七版招股书叩不开资本大门，罗振宇难圆「敲钟」梦

    IPO撤回潮继续上演，创业板成撤单高发区，今年以来（截至2022年8月4日），已有80家公司主动撤回上市申请，其中便有三年更新七版招股书的“知识付费*股”思维造物。

北京思维造物信息科技股份有限公司（简称“思维造物”）成立于2014年，是一家从事“终身教育”服务的企业，主要产品形式包括在线音视频课程、听书、电子书、实体图书、线下课程及其他周边产品，为终身学习者提供通识教育及技能培训服务。

早在2019年，思维造物就已正式发起上市冲击，起初计划登陆科创板，中金公司为保荐机构；到2020年5月，公司选择改道创业板，并于同年9月递表获受理，随后因申请文件中记载的财务资料已过有效期，按下IPO“暂停键”。

谁知重启IPO没多久，思维造物便主动撤回申请，最终无缘上市。

思维造物信息披露情况

IPO前，公司曾完成5轮融资，投资方包括红杉中国、腾讯投资、新希望集团等一众明星资本，到2017年D轮融资时，投后估值已达80亿元人民币。

上市之路一波三折，被寄予厚望的思维造物缘何梦碎IPO？

01

创业板定位存疑

也许会有人纳闷，既然都递表了，为何又选择主动撤单呢？很大程度与证监会审核趋严有关。

早在去年初，证监会就发布了《首发企业现场检查规定》，对抽中的企业进行现场检查，如发现存在违法违规行为，保荐机构、发行人都跑不了，绝不允许“带病闯关”，也不允许“一撤了之”。而IPO一旦被否，将面临至少6个月的IPO冻结期，尔后若要重启上市计划，将会有更为严格的审核流程。

在上述《规定》发布后，随即有20家企业被抽中抽查，最终有17家企业选择撤回IPO申请，可见现场检查影响力之大。

随着首发企业现场审查常态化，IPO撤回率或将保持在较高水平。

从拟上市企业主动撤回IPO的情况来看，大多都是在监管部门多次问询后做出的选择，思维造物也不例外，三年间，历经三轮问询。

其中，创业板定位是深交所的审核重点。思维造物表示，公司商业模式和产品形态上存在创新，主要体现在课程质量高、学习效率高、学习费用低、学习样式多等方面。

但很显然，这答复并不过关。

02

个人IP强大

创始人罗振宇，江湖人称“罗胖”，是思维造物的*亮点。

相信大家对这个名字并不陌生，他履历光鲜，多次出现在公众视野，是个爱折腾的人。

罗振宇，70后，1994年毕业于华中科技大学，获新闻学学士学位；2008年毕业于中国传媒大学，获新闻学博士学位；1997年至2000年担任北京师范大学教师；2000年至2008年担任中央电视台制片人；2008年至2011年担任《*财经》栏目总策划。

很长一段时间内，罗振宇手捧“金饭碗”，可是不甘于稳定的他，还是毅然决然离开了央视。

他曾在一次专访时表示，“《百家讲坛》一个老师就可以撑一集，让我觉得这是个人可以下一步尝试的事情。”

2012年底，罗振宇便开始了大胆尝试，从幕后走向台前，脱口秀视频节目《罗辑思维》正式开播。上线仅半年，节目热度、点击量快速增长，凭借渊博的知识和轻松的语言风格，他迅速收获了大批铁粉，形成强大的个人IP。

恰逢彼时知识付费东风吹拂，加速了罗振宇手下的业务成长，他便借势在2014年创办思维造物有限。

图源：招股书

截至招股书签署日，罗振宇直接持有公司30.35%的股份，并通过杰黄罡间接控制公司16.26%的股份，合计持股比例46.61%，为思维造物的控股股东、实际控制人。

值得一提的是，股东名单中有一个叫“造物家”的机构，持有公司5.23%的股份。穿透之后，自然人股东浮现柳传志、俞敏洪等知名企业家的身影。

2015年底，公司举办了“时间的朋友”跨年演讲，拓展线下业务的同时，也扩大了社会影响力，开始形成线上线下相结合的知识服务业务雏形。也是在这年，思维造物开启了亿元级别的大规模融资。

