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三年亏6亿，自降估值，这家传奇运动员开的国民咖啡店要上市了

今年以来，比起新茶饮和咖啡品牌们的内卷挣扎，那些背靠它们的供应商们似乎先一步实现了盈利，甚至加快了上市步伐，真可谓是“冰火两重天”。

2022-09-21 11:20 · 格隆汇新股　董旺仔　　

今年以来，虽然新消费有些“熄火”，但想要冲击资本市场，谋求进一步发展的标的只多不少。

公开信息显示，咖啡品牌Tims中国将以SPAC形式登陆纳斯达克。

具体来看，特殊目的收购公司Silver Crest和Tims中国的合并提案已正式通过，合并后的实体将以新的股票代码“THCH”和“THCHW”上市交易。

Silver Crest特别股东大会投票结果，图片来源：公告

值得注意的是，今年3月，Tims中国的合并前估值从16.88亿美元调整至14亿美元，估值下降了2.88亿美元。

一边是下调估值，一边又是冲击上市，Tims中国显然很需要资本的力量赋能业务的发展，毕竟如今的咖啡市场可谓是“群雄逐鹿”，卷得厉害。

01 加拿大国民咖啡的发家史

故事要从上个世纪60年代说起，1964年，加拿大的传奇冰球运动员Tim Horton开启自己的生意，开了一家名为Tim Hortons的店铺，主要卖甜甜圈和咖啡，后来也提供烘焙、小食等，他利用加拿大的加油站、机场等交通站点来进行扩张，Tim Hortons慢慢成为了加拿大的国民咖啡。

再后来，经过了几次股权变更，2014年汉堡王以110亿美元完成了对Tim Hortons的收购，后者便开启了全球化进程，2018年5月，Tim Hortons母公司RBI和笛卡尔资本集团合资成立Tim Hortons中国，2019年2月全球第4850家Tims咖啡馆落户上海，成为了国内首家门店，随后Tims中国也进行了多轮融资，其中，2020年5月获得腾讯投资，2021年2月获得新一轮投资，由红杉领投、腾讯增持、钟鼎资本跟投。官网显示，Tim Hortons目前在全球拥有超5000家门店，在国内拥有超410家门店。

Tims中国定位中高端，聚焦“暖食＋咖啡”，产品价格带在15-30元区间，线下门店分为标准店、Tims Go等店型，对应“日常饮用”、“即买即走”等消费业态，公开数据显示，它计划到2026年中国门店将增加到2750家。

显然，为了谋求高增长，Tims中国对相关扩张是抱有积极心态的，这也是基于对中国咖啡市场的看好，目前中国已成为世界上*的咖啡市场之一，其中，魔都上海有近8000家咖啡馆，数量排名全球城市*。公开数据显示，2021年中国咖啡市场规模约为3817亿元，预计到2025年这一市场规模或达到10000亿元，万亿蓝海空间正在向入局者们招手。

不过，有句话叫做“欲速则不达”，若是一味的疯狂扩店，跑马圈地，很容易受到反噬，此前的瑞幸已成了前车之鉴，毕竟门店的拓展对供应链体系有着较高的要求，若运转不顺，不仅会使得业绩放缓，走下坡路，也会在一定程度上损害品牌的调性，带来食品安全等管理痛症。

事实上，Tims中国也面临着增收不增利的痛点，2019年、2020年、2021年的营收分别为5725.7万元、2.12亿元、6.43亿元；净亏损分别为8782.8万元、1.43亿元、3.83亿元，明显有所扩大。

究其原因，业绩的不振在很大程度上受到了疫情、原材料以及房租、人力成本的上涨等因素的影响，使得单店盈利能力变弱，拖累了自己的现金流。

不过，更为重要的是，咖啡市场的竞争压力越来越大，越来越多的玩家扎堆进入赛道，卷得飞起！

02 各方人马来蹭？

纵观国内咖啡市场的竞争格局，星巴克和瑞幸是绕不开的两大对手。

前者入华已有23年，主要倡导“第三空间”概念，提供高品质咖啡，截至2022财年第三季度（截至2022年7月3日），星巴克在全球拥有34948家门店，其中，在中国有5761家门店。而近年来，其在中国市场的表现不算乐观，2022财年第三季度星巴克在中国市场的营收5.4亿美元，同比下降40%，同店销售收入同比下降44%。

不过，星巴克对中国市场依旧充满雄心壮志，预计未来3年，中国市场的销售额将翻一番，以平均每9小时开出一家新门店的速度，新增开出3000家门店，到2025财年门店数量达到9000家。

图片来源：星巴克

不得不说，星巴克想要保持所谓的头部地位已然不易，如今中国本土咖啡品牌的崛起之势不容小觑。

常言道，杀不死我的，终将使我更强大，瑞幸显然就是个典型的例子。

如今的瑞幸算是“脱胎换骨”，比起激进式的扩张，它开始脚踏实地，回归做生意的初心，关注利润和现金流，聚焦如何提高粘性和用户转化率，不断推出爆款，已然占据了一定的消费心智。

根据最新财报，2022年第二季度瑞幸咖啡总净收入为32.987亿元，同比增长72.4%，净亏损1.147亿元；自营门店收入23.311亿元，同比增长52.4%；联营门店收入7.775亿元，同比增长178.4%；截至第二季度末，瑞幸咖啡在国内的门店数量达到7195家，超越了星巴克。

看来Tims中国所面对的对手都不简单，除此之外，Seesaw、Manner、M Stand等新兴品牌也在虎视眈眈，还有不少品牌跨界而来。

你会发现，这年头，什么品牌都想来咖啡市场分一杯羹，一边是中国邮政、李宁等品牌的入局，一边是新式茶饮品牌的“变道”，甚至还有很多高奢品牌也来抢生意。

事实上，它们的初衷都很类似，基于本业的增长天花板难以突破，或业绩疲软，试图用咖啡来换流量，取得关注，刷刷品牌的存在感，激发一下活力，*是可以打破壁垒，做出差异化，以满足更多的消费需求，进一步扩展业务的边界。

毕竟咖啡具有明显的成瘾性特点，功能性需求凸显，消费者粘性相对较高，社交属性也在释放中，叠加运营模式相对简单，确实是块大蛋糕。

就拿新式茶饮品牌为例，如今它们所处的赛道可谓是“高度内卷化”，相对饱和，高增长红利或告一段落，后期或出现阶段性放缓。我们已经看到，在后疫情时期，随着用户的消费习惯开始回归理性，新茶饮的竞争厮杀更为激烈了，而为了争夺更多的消费者，它们开始下沉，集体降价。

当茶饮增长触及天花板，选择咖啡来讲新的故事不失为一个聪明的玩法，它们的目标用户有一定的重叠性，会使得市场对其存在一定的想象空间。

整体而言，面对日趋白热化的竞争，Tims中国所面临的挑战越发严峻，虽说它已经形成了一定的品牌势能，但还没有特别能打的护城河，竞争力还需进一步提高。

最后说说Tims中国的SPAC上市，这一形式相对便捷，所获得的资金有望帮助其巩固并发挥自身的优势。不过，大环境的影响不容忽视，2021年*季度美股SPAC IPO数量创下历史纪录，表现火爆，而今年以来，随着宏观环境的不确定性加强，叠加监管逐渐收紧，SPAC市场明显遇冷，当热情的潮水褪去，投资者对这类标的表现或许更为谨慎。