峰瑞资本李丰：我对投资前沿科技的思考

2023年7月12-13日，由广州市发展和改革委员会、广州市科学技术局、广州市财政局、广州市商务局、广州市人民政府国有资产监督管理委员会、广州市地方金融监督管理局指导，广州金融控股集团有限公司主办，广州金控基金管理有限公司、清科创业承办的“2023粤港澳大湾区（广州）创投峰会”在广州举办。

大会将以“探索·WE来”为主题，盛邀创投、创新、创客、高校各方头部相聚广州，以创投之力剖析广州机遇，助力产业发展，为打造粤港澳大湾区国际金融枢纽和具有精彩魅力、时代活力的国际大都市贡献力量。

会上，峰瑞资本创始合伙人李丰发表主题演讲《投资前沿科技的思考》

以下为演讲实录，

经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

特别荣幸能够在下午开场。今天下午有非常多非常专业的同行，大家讲到科技投资的体会，或者是方式，或者是专业思考。

今天我的这个部分既然是抛砖引玉，我们就稍微换一个角度来看中国今天的这些科技公司，不管是在二级市场，还是在一级市场，他们大概是怎么长出来的。当然其中有一种非常典型的方法，是我们刚才讲到的直线追击，就是我们该做CPU，该做大模型，该做芯片。

除了直线追击的这个方式之外，也许中国今天的科技投资还有一些可借鉴的成长规律和道路，当然今天凑巧在宏观数据上发表了6月份的外贸数据，大家看起来觉得有挑战。但是中国的外贸数据6月份是因为有一个特殊的基数效应，因为去年中国6月份的外贸或者叫出口同比增长了22%，所以我们讲是一个高基数。今天开始说从“老三样”变成了“新三样”，就是锂电池、新能源车、太阳能电池。

今天的问题我们就拿新能源举一个简单的例子，这个大概是今天新能源车不管在一级，还是在二级市场，这个产业链在过去其实是十年怎么形成的，和为什么会这样？也不只是新能源车，我们在拿新能源举完例之后，今天所有的“新三样”，或者正在崛起的有国际竞争力的产品，大概都可以用这个逻辑来回溯一遍，这大概对我们做科技投资，对大家做科技创业会有一点点借鉴意义。

我们稍微回顾一下中国的汽车市场是什么样的。中国现在成为外贸汽车出口第一大国，去年我们出口超过200万辆，是世界第二。中国是在2003年第一次变成了全球最大的汽车零部件生产国，当时生产的零部件主要还都是一些相对中低附加值的结构件，然后从2009年开始，中国变成了全世界最大的汽车新车消费国。我们今年汽车的保有量大概3亿多辆，可能会超过美国的保有量，成为存量第一大国。这是一个角度。

另外一个角度，我们从2013、14年开始有新能源这个赛道，再往前追溯，中国大概是从80年代初，在北京开始了第一个中外合资的汽车企业，就是北汽当时跟切诺基合作的。经过30年，中高端燃油发动机的燃油功率转化比上还难以做到44的水平。中国还有另外的因素促成了中国新能源车，2017年中国变成了全球最大的石油进口国。我们现在一年大概消耗约8亿吨的石油，其中大概有5亿多吨是进口的，凑巧两天以前深化改革，新闻里面还提到了油气的问题。从定义上来看，超过60%是进口的就会有所谓的不确定性，或者不安全性，被称为外源性依赖，而我们大概有70%。石油炼成汽油大概是四吨炼一吨，假如中国全部的汽车都是汽油车，正好相当于我们每年进口或者消耗掉的大概6、7亿汽油。

我国在2009年成为了全世界最大的汽车消费国之后，保有量翻到五六亿部，跟日本是千人汽车量才勉强一致，大概每一千个人有591辆车。如果翻到这个程度，翻一倍，就意味着我们大概需要再进口同样多的石油，来解决汽油的需求。所以从2012、13年开始，中国拐到了新能源这个赛道上。

过去十年我们就迅速的把这个结论略过了，大概从历史的发展，或者从中国产业链发展的角度，我重新回顾一下，2003年变成了最大的零部件生产国，2009年变成了最大的消费国，2012年开始比较明确的拐弯到了新能源赛道上，过去十年的结果，中国2022年新能源车自己的销量，或者销售，占了去年全世界新能源销售量的61.2%，大概这是这三件事共同作用的结果。

