种植牙集采背后不为人知的预期差

市场对于集采这个词极为敏感。从本质上看，集采是通过批量采购的方式，降低采购成本，提升采购效率。对于患者而言，集采能够降低花销，对于药企而言，集采能够扩大销量。这本是一件双赢的事情，究竟为何变成了资本之恐呢？原因很简单，因为集采带来了颠覆。

在传统医药产业格局中，细分赛道的龙头企业拥有压倒性的优势，因此他们能够凭借这种优势去获得较高的溢价。集采打破了过去的垄断格局，会“杀死”这些龙头企业的预期，造成利润显著下降的情况，因此集采才会被看成是一件利空的事情。

今年4月起，种植牙集采成果已经开始在全国落地，单颗种植牙费用告别了“万元时代”，患者感受到了明显的实惠。但与种植牙价格一同下降的还有通策医疗、瑞尔集团等牙科连锁集团的股价，它们的股价分别较3月底下跌了18%和50%。难道种植牙集采真的“杀死”了牙科连锁赛道吗？我们将从产业视角，揭示种植牙集采背后不为人知的“预期差”。

01 种植牙集采的真实全貌

对于集采，太多的投资者是缺乏理性的，也就是将集采的影响过度放大了。通过以下5个切面，可以更好的还原种植牙集采的真实全貌。

*，集采针对的核心对象是公立医院，并不是民营机构。集采落地后，公立医院基本都会在集采目录中选择品牌；民营机构则既可以在集采目录中选择品牌，也可以自主选择种植体品牌，反而更加灵活。

第二，降价影响幅度有限。对于公立医院而言，种植牙价格降低已成必然，可即便降低之后，相同的品牌在相同地区的售价也是要高于民营的。真实情况是，民营机构的价格一直都低，而公立医院则享受权威溢价，相同品牌的种植体在集采之前是要比民营机构贵很多的。种植牙集采，更多“杀”的是这部分溢价。

图：集采之前种植牙价格，来源：东兴证券

第三，公立医院种植牙的总量有限。相关数据显示，公立医院种植牙总量只占到整个种植牙市场的20%，大多数患者仍在民营机构接种。也就是说集采主要影响的是这20%市场体量的价格，而不是整个种植市场。不过，集采有可能增加公立医院种植牙的占比，让整个种植牙市场再次进入调整周期。

第四，临床上选择种植牙的患者并不是主流。这个占比在整个缺牙患者中是远低于20%的，甚至都不足10%。一二线沿海城市，接受程度会更高。但真正缺失牙的患者中，只有少数有经济实力的人才会选择种植，因此选择种植牙的患者都已经是中高端的消费者了。

外行以为缺牙就会去种植，这是“没有米粟，为何不食肉糜！”60岁以上缺牙患者中几乎40%是没做任何修复的，这才是现实！投资者只看到来镶牙的患者，可还有很大一部分连活动义齿都没有做，这里就存在幸存者偏差。

第五，集采对医生收入的影响。其实集采压缩的主要是器械商的利润，而对医生的影响主要是配合集采采取的限价，这部分限价压缩了公立医院种植医生的收入。虽然补充说明里增加20%的价格浮动，或者特殊手术会有额外收费，但那些都是有条件的。

图：种植牙集采后的限价，来源：国联证券

从另一个角度来看，集采其实是把公立医院“拉下水”一起来参与市场竞争，种植牙拼服务的时代已经悄悄到来了。

02 集采对口腔行业的影响

在完整还原了种植牙集采的全貌后，相信大家对于口腔行业的预期已经有所改变，接下来我们将继续剖析集采对口腔行业的影响。

*，口腔行业的再平衡。以前公立医院属于技术标杆，患者愿意为治疗效果给出溢价去医院看牙。现在医院和诊所的技术已经没什么差别了，诊所的价格反而变成了优势。可在集采之后，医院和诊所价格又重新回归平衡，要追求溢价那就只能拼服务了。

技术—价格—服务，这是一步步递增的。医院在服务方面比不过民营，但却给患者选择上做出了帮助。以前选择医院还是诊所，会考虑技术差别、价格差别，现在简单了：我想要更好的服务我就去民营，支付服务溢价也认可；我不想为服务支付溢价，那我就去公立医院。

第二，有利于加速行业整合。集采之前，医院贵，诊所便宜，好多不能做种植的诊所从外面请人种也比医院便宜。集采之后，有安全保证的医院价格已经很便宜了，那些没有资质的小诊所肯定就没有生存空间了，有利于中国口腔行业的良性发展。

第三，医生流动性增加。伴随限价的出现，公立医院的种植医生在医院里的提成明显降低了，这就间接推动口腔行业的社会化，让更多优秀的医生从医院出来，或者直接选择民营机构。当然这个后面肯定会配合多点执业的全面开放。更多的专家到了民办机构接诊也是一种医疗资源的再分配。

第四，耗材国产替代加速。如果完全靠市场调节，很多国产品牌是没什么机会的。种植体必须要在临床上应用，积累经验才能不断的迭代和完善，这个过程很多现在知名的品牌都用了十几甚至几十年。集采后纳入医院目录后，老百姓可以用上便宜的种植牙，国产品牌也可以快速积累临床经验，不断迭代，最终取代进口品牌。这是一步更长远的棋，但却又是必经之路。

第五，对于公立医院内部改革的影响。为啥医院成本高，*的原因就是要层层加码。进医院要竞价，一个产品的竞价单就要3-5万，这只是参与竞价，能不能进医院还要另说。现在集采统一价格，在医院层面上就相当于直达医生了。间接优化了医院内部结构。

综上所述，集采对于口腔行业良性发展肯定是有利的。从各个角度看，集采都是利好而非利空，正是中国口腔产业发展的必经之路。对于通策医疗和瑞尔集团这样的头部企业而言，这种利好是需要一段时间沉淀的。虽然短期内可能会影响业绩，但从长期发展看，伴随落后产能的淘汰，会留给头部企业更多的市场空间，只不过这个过程对于投资者的耐心是一种考验。

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