300亿「魔咒」？昔日商超龙头的营收困局，市值已不足6亿

近日，联华超市（00980.HK）公布了2022年年报。

截至2022年12月31日，联华超市实现营收246.81亿元，同比下降约0.3%；经营利润约为0.88亿元，同比增加4.05亿元，实现扭亏转盈；归属于公司股东的净亏损约为2.12亿元，亏损同比大幅收窄，同比减少49.92%。

3月30日，时代周报记者致电联华超市董秘办公室。相关负责人表示，联华超市得以在疫情反复的2022年亏损大幅收窄一方面是源于在2022年上半年疫情期间上海及浙江区域出色地完成保供任务，另一方面是源于联华超市对成本的管控，通过积极推进供应链建设使经营利润有所提升。此外，联华超市在线业务扩展、外区市场的增长也为公司带来了助益。

01 便利店是*销售下降的业务

资料显示，联华超市旗下的商超业务主要有大型综合超市、超级市场和便利店三部分，分别面向不同的消费场景。大型综合超市平均经营面积在一万平方米内，是传统大卖场模式；超级市场平均经营面积在五百平方米左右，属于围绕社区的小超市模式；以及平均面积在五六十平方米以内的便利店。

IPG首席经济学家柏文喜告诉时代周报记者，商超这门生意是社会生活维持正常运转所必备的“基础设施”，因此其市场需求和可持续性是毋庸置疑的。

2022年，联华超市的同店销售同比增长了约3.98%，其中大型综合超市和超级市场的增长分别约为2.86%和6.26%，便利店是*销售下降的业务，约减少了3.31%。

大型综合超市业态是联华超市最为主要的收入来源，占比超过集团营业额的一半。2022年，大型综合超市录得的营业额约为123.96亿元，同比下降8.7%；但同时大型综合超市录得了17.59亿元的毛利额，同比增加了0.92亿元，毛利率同比也上升1.91个百分点左右至14.19%。

联华超市表示，受疫情影响，大型综合超市门店客流量减少，营业额同比降低，但同期内常温商品品类优化，生鲜品类强化线上和民生爆款，提升生鲜经营能力，增加生鲜直采╱联采基地，为毛利率带来了提升。

2022年，超级市场业态带来的营业额为106.91亿元，同比上升13.6%，约占集团营业额43.3%；同期，超级市场业态录得毛利额14.47亿元，同比增加了2.44亿元，同比上升20.3%，毛利率同比上升0.75个百分点至13.54%。

对此，联华超市表示门店利用近社区的网点优势，积极提供社区和企业保供，弥补销售缺口，此外，2022年年初旗下杭州联华华商集团有限公司（“联华华商”）收购合并浙江百联超市有限公司也录得了约人民币5.87亿元的营业额。

报告期内，联华超市的便利店业态录得营业额14.96亿元，占本集团营业额约为6.1%；同期录得毛利额1.70亿元，同比下降约为3.6%，毛利率也下降了0.38个百分点至11.34%。

对便利店业务的下降，联华超市表示期内便利店业态正着力打造门店新的品牌形象，更新门店设备设施，不断增加门店流行元素，强化门店鲜食功能，但疫情期间，上海区域便利店业态闭店时间较长，且受商品品类限制，保供业务较少，收入受到一定影响。

2022年联华超市的门店数目也在发生变动。期内，本集团新开门店348家，新开门店中位于长三角的有298家，占比达到86%；另一方面顺应市场环境变化，继续谨慎梳理门店，提高整体实体网点的质量，关闭门店275家。截至2022年末，本集团共拥有门店3352家，此外，值得注意的是联华超市旗下超8成的门店都位于大华东地区。

背靠上海市属国有企业百联集团的联华超市发展的主阵地一直在华东地区。柏文喜向时代周报记者表示，联华超市作为上海商业领域的“老戏骨”，有着广泛的市场基础、完善的门店和供应链体系，以及品牌影响力、业态组合以及专业化程度较高而训练有素的运营团队，同时也有着较大的市场规模和较高的行业地位，联华超市的优势与竞争力仍在。

中泰证券分析师也表示其看好区域规模经济的商超企业，特别是在2022年物价水平、行业竞争水平等方面均向好趋势，行业业绩或具有较强持续性，且长远看，线下模式难言颠覆，在当前渗透率水平下，具备区域规模经济的企业仍大有可为。

02 近十年营收未破300亿

1991年就开出*家门店的联华超市是中国连锁超市*批开拓者之一，并在早前的长达十多年的时间里，稳坐行业龙头。此外，联华超市更是早早在2003年就成功在港交所敲钟，成为了国内首家上市的零售连锁超市企业。

不过，联华超市上市即*。在2013年以303.83亿元的营收、5.30亿元的利润达到业绩*后联华超市就走上了下坡路。2018年至2021年，联华超市分别亏损了约2.19亿元、3.78亿元、3.19亿元以及4.23亿元。截至2022年的五年间，联华超市的亏损累计约15亿元。

在柏文喜看来，联华超市持续亏损与其转型未能跟上消费习惯变化和行业竞争发展状态紧密相关。

AlixPartners针对疫情后消费习惯改变的报告指出：更多的中国消费者将转移到线上。在消费习惯*改变的中国消费者中，有超过三分之一的消费者表示会更多地在线上采购日用品。

购物习惯的线上化让标准化程度较高的日用消费更加低毛利化，对传统商超的生意造成了从SKU到毛利率的双重挤压，柏文喜向时代周报的记者表示。

另一方面，互联网大厂加入零售业的“战火”中，更是深刻地改变了整个行业的业态。

在柏文喜看来，“互联网大厂做商超打造出的新零售重构了传统商业的‘人、货、场’的关系，对于传统商超业态的影响是革命性的，特别是在标准化程度较高的商品与服务的渗透率的提升和取代上”。

以阿里旗下的盒马为例，根据盒马2019年时公布的数据，当时经营一年半以上的成熟门店单日日销额已经超过了80万，折合每平方米坪效超5万元，而传统商超的坪效则一般在1万元上下。科尔尼中国竞争力研究院认为中国市场中零售业的价值链生态已发生深刻变化，互联网巨头成为零售水电煤的野心正在成为现实。

埃森哲在2021年对消费者洞察的报告中指出，以盒马和叮咚买菜代表的O2O平台正在疫情期间趁势扩充产品类别，在许多城市实现了商品速达，在疫情期间线上生鲜平台的增长速度极快。

中泰证券的分析师称，“线下零售业是一门苦生意：高度同质化，没有制造环节的技术优势与规模经济，也没有品牌粘性，效率是*的诉求。”

联华超市相关负责人向时代周报记者表示，联华超市早早就开始了线上的转型，除了推出了“百联到家”自有的线上平台，也与包括京东等B2B分销平台展开了合作，“目前，联华超市与京东的合作表现很好”。

但只把商品通过外卖员送到消费者手中不过只是转型的*步，柏文喜向时代周报记者表示“让传统商超的业务内容的社交化、场景化、社区化，以及向会员店的转型才是不可逆转的趋势。”

3月31日，联华超市以0.465港元开盘，市值仅为5.21亿港元。

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