然后看到中国的产业链，包括前几天的新闻，就是所谓我们看到不管是比亚迪，或者是宁德时代，或者其他的产业链方，开始去国外设厂。中国大概花了20年，或者花了最近15年的时间，把一个从结构件开始的最大产能国，变成了今天在新能源车这个市场上，我们叫相对附加值最高的几个链条，电控、电机、电池、整车，都能够成为国际化且在全世界范围之内叫最大的企业之一，当然也包括中国引进的特斯拉。这大概是中国非常快的产业链变化，其中有很大一部分发生在了珠三角。

这个不是个例，我是学化学的，我们凑巧也投了一个今天估值最贵的固态锂电池的企业，大概有200多亿。所有的红利是从三件事来的，第一，中国先有了传统的最大产业链，然后有了需求市场，再有了新技术嵌入这个市场，产生了新需求和新产品。当然新能源车还有一个外力，是中国对石油的外源性依赖，不能快速增长，这几件事的叠加变成了过去十几年来看到的新能源车，也变成了中国今天的“新三样”外贸出口，中国的汽车出口在2017年第一次超过100万辆的时候，平均单车价格是9万元，2022年超过200万的时候，单车价格大概是13万元，整个中国这条产业链是怎么变的，科技是怎么嵌进去的，中国会出现非常多这样的类型，我们在内部把它称之为嵌入了科技，结合传统产业链和新需求的链主。

新能源车不是个例，中国在1999年，放开了手机装备厂入网许可，于是在两年之后，2003年之后，中国就变成了全球最大的手机装配产能国，低附加值，叫来料加工。到2005、2007年的时候，中国变成了全世界最大的功能机的生产加工国，我们大概做了接近全世界90%的山寨机，或者是功能机。2008年手机产业开始转型，我们要从原来的通讯手机跳到了智能手机。2010年，有一个著名的加工企业上市，立讯精密上市的时候，是这样披露的，大概50%的订单来自于富士康。当时中国的手机产业链，富士康是著名的会“拧毛巾”的公司，即便是毛利很低，也要“拧毛巾”一样把水拧出来，把钱赚出来的。

之后中国第一次变成了手机单一最大消费国，我们是2012年开始的，然后过去的11年每一年中国都是最大的智能手机单一消费国。于是，在2011年到2015年你听见的这些著名的公司纷纷产生了，他们在手机品牌那一边是小米，是vivo、oppo，包括给运营商定制转圈过来，到直接做消费者端的华为手机。

今天的结论，就是中国的智能手机的产业链，从2019-22年之间，占全球要求最高的苹果产业链的比例，也从36%升到了47%，你也看到今天的立讯精密到今天可以组装苹果的整机，包括蓝思科技等，今天他们做了传感器，做了芯片，做了模组，做了屏幕。这里面也有小小的意外，巴菲特在2016年买了苹果股票，2017年增持，2017年这一年苹果第一次在全世界最大的手机销量国，在中高端被华为超过了，华为2019年在全世界第一次在中高端智能手机的销量上超过了苹果，而苹果的销量在那一年第一次出现了同比不增长。当然这个故事非常遗憾，受到了很多影响，没有后续，或者说后续还要再待续。

如果不是因为有这个特殊的情况，手机在今天看见的比亚迪，在我们今天看见的新能源产业链之前，就已经证明了这件事情在中国产业链+市场+这个产业链出现拐弯，我们从通讯手机，到智能手机，我们从燃油车到新能源车，都伴随着中国成为单一最大消费市场，且全供应链有人能升级。所以它带动了整个供应链的附加值提高，所以你才能看见在东南亚去设厂的手机厂商，有点被动，只能跟着苹果走，他们大部分是蓝思、立讯等这些人，这是中国最需要的，也是最典型的，也一定几乎能行的。

在特定的产业链方向上如何用科技来升级？在珠三角的大疆是一模一样的，我在11年投过一个天使项目，今天他们也是这样，他们叫影石Insta360，他们也在大湾区，他们有着全世界最大的智能运动相机的销售量，海外市场占他们的销售比例超过了50%，这样的企业从现在或者是过去开始往后的中国，在我们的产业链加了科技，实现了小拐弯，提供了新需求，构建了新产品，利用了产业链，增加了科技，提高了附加值，拉动了全产业链，大概是非常典型的中国将会出现的另外一类叫科技创新，并且成为大型超大型的国际型企业，因为占据了中高附加值。

