小黄鸭德盈快游不动了

养鸭、卖鸭都不赚钱，但授权小黄鸭IP生意，却有着惊人的吸金能力。

只通过一纸授权，小黄鸭德盈就可轻松获得授权收入，另外的电商零售业务，更是公司的另一头现金奶牛。

不过，这个一本万利的生意，如今正在经受严峻考验。今年上半年，公司收入、业绩突遭双降。下游被授权商们清理上年库存，以至于公司业绩拉胯。

更大的风险在于，小黄鸭IP撑起了公司收入的大半河山，审美疲劳之下，还有多大的想象空间？

01 上市首亏

小黄鸭风靡全球，果真只是赚了吆喝。

2023年上半年，小黄鸭母公司小黄鸭德盈（02250.HK）业绩大变脸，为自去年上市以来首亏，发出一个不太乐观的信号。

主要问题在于，担负营收主力的角色授权业务不灵了。

以往财年，公司主要根据被授权商的产量收取授权金，今年授权商们还在忙着清理上年积压的库存商品，以至于公司授权收入大幅减少。

据中期报告，今年1-6月，公司来自角色授权业务收入约2940万港元，同比大降39.6%。

由于电子商务平台销售额减少，公司电商及其他业务实现收入约2770万港元，较上年同期降35.6%。

角色授权业务一直是公司*大业务，收入从2018年的6382.7万港元升至2022年的1.24亿港元，在公司收入中所占比重由31.8%升至64.25%。

角色授权业务的一大弊端，在于收入依赖于授权商的销量。2022年，公司被授权商遵循相关特殊要求，暂时关闭部分实体店，以至于角色授权业务收入减少4290万港元，同比下降25.8%。

角色授权业务的好坏，直接这影响到公司整体经营表现。今年上半年，公司总收入5709.3万港元、权益持有人应占亏损1578.2万港元，同比分别下降37.76%和14.8%。同期，毛利率73.62%，较上年同期减少2个百分点。

即便如此，公司仍在大力发展IP授权商。截至6月底末，被授权商数量由2022年底406家增至430家。

公司相信小黄鸭IP拉动公司收入的魔力。从过往财年来看，收入保持较强的增速。2018财年收入规模突破2亿港元，此后3年收入均保持2亿港元以上。

02 吸金小黄鸭

2005年，公司创始人许夏林设计出小黄鸭（B.Duck）玩偶，随后这个人见人爱的小黄鸭，频繁出没于社交平台、主题公园等场所，成为一大人文景观。同年，公司推出有小黄鸭形象的防水收音机一炮而红，借此发力商品零售业务。

5年后，公司拓展角色授权业务，不仅仅包括商品IP授权，还有LBE实景娱乐授权，这就是为啥大家可以在家居生活用品、服装服饰以及婴幼儿产品中，总能遇到这只鸭的原因。

除此之外，小黄鸭还在文创、茶饮、文旅及游戏等多个领域掘金，并于多个品牌合作联名，挖掘出更多想象空间和开发潜力。

一时间，小黄鸭简直杀疯了，吸金能力逐年膨胀。

2018财年至2022财年，其收入分别为5389.2万港元、6155.5万港元、7503.5万港元、1.11亿港元及8586.7万港元，分别占公司收入的84.4%、75.4%、76.5%、66.8%和69.4%。

在核心IP的带动之下，与小黄鸭相关的IP乘势而上。

2022年，Buffy、B.DuckBaby收入分别为1232.5万港元、2260.4万港元，占公司收入比重10.0%和18.3%。

靠小黄鸭IP ，公司成为中国本土原创IP的佼佼者，仅次于奥飞娱乐（002292.SZ）。后者以喜羊羊与灰太狼为主的IP矩阵，让公司获益颇丰，2022年动漫文化业务收入26.57亿元，毛利率31.03%。

基本上，这类IP都是从卡通形象做起，再衍生到服饰，乃至于潮流玩具领域。

小黄鸭的路径类似，起先定位15-34岁消费力强、追求时尚的群体，衍生产品覆盖与此年龄段相关的各大领域。

迄今，已通过被授权商开发超过3万个SKU，通过全国2000多家线下门店销售。

03 小黄鸭由来

小黄鸭人见人爱，但很少人知道，小黄鸭IP形象的设计，源自于一次货轮倾覆事件。

1992年一艘开往美国的货轮在太平洋遭遇风暴倾覆，所载集装箱中约2.9万只小黄鸭形象的沐浴玩具散落大海，并在海上漂流了十多年。

2005年正在欧洲游学的许夏林听闻此事，突然有了创作灵感，时逢孩子出生，要决定设计一只快乐的鸭子陪伴孩子，小黄鸭便应运而生。

小黄鸭面世之后，许夏林接班父辈在香港的玩具工厂，转型专门生产B.Duck小黄鸭产品，并围绕小黄鸭IP生产制作周边产品。

从小小的鸭嘴钱包再到较大的小黄鸭钱箱，从香港发往世界各地。但许夏林不甘心卖产品，在他的带领下，团队制定出产品设计和授权体系。除了自家工厂生产相关产品，还通过IP授权方式与被授权商合作，走出以往IP仅仅覆盖玩具、服饰两大品类，逐渐延伸至电子数码、卫浴、家居及旅行等20多个品类。

在这种理念加持之下，小黄鸭IP从劳动力驱动完成到设计驱动的转型，迄今公司已拥有小黄鸭25个角色，即B.Duck家族成员和朋友。公司依托这一独有IP，成为行业内一股新势力。

据2022年弗若斯特沙利文报告，以营业收入计，小黄鸭已成为国内角色知识产权授权市场*原创IP，并跻身中国所有知识产权公司排名榜第四位，拥有市场份额约2.6%。

小黄鸭德盈不断拓展IP授权边界，探索更丰富的落地方式，截至目前，公司已和金马游乐联手在深圳打造IP主题嘉年华业务。日前，公司还与沙特PIF基金达成合作，旨在主题公园和酒店项目开拓市场。

不过，小黄鸭也存在不小的隐患。早前杭州核桃小鸭形象与公司小黄鸭形象几近类似，虽然双方经过一轮诉讼后公司胜诉，但足以说明，市场上的小黄鸭形象并非只有公司这一只，小黄鸭德盈很难完全占有这一IP形象。

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