茶百道IPO背后，新茶饮的繁荣与泡沫

继奈雪的茶之后，暌违两年，港股有望迎来又一家新茶饮IPO。

8月15日，新茶饮公司茶百道正式向港交所递交上市招股书。“一年卖出近8亿杯”、“在全国拥有7000家门店”、“一年净利润近10亿元”……贴在茶百道身上的标签越来越多，这只此前一直闷声发财的新茶饮独角兽开始浮出水面。

无独有偶的是，同一赛道的新茶饮品牌古茗、沪上阿姨等也纷纷开启上市计划，加上去年递交招股书的蜜雪冰城，一时间，新茶饮品牌在IPO门口排起了长龙。

2010年，国内新茶饮时代正式开启。以喜茶、奈雪的茶为代表的新茶饮品牌逐渐在中国现制茶饮中站稳脚跟，随后，各式各样的新茶饮层出不穷，从一线城市的大商场，到十八线小县城的街头巷尾，都可以看到新茶饮品牌的身影。

经过十几年的发展，疯狂跑马圈地的中国新式茶饮正来到十字路口。市场扩大到一定规模时，已经难以容下如此多玩家。降价内卷，行业出清在所难免。伴随着新茶饮上市潮，这条赛道上的硝烟味也越来越浓。

01 迅猛扩张，从街边小店到独角兽

茶百道起源于2008年，最早其实是成都温江二中附近的一间夫妻店。创始人王霄锟夫妇在这家小店卖主打学生市场的冲粉奶茶。此后十年，茶百道虽然也在扩张，但一直不温不火。在喜茶、奈雪的茶等已经在新茶饮赛道展露头角时，茶百道还处于无人问津的角落。

直至2018年，在升级门店形象、推出新形象IP后，茶百道开始迅速规模化。一年后，茶百道的门店数量就超过了500家。而这主要得益于茶百道采取的加盟模式。

招股书显示，当前，茶百道在全国共有7,117家门店，遍布全国31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。其中，99%以上为加盟店，仅有6家门店为直营门店。

与蜜雪冰城类似的是，茶百道的加盟模式，不仅仅是卖品牌赚加盟费，还将制作新式茶饮及经营茶百道门店的材料、配料、包材及门店设备等一并也卖给下游加盟商，只不过茶百道并非自己生产而是从上游供应商进货。

与直营模式相比，加盟模式可以节省店租、员工等成本，而售卖原材料等又能增加赚差价的收入等，同时保障供应链的稳定性和统一性。

招股书显示，2020年-2022年，茶百道营收分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，毛利率分别为36.7%、35.7%和34.4%，净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元。

对比之下，奈雪的茶2020年-2022年营收分别为30.57亿元、42.97亿元和42.92亿元，毛利率分别为32.02%、34.25%和67%，但净利润却分别为-2.02亿元、-45.25亿元和-4.69亿元，仍然在亏损中。

奈雪的茶亏损不仅仅与其直营模式有关，其所追求的星巴克式“大店”模式也削弱了它的盈利能力。在毛利率与茶百道大致相当的情况下依旧亏损，奈雪的茶较贵的门店租金及更多的人工成本明显拖了后腿，导致开一家亏一家。

与奈雪的茶希望打造出“第三空间”恰恰相反，茶百道门店面积较小，44.9%的门店面积是在3-49平米，40.5%的门店面积是在50-100平米，主打外卖模式。

外卖模式也是茶百道快速扩张的利器。2020年至2022年，茶百道的营收从10.8亿元迅猛增长至42.3亿元，门店数量则从2242家增长至6361家。在不少线下门店受到疫情冲击时，茶百道凭借受影响较小的外卖模式，实现逆势扩张。

2022年，茶百道门店的零售额达到约人民币133亿元，2020年至2022年年复合增长率达139.7%。根据弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，在2020年至2022年间零售销售额年复合增长率最高。

2023年Q1，茶百道营收为12.46亿元，同比增长52%；净利润为2.85亿元，同比增长50.7%。这家从成都走出的夫妻奶茶店，估值已经来到180亿元，目前仍然在快速增长中。

02 卡位腰部赛道，新茶饮迎来内卷期

在茶百道快速扩张、攻池掠地时，国内的新茶饮赛道竞争也开始进入白热化阶段。

发展至今，新茶饮赛道按照价格带已形成如下竞争格局：10元以下，蜜雪冰城凭借20000多家门店数量一骑绝尘；20元以上，喜茶与奈雪的茶平分秋色；而10元至20元区间，挤满了各式各样的新茶饮品牌，除茶百道之外，还有沪上阿姨、古茗、霸王茶姬、书亦烧仙草、柠季、CoCo都可等。这一价格带玩家众多，目前仍未决出市场**者。