除此之外，还有另外一个，我们不说弯道超车。中国还有一类特殊机会，我们讲的叫交叉学科，为什么交叉在中国特别有意义和重要，因为我们是有多条产业链和多种类型的消费市场，供需两端同时竞争激烈，且完整度高，所以产生叠加的情况非常大。

我们投了合成生物学企业，2015年还叫发酵企业，因为主要是做发酵，就像酱油、酒和味精，过去几年因为科技的变化，因为对酶工程学的理解，因为基因测序导致了对基因组学本身的理解，对底盘细胞机理的理解，还加上基因编辑，我们又可以算正向设计，又可以改造，还知道原理怎么样，于是有了合成生物学。合成生物学在美国也非常热，美国用的最多做新药研发，在中国我们投了六个，最贵是一级市场著名的蓝晶微生物。

后面还有一小串，他们当中的大部分，我们按照刚才中国的交叉来做的投资方案，主要投了在中国做化工产品。因为合成生物学可以做天然产物，可以做中间品，可以做化学替代，为什么我们要做这种投资，因为在中国它需要的事情可能跟美国不一样，美国是全球最大的新药产业，中国现在七万多亿的医疗相关消费当中，我们药占20%，药当中的创新药是20%的20%，我们化工占了全世界化工产能的超过40%、接近50%，我们有碳排放的要求。中国现在每年110亿吨的碳排放当中有10%多是我们超大超强的化工产业所制造的。化工又是另外一个跟石油需求和石油进口有关的行业，所以它叫石化或者是酶化。中国要保持全世界的化工地位，今天有很多产业链不好转移，是因为今天的化工已经变成了资本密集度要求都高。我把化工描述完了。

合成生物学放在中国，假定解决新药问题，放在美国，它的交叉是解决新药。化工在中国大概是八万亿的产业，将会超过10万亿，产生了10%多的碳排放和石油能源使用，如果说合成生物学可以解决化工里的很多产品，大概可以降低碳排放40-70%，同时因为原料不再是石油，所以可以大幅度的降低对石油的依赖进口，同时在这个基础上，还能解决不管是再生问题，循环问题，还能解决用最新的科技，或者最难的科技帮助中国的石化强势产业，做了一个交叉产业科技进行的转型，保持了全世界最大，还能保持全世界最先进，这大概是所谓叫如何看待在中国场景下的交叉创新。

我们也投了很多的AI+医疗，就是所谓叫计算生物学，其中最贵的当然就是在大湾区的，我们投了早期的（晶泰科技），包括将会在科创板上市的（剂泰医药）。在一大串AI+医疗当中，中国也不一样，美国AI+医疗去了更偏大分子的新药研发，中国是全世界化药领域从研发外包，到生产外包的全世界最大的单一国家或者是单一来源地。我们还积累了无数的工程师红利，说白了就是能帮他们做实验的人。

那在这几件事情的积累上，在中国也许医药行业使用交叉科技，在中国会先诞生在小分子沿线链条上最强，最好，最大的公司，用刚才所谓的计算生物学来解决问题。因为这是中国的产业结构决定的升级，这是中国产业决定的交叉学科往哪里交叉，和谁交叉，交叉的那个对象到底有什么优势。

除了刚才我们讲到的直线追击，我们要做CPU，我们要做GPU，我们要做大模型，如果你去回溯或者看待今天中国的科技投资，这两件事其实都归结到了刚才那一张图上，就是大概在中国原来所具有的一些产业规模和产业规模优势，和产业本身的成长特点，在这个产业上凑巧有机会加了新技术，构建了新效率或者新需求，在这两个方向上都会产生出较好，较高附加值的国际型企业，且可以帮助中国保持和同时提高这样的一条供应链，因为有了这件事，中国的化工还能最强，因为有了合成技术，中国化工还能最大，手机也一样，新能源也一样，大概中国未来在科技产业上，在这个链条上需要非常多这样的链主企业，不管从两条路来的，最后都使得中国产业链得到国际性的竞争力，得到国际性的附加值。

这个分享供大家参考，抛砖引玉，谢谢大家！

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/202307/518406.shtml