困境反转，爆发在即？被严重低估的万亿稀缺市场

近期，沉睡许久的石油化工行业终于迎来了反弹预期。

根据中国石油和化学工业联合会数据显示，今年4月，石油和化工行业景气指数反弹，升至98.85，较2023年3月上涨6.18个百分点，进入正常区间。

4月初，受OPEC+减产消息影响，国际油价一度反弹，涨幅超过7美元/桶，或成为景气度拔升的原因之一。

在具备多项核心技术和世界*的开采量情况下，中国石油化工行业却长期处于低估值阶段。

如今，中国石油化工行业已有望迎来估值修复的趋势。今年1-3月，中国加工原油1.8亿吨，同比增长5.2%；原油产量0.5亿吨，同比增长2.3%；原油进口1.4亿吨，同比增长6.7%；原油表观消费量1.9亿吨，同比增长5.3%；对外依存度72.2%，维持高位。

但对于上游的采油厂和中游的炼油厂来说，仍存在着一定的困境亟待突破与解决。

那么，从行业角度来看，中国石油化工行业有哪些驱动条件和因素？目前整体产业链情况如何，存在着哪些痛点，未来又有哪些值得关注的投资机遇和价值？

本文，头豹研究院将从石油化工行业分类、驱动因素、产业链、行业参与者、发展趋势等角度为您深入分析中国石油化工行业。

1、石油化工的定义与分类

石油化工行业定义及分类指出，石油化工一般指以石油和天然气为原料的化学工业。范围很广，产品很多。原油经过裂解(裂化)、重整和分离，提供基础原料。

2、石油化工的行业壁垒和特征

资质壁垒：石油化工行业对于国家具有战略性的地位，因此其资质资格申请难度大，客户也会对服务商的资质资格进行严格把控，其资质等级划分较细，对入行时间也有严格把控，更高等级的资质也与其客户信任度有直接关系。

资金壁垒：石油化工行业具有明显的规模效应，其需达到一定的规模才有效益，现有企业为了追求利润*化，也积极扩大生产规模，以获得规模经济效益，增强成本优势，对于新入局企业的扩张速度有着更严格的要求。

技术壁垒：石油化工行业的作业要求严格，同时具有一定危险性，因此对于技术的要求不光是对于生产效率的要求，更是企业能否正常运行的指标之一。

同时，石油化工行业目前具备四大特征：市场规模巨大、危险性、产品多样性、作业连续性。

3、驱动因素——工业互联网

面对中国能源发展洁净化、数字化、多元化的大趋势，石油石化行业转型升级压力凸显。石油石化企业近年来加强数字化转型顶层设计，不断加强应用并实施工业互联网新技术，提升技术装备数字化水平，在关键领域强化，并完成自主创新，通过工业互联网的三大体系能成功的达到节能高效的运转，如减少物耗成本4%，减少人员成本20%，降低安全事件率14.5%，减少排产时间30%等。

4、石油化工产业链全景图

石油化工上游为开采，其中核心技术已逐一突破；中游为石油炼制，新的炼化一体化装置建成投产，中国石化产业的规模集中度、石化基地的集群化程度、行业整体技术水平和核心竞争力都实现了新的跨越；下游为应用。

5、产业链上游：开采技术全面*

石油的成本组成比较复杂，难以界定一个国家的石油开采价格，因为原油开采成本陆上和海上不同，老油田和新油田不同，常规油田和非常规油田的成本不同，此外有时还需要加上运输的成本。但可以确定的是，一个国家的油田开采成本，与其国家的油田储量有着*关系。中东目前的油价定价态度主要倾向于维持较高油价，其主要原因为产油量和出口量巨大的俄罗斯受制裁，新能源对于石油的替换。

中国目前油田开采成本较低的油田为中曼石油，其主要原因为油层较浅。中国目前大力发展海上油田开采，其技术已达到世界*，当开采技术可以全面覆盖时，中国的开采成本将得到一定下降，并得到一段稳定，且持续的周期，其主要原因为中国海洋面积广阔，预计石油储量丰富。

6、产业链中游：困境反转，进程加速

2022年1月，中国炼油产能已经超过美国，成为全球*大炼油国家。这也意味着依托原油为原料的下游产品如乙烯、丙烯、成品油及其他化工品，中国也较大概率成为了其*生产国，美国炼油产业因近几年疫情导致的经济衰退，对于老旧设备的淘汰，以及小规模炼油厂商的淘汰等措施，导致美国炼油产业从2020年开始呈下降趋势。美国炼油产业的降低，成功为中国炼油产业的增长提供了空间。

目前中国的炼油厂也呈现出明显的困境，炼油能力不断增长，中国成品油市场产能过剩，成品油出口权限的放开或许能有效解决这一问题；预计《中国碳达峰指导意见》问题、油厂利润问题和炼油企业的结构问题，将迫使整体行业进行转型和技术革新，油转化的进程将持续加速。

7、产业链下游：规模扩大，峰值将现

中国汽车燃料油消耗主要来源于汽车、飞机和轮船。中国汽车保有量不断增长，中国汽车燃料油的消耗也在不断增长，但随着中国碳排放的不断管控，燃料油在汽车板块的消耗总量将达到峰值后开始呈下降态势，其峰值也将在3-5年内出现。

未来燃料油在飞机板块的消费将呈现上涨趋势，随着疫情放开，旅游业恢复预期及民航运输架次将极大促进航空煤油消耗，同时航空燃油成本、利润和技术等能有效的吸引现有炼油厂商扩大规模。

8、中国石油化工市场参与者

中国石油化工产业整体参与企业众多，大致可以分为三个梯队，中国石化和中国石油以*的市场份额占据*梯队，第二梯队由营收和技术壁垒有一定优势的荣盛石化、上海石化和中化国际占据着。

将5个企业拿出进行对比，由营业收入大小决定企业的营收水平，由核心研发项目决定企业的研发投入能力，由毛利率决定企业的盈利能力，营收水平越高、盈利能力越高、以及研发能力越高，企业竞争力越强。

根据气泡图可看出，中国石化和中国石油两家企业无论从哪个维度都处于**位置，两家公司互有优劣势，不分伯仲；剩下三家公司中，荣盛石化相对其余两家具有一定竞争优势。

9、中国石油市场规模

2020年以前中国石油市场规模稳步上涨，尽管中国对其需求量不断增长，但其价格相对稳定。随着2020年疫情开始，全球经济受挫，中国的需求量也明显下降，但紧接着在2021年就开始继续增长，同时随着全球探索新能源化和俄乌战争影响，全球油价有着显著上升，且未来会保持长时间上涨趋势。

而中国对于石油需求，尽管会因新能源的渗透率不断提高有所降低，但也会得到大型基建项目开启、旅游业报复性增长和航空业快速发展等因素得助力，因此预测中国石油市场规模到2026年仍会处于增长趋势，但随着国家碳中和目标的深入，2026年左右其市场规模会出现峰值峰，然后呈缓慢下降态势，最终市场规模趋于稳定。

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