第二增长曲线能否撑起联想？

5月24日，联想集团公布截至2023年3月31日的2022/23财年全年及第四财季业绩。报告数据显示，第四财季，联想营收126.35亿美元，同比降低24%，公司权益持有人应占净利润为1.14亿美元，上年同期为4.12亿美元，同比下滑72%。

2022/23财年全年，联想总营业额为619.47亿美元，同比降低14%，公司权益持有人应占净利润为16.08亿美元，同比下降21%，毛利率上升0.2百分点至17%。

图片来源：联想财报

营收和净利的下滑，也反应在了资本市场中。截止5月24日收盘，联想集团*跌9.31%，收于7.24港元，跌7.65%，近5日累计跌5.36%。 

图片来源：百度股市通

尽管数据不尽如人意，但业绩还是可圈可点的。

联想拥有智能设备（IDG)、基础设施方案（ISG)和方案服务（SSG)等三大业务，由方案服务业务集团和基础设施方案业务集团带动，个人电脑以外业务的营业额占比提升到财年最高近40%。这也在一定程度上抵消了智能设备业务集团收入同比下滑21%所带来的影响。

图片来源：联想财报

此外，联想全年净现金状况保持稳健，年末结余为3.66亿美元，表现超出市场预期。同时，联想筹资活动和投资活动产生的现金净流出远少于经营活动产生的现金净流入，现金流强劲。在营运资金管理方面，联想的现金周期缩短至负2天，同比改善了12天，表明其主营业务实际现金流造血能力远高于其利润表账面的综合盈利能力。

联想集团董事长兼首席执行官杨元庆总结称：“面对重重外部挑战，联想集团坚持聚焦于创新，在创新领域的投资不减反增，坚定以服务导向的转型。”

01 PC市场将逐步复苏

IDG作为联想的三大业务之一，面对全球个人电脑（PC）行业下行的市场环境，也未能独善其身。数据显示，联想个人电脑收入贡献由2021/22财年的68%，降至61%，IDG全财年实现营收493.71亿美元，虽有下滑，但仍高于疫情前水平。

为应对PC市场的波动，消化库存成为联想去年的主旋律。然而，联想的销售数据或售予终端用户的实际销售数据均显示终端需求下降较为平缓，同时增加市场份额。

同时从IDC统计的2022年全球PC供应商年出货量来看，联想、惠普、戴尔、苹果、华硕排在前五。联想成功保持了全球个人电脑市场冠军地位，全球市占率达到23.3%。

图片来源：IDC

对于低迷的PC市场环境，杨元庆在财报中给出了积极反馈。他认为，虽然个人电脑市场过去几个季度因渠道库存调整而疲软，但调整已近尾声，出货量和激活量的走势将越来越一致，预计整个智能设备市场有望在今年下半年回稳。

值得一提的是，联想在出货需求下降及货币逆风、渠道库存过剩的环境下，还精准的瞄准自身定位。

在IDG的产品组合中，高端细分产品占比进一步提升到30%，智能手机业务已经连续三年保持盈利。最新的市场研究报告显示，联想旗下摩托罗拉移动业务在欧洲增长13%，拉美增长7%，全球五大市场之一巴西增长5%，其中欧洲市场占有率近6年首次挺进前五，在全球智能手机出货量整体下行的背景下，联想移动业务在上述市场均实现逆势增长。

与此同时，得益于数字化、混合办公模式的驱动，智能空间解决方案也持续展现出巨大的增长潜力。IDC 预测，智能协作市场预计在2025年达到73.6亿美元，年复合增长率为7.0%。智能家居设备的复合年增长率将达到5.9%。

对此联想表示，将抓住需求复苏带来的业绩增长机会，继续优化费用，进一步提升运营效率，持续投资于高端品类及相邻领域的创新，为混合工作模式打造更好的智能空间解决方案。

02 “第二增长曲线”效能凸显

全年联想非PC营收占比提升到近40%，是此次财报中一抹亮色，也进一步夯实了“第二增长曲线”。

其中，ISG基础设施方案业务集团全年营收增长37%至创纪录的98亿美元，连续第三年刷新记录，联想也成为全球增长最快的基础设施解决方案供应商之一，经营溢利达9800万美元的新里程碑。

细分业务中，服务器业务营业额年比年增长29%，排名升至全球第三；存储业务营业额年比年增长208%，排名升至全球第五；软件业务营业额年比年增长25%。 

图片来源：联想财报

ISG业绩能够实现可持续增长，得益于AIGC革命引爆的算力需求。Gartner预测，2025年全球服务器市场规模将超过1320亿美元，存储设备市场将达到360亿美元规模，边缘计算设备市场规模将达370亿美元。

面对这一风口，联想自然拥有自己的技术沉淀和发展布局。

据了解，联想多年蝉联全球HPC Top500榜单份额*，服务器交付能力、综合性能受到全球客户的认可；联想集团还拥有横跨公有云、私有云和混合云的交付能力，可以为多种算力需求客户提供更“普慧”的算力产品。此外，联想在AI领域向全球市场提供丰富多样的产品组合，目前已经发布60多款支持人工智能应用的产品，涵盖了人工智能的训练服务器、推理服务器、边缘人工智能网关等产品。

联想在财报中表示，ISG业务正全面加强覆盖云基础设施和企业IT基础设施的全栈型产品能力，重点投入AI赋能的基础设施创新，包括人工智能赋能的边缘计算、混合云和智能化运维等。同时，联想的自主生产制造能力和成本竞争力也得到持续提升。

另一大增长引擎——SSG方案服务业务集团也是十分强劲，成为重要的利润贡献者：收入及经营溢利分别同比增长22%及16%至67亿美元及14亿美元。经营溢利率为20.9%，高于所有业务集团。递延收益同比上升2%至30亿美元的高位。

图片来源：联想财报

总体来看，所有细分业务营业额获大双位数增长，其中运维服务和解决方案服务占SSG整体的51%，年比年升3个百分点。

不可忽视的是，2022年8月，联想集团通过收购联想电讯盈科企业方案有限公司(LPS，前称PCCW Lenovo Technology Solutions Limited)，加强其服务能力及扩大方案服务业务集团的覆盖范围。

联想表示，未来SSG业务将通过持续扩展服务组合以增加硬件支持业务渗透率，继续扩大数字化工作空间服务（DWS）、混合云服务以及可持续发展服务组合，以满足市场对此类服务的强烈需求。

03 结尾

整体来看，对联想而言，在过去的一年，挑战与机遇并存。

面对共同的行业下行周期带来的阵痛，联想能够抓住数字教育带来的变革，以及智能手机高端化等终端需求，并且能够通过持续“以服务为导向的转型”，逐渐实现全栈型基础设施与服务提供商蜕变并不容易。

在逐渐复苏和ChatGPT所带来的的新机遇下，联想如何在新的财年中实现收入和利润的双增长，还是值得期待的。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：DoNews授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。