创始人三折卖老股，投资人跟不跟？

现在很多创始人也越来越精明了，创业的目的是为了啥？上市！上市的目的是为了啥？赚钱！

那不上市能不能赚钱？怎么就不能呢？！

这不，创始人现在都学会了一招：卖老股！一边天价融资，一边打折卖老股。美其名曰：综合降低投资人的投资成本，方便公司融资。

这不，最近笔者就遇到了好几个这样的案例。公司估值10个亿，创始人3-4个亿卖价值1000万老股。问投资人，你同意不同意？你要不要行使随售权？你要不要行使优先购买权？

这个问题摆在投资人面前，好尴尬，好难选择。你否决吧，创始人心里不爽，后续对你的各种要求也百般刁难，工作不好做；你随售吧，这个价格，内部能过的了会不？你优先购买吧，既然这个价格卖，自然企业也有多多少少的问题，内部流程也麻烦……

实际上创始人给出这个方案，已经早就把你的想法都算计好了，让你不得不同意，最多就是优先购买，反正你大概率不会阻止我卖。斗智斗勇，创始人略胜一筹啊。

作为一个曾经的创业者，笔者对创业者有深深的理解和同情，在之前我也多次表示，我赞成创始人一定程度上套现改善生活，但是这个套现是有一定的条件的。如果吃相太难看，就有点过分了。

1.我为什么支持创始人一定程度套现？

每一个创业者都是苦逼的。选择创业这条道路，机会成本很大，放弃了原来的高薪机会，每个月领着一两万的工资，对于绝大多数创业者，自身经济条件并没那么好，家里收入少了一个大头，确实是有经济压力的。作为投资人，我们得理解创业者这个现状。

当然，市场也有一些创业者给自己的薪酬很高，天使轮就给自己五六万的月工资，投资人问起来，创业者还理直气壮的说，我原来可是年薪百万的，拿五六万已经降低了。我对这种行为是反感的。一方面，毕竟你是创始人，不能再想着高工资了，你拿的是公司未来的股权；另一方面，早期公司，公司资金本来就少，你给自己五六万，联合创始人得多少，CXO得多少？公司的资金够你烧多久？没做好艰苦奋斗的准备，就不要来创业。你又想维持原来的收入状态，又想拿着未来的股权，岂不是无风险创业？

每个创业者也是孤独的。每天没日没夜的工作，起早贪黑，家里夫妻孩子可能都很难有见面说话的时间，回家就是睡，醒来就是去公司。这种情况长期以往，少不了家里的矛盾；对创业者来说，也少不了对家庭的亏欠感。

对家里的另一半来说，既见不到你赚来的钱，又看不到你的人，要你有何用呢？

一定程度上的套现，也是对家庭的补偿吧。

2.创始人应该套现多少？

笔者认为，创始人套现的金额不应太高，满足能改善正常家庭的生活需求即可。

对北上广深的创业者来说，由于房价高，生活成本高，创始人套现大几百万、一千万出头，笔者认为都是可以理解的，用这些钱在北上广深买一套条件还算中上的房子，不算是过分的需求。

对于二三线城市，房价低生活成本也低，几百万到一千万之内的改善需求，应该足以满足创始人在当地一个体面的生活。

在实践中，笔者见过很多创始人套现大几千万，甚至上亿（参考：《人工智能独角兽股权转让史：做时间的朋友还是向DPI妥协？》看看AI公司创始人是如何不上市套现2亿的），这个就不得不让人怀疑你的初心了。还能不能好好干企业呢？反正无论公司干成啥样，你都财富自由了。

总结起来，创始人卖老股，最重要的是让创始人保持5分饱的状态，还有饥饿感，还有充足的动力去奋斗。太饿了不行，容易产生矛盾，容易自我怀疑；太饱了更不行，没有动力了。

3.创始人应该套现多大股权比例？

卖老股的金额与比例和估值相关。股权比例是创始人创业*的动力，毕竟公司市值越高，股权比例越大，财富越大。

但如果一个联合创始人有10%的股权，卖掉5%甚至更多的股权，那么他对这个公司的心态会发生什么变化？自然的，这个公司发展好坏对他来说不像之前那么重要了。

笔者的建议是，每一个创始人所出售股份比例不应该超过他所持股份比例的25%，且每个人卖老股的比例最高不能超过公司股份比例的3%。

不超过其所持股份的25%：也就是要确保每一个创始人的绝大多数利益还捆绑在公司。如果你有5%的股份，那么最多卖1.25%的股份。

最高不超过公司股权的3%：卖老股的时间点至少应该在公司B轮左右，那时公司的估值应该在至少5亿左右了。你不可能在1-2亿时，你就想套现吧？那么按照5亿估值，3%的股权也就是1500万，即使打点折也有1000万以上了。足以满足创始人改善生活的需求了。

4.创始人套现应该打几折？

创始人所持有的股权成本基本只是注册资本，是所有股东中投资成本*的。理论上，创始人卖老股，可以极低的折扣。一个公司注册资本100万，估值10亿，理论上创始人可以价格低到几千万估值甚至几百万估值都可以，毕竟你的成本只是100万的注册资本而已。

但是创始人毕竟是公司的所有者，还需要从公司整体大局来考虑。如果你卖老股的价格太低，其他投资人怎么看？新融资时，新投资人怎么看？

就像笔者在本文开篇所说，你按照3-4折卖老股，新投资人是否认为你的价格就只是3-4亿？你后续融资还怎么融？

同时，还要考虑在投资协议中的反稀释条款是否包含创始人卖老股，如果低价卖老股是否触发了反稀释条款。

笔者认为，创始人卖老股，按照最新一轮融资估值的8-9折，是相对合理的。一方面不会对公司估值造成太大影响；另一方面，也让老投资人比较好接受。

创业是一个长跑过程，作为投资人，我们理解创始人在长跑过程中也需要补充能量，也需要适当套现改善生活；同时，作为创始人，也应该换位思考，凡事应该有个合理的度，这样双方才能共同的陪跑更久。

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