西北白酒，一路向东

在中国广阔的白酒产业地图上，西北白酒集群的基础并不好，不仅产量垫底，还缺乏专业化的产业运作。

在这相对贫瘠的产业区域内，却诞生了多家老牌白酒巨头，中国四大名酒之一的西凤酒，有着西北茅台之称的皇台酒业，以及破局产地特色的天佑德和伊力特。

然而，几轮白酒周期跌宕起伏，西北白酒板块全面掉队，长期徘徊于主流白酒竞争圈外。

对于金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇台酒业以及西凤酒等公司而言，几乎只剩一条路——向东、向南，全国化。否则，接下来这一轮以进一步全国化为主线的白酒周期，会让偏居西北的它们彻底失去成长空间。

01 西北白酒豪门

西风烈，霜如雪，将进酒，杯莫停……

在中国白酒市场，西北的酒企们，常常被忽略。它们没有川酒集群规模庞大，没有贵酒的酱香热，不如皖酒的博采众长，不如苏酒的后发优势……

但是，它们凭借并不出色的产地和消费条件，愣是站上了白酒市场的重要一极。

从中原去往西部，遇见的*家白酒巨头，便是陕西的西凤酒。全国评酒会举办了五届，西凤酒四获名酒殊荣，妥妥的中国四大名酒之一。

因经营管理混乱、业绩萎缩以及A股实质性关闭白酒IPO闸门等原因，西凤酒上市折戟，前段时间还传出了与华润的绯闻。

正是因为西凤酒的软塌，导致西北白酒缺少领头羊，影响了这个板块的雄起。

不过，继续往西走，则呈现出另一番景象。甘肃，坐拥两家白酒上市公司，相当突出。

老牌巨头皇台酒业（000995.SZ），1994年与茅台同登第二届巴拿马国际金奖台，业内有称“南有茅台，北有皇台”，2000年上市，比贵州茅台还早一年。

行业新势力金徽酒（603919.SH），2009年成立，很快就在甘肃省内市场称霸，2016年登陆上交所主板，成为最年轻的IPO上市的A股白酒企业。很多人不知道，金徽酒这个品牌也拥有近千年历史，被称为“陇山明珠”，长江上游秦岭深处的一杯美酒。

再往西走，迎面而来的是青海的天佑德酒。原名为青青稞酒，着重强调在青稞白酒这个领域的龙头地位，品类优先；更名后，品牌优先，助推天佑德酒的高端化。

伊力特，以新疆地区特殊的自然、人文条件为底蕴，再加上兵团出品，“新疆小茅台”必属精品。

西北地区，并非白酒核心产地，也不是白酒消费重镇，却能坐拥4家白酒上市公司，占到了整个A股白酒板块的五分之一，全靠资源大佬们的跨界。

皇台酒业历经跌宕起伏，2000年上市后先后换了5任实际控制人，2019年退市后，还是被甘肃富豪赵满堂救了回来。赵满堂的盛达集团，业务涉及矿产、金融、医疗、地产等领域，旗下拥有盛达资源等多家上市和拟上市公司。

金徽酒实际控制人李明，也是个矿老板，旗下金徽股份，被称为“绿色矿山修复*股”；天佑德酒实际控制人李银会是北大地质学硕士，业务涉及科技、电子、医药、农业、房地产、投资等领域；伊力特（600197.SH）的背景，那就更不用说了。

02 集体吊车尾

尽管西北白酒们都拥有深厚的品牌底蕴，背后也都有实力股东加持，可它们的经营状况并不够好。

2022年，我国白酒产业“量跌价升”趋势进一步深化，规模以上企业963家，实现销售收入6626.45亿元，同比增长9.64%，实现利润总额2201.72亿元，同比增长29.36%，整体业绩稳定、盈利能力提升明显。

其中，收入或利润下降的上市公司6家，西北占了3家，金徽酒、伊力特和天佑德酒——另外一家皇台酒业实现增长，那是因为上年基数太低，去年营业收入和净利润实际也只有1.36亿元和735.61万元。

2016年，A股白酒板块19家上市公司，按业绩排名，西北四小龙在其中的排名分别为14、15、16、19；2023年上半年，加上岩石股份，A股白酒上市公司达到20家，这四家公司的业绩排名分别为13、16、17、19，丝毫没有改善，继续吊车尾。

