英特尔缘何跌下神坛

8月3日，公布二季度营收大涨70%的业绩后，AMD总裁苏姿丰兴奋地说，AMD正在占领更多的服务器和PC市场份额。北京时间8月5日上午，AMD市值1683亿美元，超过英特尔的1464亿美元。

“AMD之前一直被英特尔打压，现在英特尔自顾不暇，AMD没有了*对手，获得了*的发展机会。”文渊智库创始人王超告诉经济观察报记者。AMD追赶了30多年的市场老大英特尔，正在经历跌落的低谷。除股价被AMD超越外，英特尔最新财报给出了30年来首次亏损的成绩，并且，英特尔营收也在二季度首次被台积电反超。

曾经的英特尔，是当之无愧的芯片*，在PC电脑的CPU市场份额一度高达80%，占据霸主地位长达30多年。现在，英特尔却一步步被超越，英特尔错过了什么？

王超认为，英特尔的兴衰起伏故事，也能给国内半导体行业带来经验和教训。对于追赶者而言，持续不断地投入，有一天可能会超越之前的*。同时，当*者舒服地躺在自己功劳簿上时，也很可能被追赶者超越。

01、跌落神坛

“是我们职业生涯中见过的最糟糕的报告。“伯恩斯坦分析师斯塔西·拉斯刚直接这样评价英特尔二季度财报。

和前几个季度一样，英特尔二季度的财务指标都在不同程度的下降，但这次的下降更为猛烈。英特尔二季度营收153亿美元，同比下降17%，创下1999年来*降幅，远低于市场预计的176.6亿美元。二季度净亏损5亿美元，去年同期为盈利51亿美元，由盈转亏。与此同时，英特尔还将全年业绩预测从760亿美元下调至650亿—680亿美元，远低于市场预期的747.6亿美元。

对于业绩下滑原因，英特尔财务主管津斯纳说，中小型企业放慢PC采购速度，经济的迅速下滑，也导致了许多芯片供应环节出现问题。

IDC数据显示，全球传统PC出货量在2022年一季度同比下降5.1%，二季度下滑幅度进一步加大，达到15.3%。PC前三名分别是联想、惠普和戴尔。这也是PC行业增长两年后，连续第二个季度出货量下滑。

据媒体报道，7月上旬，戴尔紧急通知面板厂，自7月起台式机和笔记本电脑显示面板订单下调50％。这意味着戴尔将整个PC产品线砍单50%，英特尔之后也可能受到下游砍单影响。

除PC业务外，英特尔还有另一项主要收入来源，即数据中心和人工智能事业部门（DCAI），这部分的营收金额为46亿美元，二季度也在下降，同比下滑16%。

除了市场需求减少外，英特尔CEO帕特·基辛格还将公司业绩下滑原因归咎于，全球新冠肺炎疫情冲击下供应和运输问题，以及经济下行等因素。

不过，同样面临疫情冲击和PC市场缩小，AMD的营收在二季度却涨了70%。台积电的营收也同样增长，二季度收入181.6亿美元，同比增长36%，超过英特尔的153亿美元。“大家都是踩着英特尔的身体发展的，”王超向记者感慨，“一个巨头倒下，所有人都会受益。”

02、走向衰落

英特尔的掉队，不是一天形成的。“股价下跌是咎由自取。”帕特·基辛格对外说，公司最新公布财报不仅让投资者失望，也让英特尔大失所望。财报公布后，英特尔股价当天下跌9%，之后几天持续下跌。

市场分析公司Susquehanna在一份分析报告中表示，数十年来，英特尔有一连串失败的项目、收购和战略失误。

王超认为，英特尔没有押对技术渐进的路径，“英特尔x86架构非常牛，但手机互联网时代，ARM芯片越来越多，英特尔被时代超越了。”

从上世纪起，英特尔一直是全球*的半导体制造商，当之无愧的半导体头把交椅。但2005年，当时的英特尔CEO保罗·欧德宁做出了一个误判。苹果想要英特尔为iPhone开发手机CPU时，保罗·欧德宁拒绝了，理由是苹果报价过低。随后几年，搭载三星设计的ARM架构芯片（SoC）的初代iPhone发布，取得成功。这位x86*错失了在移动互联网大潮中抢占先机的机会。

尽管后来英特尔也推出了面向移动设备的Atom系列芯片，但却将这款芯片押宝于上网本，后来才将基于x86架构的Atom处理器用在手机上，却又存在着散热差、兼容性差的硬伤，无法与苹果、高通、三星抗衡。2016年，英特尔宣布停止开发Atom系列处理器，从此退出移动手机、平板电脑领域。