2016年5月，公司正式发布“得到”App，推出年度订阅形态的知识产品，包括线上课程、听书与电子书等。

图源：招股书

与此同时，知乎、分答等不同模式的知识付费平台也开始在市场崭露头角，行业步入新时代，故2016年也被业界称为“知识付费元年”。随着大众愈发关注自我成长，知识付费的认可度逐年提高，整体用户规模不断扩大。

在通识教育行业中，市场呈现一个长尾模式，思维造物与知乎合计市场份额仅为14%，虽处于*梯队，却并未占据市场的*主导地位。

从基本面来看，也可以发现，思维造物的头部地位确实不够牢固。

2019年至2021年，公司营收稳步增长，分别为6.28亿元、6.75亿元、8.43亿元，年复合增长率为15.89%，但同期归母净利润却出现大幅波动，分别为1.17亿元、4006万元、1.25亿元。

业绩波动的主要原因，还是由于公司陷入一定流量瓶颈。

思维造物主营业务包括线上知识服务业务、线下知识服务业务、电商业务及其他。报告期内，线上业务占比保持在60%以上，其中课程是其主要收入来源，占比线上业务超过70%。

然而招股书显示，2019年至2021年，“得到”App新增注册用户数量分别为397.5万人、456.46万人及357.77万人，新增付费用户数量为91.1万人、82.61万人、59.09万人，均出现不同程度的下滑。

受疫情影响，2020年，公司在市场推广上适当增加了投入，推广费用率由2019年的5.52%提升至7.86%，新增注册用户也相应增长，不过当年公司推出了免费活动，使得这批新增用户的付费意愿较低。

总的来说，公司的盈利能力还是比较依赖个人IP，比如罗振宇本人及薛兆丰、吴军、胡润等几个大V。要知道，近年来大V翻车乃常有的事，过度依赖头部流量很有可能给公司经营发展带来潜在威胁。

03

知识付费是“伪命题”？

某种程度上，用户规模缩减与知识付费的争议有关。

近年来，内容质量良莠不齐、虚假宣传割韭菜等问题屡遭诟病，用户们在“蜜月期”过后，也逐渐回归理性，开始思考知识付费的真实价值。

数据显示，2021年“35岁+”群体购买知识付费的比例达到58.8%，其中主要购买者年龄范围为35-45岁。

由于社会节奏不断加快，“35岁+”群体开始面临中年危机，容易感到知识焦虑，担心在职场上被青年人替代；另一方面，这部分群体大都开始组建家庭，围绕家庭这个概念也产生了新的知识需求。

但很多时候，人们也许会发现，听与不听其实并无太大差别，虽然对拓展视野有一定帮助，可是回归到实质价值却略显鸡肋。

就在这时候，“贩卖焦虑”成为知识付费的一个负面标签，比如罗振宇的言论就曾多次引发外界批评。

而事实上，伴随职场年轻人越来越卷，消费主力军一定程度上将趋于年轻化，比起“贩卖焦虑”、“心灵鸡汤”，或许有利于升职加薪的硬核知识才更合人意。

所以说，知识付费是真风口还是伪命题，这是个需要辩证看待的问题，人类求知的本能存在，知识付费就有存在的意义，但能否做成一门好的生意还得另说。

业内有这么个说法，罗振宇、樊登、吴晓波、李善友是知识付费界的“四大天王”，不过至今尚未有成功登陆资本市场的案例。2019年，吴晓波试图让旗下的巴九灵借壳上市，最终也未能如愿以偿，随后便选择自主上市，当下正在接受上市辅导，但至于结果，还要看后续。

可见行业内，还没有玩家真正找到行之有效的商业模式。

04

结语

思维造物折戟IPO并不意外，商业模式没有跑通，成长性天花板明显，资本市场自然不愿买单。

但换个角度来看，人类的求知欲、探索欲不会消失，这也意味着，知识付费市场空间或持续存在，当下各路玩家还应进一步优化内容质量、提升产品吸引力来保证自身竞争力。

【本文由投资界合作伙伴格隆汇新股授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。