如果将A股20家白酒上市公司按照规模分成四个等级，白酒西北四小龙，都处于第四等级。

白酒西北四小龙业绩集体疲软，各有各的原因。

金徽酒曾因实际控制人的流动性压力，将控制权转予上海首富郭广昌。复星系入主后，着手帮这家西北酒企拓展东部市场，有所建树。

当郭广昌遇上了舍得酒业这个更具价值的白酒标的，不得不解决同业竞争问题，当复星系同样因流动性压力讳莫如深，便将金徽酒的控制权转回，套现数十亿元。

这摇摆的几年，正是白酒行业以高端化复苏的关键时期。否则，白酒西北四小龙中的老大，当不止于此。

盛达系赵满堂，可以通过赠送资产、转移债务，以及提供无息贷款恢复生产、促成关联公司大规模采购等方式，帮助皇台酒业恢复上市地位。可主营业务能否重振，还是得看旗下白酒、红酒等产品能否得到市场认可。

2020年-2022年，皇台酒业营业收入1.02亿元、0.98亿元、1.36亿元，归母净利润3348.38万元、-1355.48万元、735.61万元，2023年1-6月营业收入和归母净利润分别为7448.69万元、303.85万元，分别同比增长5.51%和2.20%。这几年一直是勉力维持。

前几年的内忧外患之下，天佑德酒（002646.SZ）规模缩水，更因为收购的中酒网业绩不佳造成商誉减值，导致上市公司发生亏损。

近年，这家公司终于找回节奏，更名为“天佑德酒”，推进白酒高端化，同时出清劣质资产，终于摆脱了亏损白酒股的身份。不过，业绩垫底的尴尬，仍未解除。

03 只剩全国化

白酒西北四小龙集体掉队，直接原因各不相同，根本原因几乎只有一个——走不出西北。

这几家白酒品牌，做的基本都是本省的生意，能称霸西北市场的都少，更别提走向全国市场了。

西北6省区有1.28亿人口，白酒市场容量超过300亿元，虽然比不上南方诸省，但竞争没那么激烈，多年来岁月静好。

此前，它们背靠本省市场，经营好自己的一亩三分地，再稍微向周边扩张一点，日子就相当不错。

上一轮以高端化为主线的白酒行业复苏，已基本实现战略目标。当绝大多数上市白酒巨头都以高端产品为核心时，这项动能便渐渐走弱。

所以，以高端白酒为主的库存危机，近年来愈演愈烈。A+H股21家白酒上市公司，存货规模连续集体走高，截至2023年6月底超过1400亿元。当然，积压于经销商环节的社会库存规模更为庞大，行业内有人称：就算酒厂停产一年，库存也足以满足市场需求。

库存危机引发白酒价格动荡，今年上半年，除了贵州茅台，其他所有头部白酒品牌的核心产品，几乎都出现过价格倒挂。

下一轮周期，白酒行业的增长动力是什么？进一步全国化的趋势，已经出现。

那些已经基本实现全国化的头部白酒品牌，茅五洋泸汾等，为了继续增长，纷纷在全国市场加大进攻力度。于是，固守本地市场的区域性白酒品牌们，纷纷落下阵来。

曾经的皖酒之光口子窖的掉队问题，白酒西北四小龙的共同问题，都是如此。与之相对，山西汾酒突然发力，洋河股份恢复增长都是因为全国化业务得以提升。

在这种趋势的倒逼下，西北白酒们其实也已经开始行动。没了复星的鼎力支持，金徽酒原本的华东战略失去支点，便将目光投向陕西；伊力特开始在浙江地区打造省外样本市场；天佑德酒更名+高端化之后，重点开发晋陕豫市场。只剩下皇台酒业，仍然在本地苦苦挣扎。

省外的销售公司和经销体系，纷纷搞了起来；电商渠道，特别是借助了直播带货的新电商渠道，逐渐被白酒公司们重视了起来……

行动已经开始，但全国化的业绩影响，却尚未开始展现。毕竟，品牌影响力相对有限的它们，恰好又遇上了白酒行业的调整期，注定了这将是一场又一场硬仗。

无论如何，只剩下东出这一条路。白酒西北四小龙中，谁能率先突出重围？

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：斑马消费授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。