食品产业分析师朱丹蓬认为：“10元到20元，属于这个新中式奶茶的腰部。这一块的受众群体是比较广的，它的整个盈利也是相对比较可观的，所以腰部将会成为整个新中式奶茶竞争最激烈的一个价格带。”

这一盈利可观的细分市场，也引来喜茶、奈雪这些更高价格区间玩家的垂涎。随着一二线城市新茶饮市场渗透率不断提高，叠加疫情对线下门店的冲击，喜茶、奈雪的单店坪效下跌明显、规模扩张速度变缓，它们的视角开始从一二线城市转移至更为下沉的市场，通过降价获取流量招揽消费者难以避免。

2022年1月，在子品牌喜小茶扩张未达预期后，喜茶率先打响价格战*枪。其旗下产品最高降价幅度达10元，降价后15元至25元的产品占比达到60%。紧随其后，3月，奈雪的茶也宣布降价，降价幅度同样惊人，不仅告别“3字头”价格带，有的产品甚至*降至9元。

为了抢夺市场，喜茶还学习腰部玩家们推出加盟模式，放弃此前一直坚持的纯直营模式。开放加盟后，喜茶的规模扩张速度提升。最新数据显示，喜茶目前已有门店超2000家，范围覆盖超240个城市，合伙门店数量则突破了1000家。

已经上市的奈雪的茶，还选择通过资本并购扩张市场。2022年12月，奈雪的茶宣布斥资5.25亿元收购乐乐茶43.64%股份，成为后者*大股东。

面对腰部赛道残酷内卷，有些新茶饮品牌如一点点、CoCo都可等已经出现增长乏力的现象，而有些新茶饮品牌则似乎越战越勇。

今年2月，古茗公布其2023年度战略目标，即新增门店超3000家，总门店数将突破1万家。4月，茶百道在其品牌升级发布会上宣布，将向万店规模发起冲刺。同样是4月，沪上阿姨在其合作伙伴大会上将年度目标设定为“保8000冲10000”。

此外，也有新产品品牌希望通过收购饮品品牌和相关上下游产业，以此减少在单一品类上的内卷。2021年才入场的柠檬茶品牌柠季已有门店超过1700家，在主营门店继续扩张的同时，发展N品牌战略。今年8月，有消息传出，柠季预计将以约3-5亿元收购华润旗下的咖啡品牌太平洋咖啡。

“现在的新中式茶饮进入了一个内卷期，整个利润进一步的摊薄，那靠什么去盈利呢？一定要有规模效应。所以大家都在提万店计划，加上整个中国的新中式奶茶已经进入了一个马太效应的节点，如果没有马太效应的话，企业肯定是生存不下来的。”朱丹蓬向节点财经表示。

03 密集IPO，抢滩黄金退出时刻

伴随着“万店计划”，IPO计划也被不少新茶饮品牌提上日程。

除已向港交所递交招股书的茶百道外，古茗、沪上阿姨均被传出将赴港上市，霸王茶姬则传出将赴美上市。去年上市未果的蜜雪冰城、拉开新茶饮大幕的喜茶也都有上市消息流出。

为何新茶饮品牌突然集体打算IPO了？

一位消费行业一级市场研究人士认为：“新茶饮赛道已经进入存量竞争时代，各个品牌之间竞争壁垒其实并不高，能拼的就是规模。抢市场，就一定需要资金的支持。你可以把它想象成之前的外卖大战、打车大战。要打战，能没有子弹吗？”

据中国连锁经营协会发布的《2022新茶饮研究报告》，国内新茶饮市场2022年的市场规模约为1040亿元，较上年同期仅增长3.7%。

新茶饮赛道市场增速放缓，一级市场融资情况也变得冷清起来。红餐大数据显示，2022年，全国现制茶饮品牌披露融资事件26起，披露融资总金额超45亿元，且大多投在早期阶段。对比之下，2021年这一赛道披露融资事件30起，披露融资总金额超125亿元。

“目前一级市场流动性趋紧，投向消费赛道的资金本来就少，更不可能像此前投互联网那样疯狂烧钱砸市场。加上有些新茶饮企业内生盈利性也不错，直接在二级市场上市融资是比较合适的。对于此前投资了这些项目的一级市场投资者来说，这也是个不错的退出时机。越往后越卷，反而不易退出了。”上述研究人士补充道。

然而，上市过程也未必能如预设中一帆风顺。去年计划在A股主板上市的蜜雪冰城，递交招股书后只差临门一脚，依旧未能成功上市。

即使成功上市，也并不意味着这些新茶饮品牌能够获得更广大投资者的认可。“新茶饮*股”奈雪的茶上市即破发的场景还历历在目，至今股价较上市当日累计跌幅已经超过70%。

竞争与厮杀还在继续，不管最后能否胜出，茶百道们只能在这条赛道上不断狂奔。

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