，也证明企业在战略上开始转型。

另有分析师表示：“当有一天这些想法真正实现时，这些业务很可能也会处于亏损状态，就像特斯拉目前的能源业务一样。”

而且，科技领域竞争也很激烈。例如，自动驾驶已经吸引了来自微软、Alphabet 、Uber、通用汽车、英伟达、百度、福特、Aptiv 和Luminar Technologies 等公司的竞争。

在财务状况方面，自由现金流吃紧也是特斯拉面临的一大问题。截至第二季度末，特斯拉已经将大约75% 的比特币购买转换为法定货币。第二季度的转换为资产负债表增加了9.36亿美元的现金。特斯拉剩余比特币资产价值下降，导致其总利润减少1.06亿美元。

而二季度，特斯拉自由现金流6.21亿美元。这意味着，如果不出售比特币，特斯拉在2022年第二季度的现金流实际上将为负值。

随着全球范围内的车企巨头转型，与造车热潮的蔓延，从2020年到2021年，特斯拉的全球市场份额从17%缩水至略低于14%。

有分析机构指出，到2024年，特斯拉可能不再是*的纯电汽车公司，比亚迪的销量将超过50%。在交付量上，受上海工厂短暂停工影响，特斯拉全球交付量达到56.4万辆，和比亚迪相比还是少了约8万辆。在高端车型中，来自奔驰、奥迪与宝马等公司的竞争也将更加激烈。

同时，迟迟不推新车型的特斯拉，存在失去其在电动汽车市场的主导地位的可能性。因为它没有足够快地扩大其产品组合，以跟上传统汽车制造商和正在扩大电动汽车产品阵容的新初创公司。

在增长和盈利能力可能在中期见顶的情况下，特斯拉目前的市盈率接近100，大幅高出行业市盈率10的平均值。

“接下来一段时间，没有新的好消息的话，特斯拉股价会呈现下跌趋势”，前述分析师指出。

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