2015年之后，英特尔新业务上的尝试也近乎石沉大海，一推再推7nm工艺。面对低效的“挤牙膏”式的产品更新，不满的消费者们调侃英特尔为“牙膏厂”。

当英特尔自身不断出现问题时，它的对手们反而一步步强大。

2012年苏姿丰加入濒临破产的AMD后，AMD研发出先进的Zen架构，经过三代更迭，AMD芯片在CPU市场上的市占率一路攀升至40%左右。

今年2月，AMD花费350亿美元收购了芯片厂商赛灵思，完成了半导体行业内的大型收购，成为占据FPGA49%市场份额的*大厂，多于英特尔的35%。凭借着CPU、GPU和FPGA的王牌产品，AMD形成了完整的高性能计算机体系，在芯片方面实现了弯道超车，并不断蚕食原本由英特尔统治的数据中心的市场份额。

在工艺制造领域，英特尔也犯了错误，给了台积电壮大的机会。现在，台积电与苹果、华为、AMD、英伟达、高通深度合作多年后，攻克了7nm制程工艺，又紧接着实现了5nm制程的量产，3纳米工艺会在今年下半年投产，全面*半导体领域。

在人工智能和GPU领域，英伟达也在“抢食”英特尔。在AMD陷入财务危机、英特尔在GPU领域停滞没有建树的情况下，英伟达预见了GPU在AI市场的应用，并在图形处理器领域获得了成功。如今的英伟达，将触角伸及数据中心、专业可视化、智能汽车、加密数字货币挖矿等规模和利润更可观的领域，这些都是英特尔所涉及的业务。

03、能否重现昔日辉煌

“我们的确处于低谷。”津斯纳承认这个事实。不过他认为，转机正在形成。帕特·基辛格也说，当前季度预计是英特尔的谷底，在经过库存调整后，客户很快就会重新下单。

英特尔当下正在重振旗鼓。其实去年春天，帕特·基辛格在60岁这年重回英特尔时，就被外界视为英特尔改变的时刻。当天，英特尔的股价涨超7%。帕特·基辛格冒着财务风险以及业绩下滑的压力，推进了IDM2.0战略。

此前英特尔一直坚守旧IDM模式，在技术上靠“吃老本”，使英特尔在各领域出现了不同的竞争对手。面对来势汹汹的劲敌，2021年，帕特·基辛格推出IDM2.0新战略。相比过去，这项计划将着重加强英特尔芯片制造能力，以期更好地融入全球化的芯片供应链中。同时帕特还宣布，给客户提供x86的授权，以期与客户共建新生态。

随后，英特尔宣布将投资200亿美元在美国亚利桑那州新建两座芯片厂，预计2024年投产。2021年5月，英特尔对美国新墨西哥州芯片厂进行升级。2022年年初，英特尔宣布将投资200亿美元在美国俄亥俄州建造两个芯片制造厂。

从投资者的角度来看，新建的芯片制造厂会带来巨大的投入，IDM2.0的高额投入不仅很难在短期看到回报，还会使英特尔陷入营收、利润的全面下滑，以及主营PC芯片、数据中心业务陷入负增长所带来的困境中。市场目前并没有给重视科技研发、不追求短期资本市场表现的帕特·基辛格满意的答案，这也体现在了本次二季度英特尔财报和股票市场中。

“很难说现在就是英特尔的底部。”王超告诉记者，芯片行业是“强者愈强，富者愈富”，是马太效应特别明显的一个行业，现在牌桌上的玩家越来越少，行业趋势越来越聚焦，这种趋势一旦形成很难被终结。“比如先进制程方面，台积电研发成本投入也很高，比英特尔更舍得投钱，英特尔想赶上台积电，是非常困难的。”

英特尔能否重现往日辉煌？市场分析公司Susquehanna并不乐观，“除非他们能保持住领导地位（可能性很低），或者改变战略方向，否则我们预计英特尔的增长、盈利能力和现金流问题将持续存在”。

关注互联网及科技行业10多年，王超对英特尔的兴衰起伏非常感慨，“这个行业真的就是江山代有才人出，各领风骚几十年。”1987年张忠谋刚刚创办台积电时，英特尔是行业大哥，巨无霸一般的存在，但是当2010年iPhone崛起带来移动互联网时代之后，二者市场地位很快轮换。他认为，英特尔的故事，对于当下处于落后位置的国内半导体行业也能带来借鉴意义，“在追赶者领域内，你持续不断地投入，一旦形成先进制程，总有一天你可能会超越之前的*，新的垄断优势也是很难被颠覆的。”

当然，英特尔的故事更可以提供教训，当*者躺在自己的功劳簿上不思进取时，也很可能被追赶者超越，这时再想翻身，就很困难了。

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