倪正东：最近VC心情好多了

冬逝春来，中国创投行业的开年盛会来了。新的一年，创投行业将面临哪些挑战？又将缔造怎样的商业传奇？2023年2月24日-25日，由清科创业、投资界主办的2023投资界百人论坛在三亚举行，投资圈共聚一堂把脉不一样的2023，聆听浪潮新声。

会上，清科创业创始人、董事长、首席执行官倪正东分享关于中国创投最一线的观察，有乐观，也有担忧。不过春暖花会开，投资人又开始密集出差了。

以下为演讲实录，经投资界（ID：pedaily2012）精编如下：

各位投资界的同行，大家好！时间过得很快，一晃2023年了，我想今年大家相聚三亚，心情要好很多。去年12月底我们在深圳南山区举办了第二十二届中国股权投资年度论坛，当时北京疫情的高峰刚刚过去，但上海深圳正在爆发，那是一段前所未有的经历，记忆深刻。

回顾过去三年，整个一级市场很不容易。在我的印象中，快手上市是投资圈这三年的最高点，上市首日大涨让人记忆犹新。到了2021年，VC/PE投资创下历史新高，投资人抢项目的一幕幕上演。今天回过头来看，大家可能对于当时投的一些项目有些后悔了，因为那时太卷了。2021年中，滴滴上市，后面创投行业出现了一个重大转折，投资机构的退出方面受到很大影响。

2022年是我们这个行业经历最艰难的一年。去年曾有一段时间，整个投资圈基本上是半停滞状态，整个投资金额下降了36%。直到今年春节过后，情况稍微好转了一些，大家又开始密集出差了。正月十五前后达到了小高潮，基本上你约北京的投资人他们人在上海、香港，你约上海的投资人他们又人在北京。

开年我拜访了一圈投资人，大家的情绪特别好，信心回来了，但市场对于我们投资真的会好吗？也不是这样，现在还是非常难，我觉得大家不能过于乐观。

先说美元基金，现在募资受很大挑战。去年三四月份，红杉中国和高榕完成了最新美元基金募资，如今回看那个时间点是最好的。在此之后，即便是很头部的机构也难以完成美元基金募集，找美元LP甚至更难了。募资不易，投资自然也收紧了。更关键的是，美元基金所投项目的退出之路依然扑朔迷离——赴美IPO还是赴港IPO？还是要打一个问号。

而人民币基金，同样面临着很大挑战。去年整个股权投资市场募资2.2万亿，其中70%以上的钱来自国资，这是今天的现实，跟以往都不一样。LP性质变了，诉求也发生了变化，今天中国股权投资市场约束条件、边界条件可谓是前所未有地多。不管美元基金还是人民币基金，大家的投资收益回报都将会收窄，曾经有些最牛的VC，基金一期二期都是20倍、15倍的回报，这样的情况可能一去不复返。

这是我们行业面临的挑战。所以，这个时候还是要保持着冷静，保持着务实的精神，以往机关枪式、撒胡椒面式的投资方式在今天或者未来五年十年的市场都不会再有了，当下越来越适合“狙击手式”的投资，投一个算一个。

今年在座也有很多LP，大家在挑选GP的时候更要小心，并不是说这家投资机构在十年前的回报是十倍五倍未来一定会有，也不见得美元做得好它的人民币也一定做得好，今天退出市场比进入市场要多，当然这是一个健康现象，全民PE、全民VC、全民天使的时代过去，剩下的往往是最具生命力的投资人。

另外，今天我们不像十年前投移动互联网就是大赛道，也不像五年前投芯片就是大赛道，投医疗是大赛道。即便你是最牛的投资机构，也不可能一个赛道通吃。投资门槛越来越高，不再是赢者通吃，更多的机会给予了真正有能力的投资人。

与此同时，今天的投资区域正在往南移。从宏观上看，中国的经济在南移，创业在南移，所以我们的投资也跟着南移。

再有一点，今天的市场让我们改变一个观念：并不是把基金做得大就是好的。近几年投资圈流行一个观点——规模就是竞争力，所以大家拼募资，把规模做大。这是一件危险的事，正如去年整个行业投了一万多家公司，但上市数量是508家，这对于投资机构而言是一个警醒。我从1998年进入这个行业至今20多年，目睹了一家家投资机构逐渐壮大，有一个很深刻的体会，那就是优秀的投资机构往往是规模跟业绩相匹配。一味追求做大基金规模，最后有可能沦为一地鸡毛。

回过头来看，不管VC、PE还是天使投资机构，大家一直都是中国科技、创新、创业最坚定的支持者。至于未来的方向，可以看到的就是朝着中国式股权投资发展。什么是中国式股权投资？大家要仔细领悟，这也是我们未来十年要思考的问题。

弹指一挥间，清科作为大家的老伙伴，我们一直服务于这个市场已经20多年。投资是一项可以一起慢慢变老的事业，我们也希望跟创业投资的兄弟姐妹们一起慢慢变老。谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202302/508909.shtml