锅圈即将上市求「破圈」

10月10日，锅圈食品(上海)股份有限公司（以下简称“锅圈”）日前已通过港交所聆讯，并于2023年10月6日披露了通过聆讯后的资料集，即将在港交所主板挂牌上市，华泰国际和中金公司担任联席保荐人。

根据其最后一版招股书显示，锅圈食汇目前有6家直营店，其余全部为加盟店。加盟店总数从2020年年初的1441家增至2022年年底的9216家，而截至2023年9月26日，锅圈食汇门店数进一步增至9978家。

锅圈的爆发式发展，在整个餐饮界都算得上是“罕见”。仅仅三年的时间，在疫情的大背景下，借助资本的力量，以“免收加盟费”的加盟方式，锅圈的规模实现了几何式增长。

不过，时间来到2023年，火锅门店开始迅速回暖，主打火锅食材的锅圈，露出了疲态。即将上市的锅圈，需要一个新故事来维持高增长，也需要新的方向满足前期投资者们的“要求”。

能够看到，锅圈已经开始把目光转向了贴合“主业”的预制菜领域。预制菜究竟是不是一门好生意？这无疑是一个充满争议的问题。锅圈又能否凭借预制菜开辟出第二条高增长曲线，也是个未知数。

01 三年野蛮生长

2017年，锅圈在郑州开出*家火锅食材超市，但相比消费者络绎不绝的火锅门店，怎么看，卖火锅食材都不是一个很有“前景”的生意。

正因如此，从2017年到2019年，即便打着不收加盟费的口号，锅圈的发展也难称得上迅速。截止2019年11月，锅圈食汇的门店数量也不过1600家。

天时地利人和，是每一个创业者都颇为认同的“生意经”。天时作为*要素，也可以理解为所处赛道的“大环境”，其决定着一家企业能否“扭转乾坤”，实现质的飞跃。

锅圈无疑是一位“幸运儿”，2019年年末，突如其来的疫情，让锅圈实现了爆发式的增长。

在广大消费者看来，吃火锅讲究的是热闹的氛围，三五亲友围坐一桌，吃着火锅唱着歌，能够加速社交关系、增进相互情感。

疫情之后，消费端的需求就变成了在家吃饭，当其他需要堂食的火锅店忙着自救的时候，锅圈抓住了缝隙迅速崛起。成本优势和火锅到家服务，让锅圈得以和其他火锅企业拉开了价格差距，订单量骤增，会员数量也高速增长。

抓住机会、放大机会。在彼时的大背景下，锅圈开启了自己的资本化之路。

据此前报道，在对标美股百亿美金的US FOOD，以及专注在社区边卖吃的食品及杂货连锁巨头 Kroger后，不惑创投创始合伙人李祝捷选择“首投”锅圈。在不惑创投4500万元A轮融资进入后，锅圈加大马力，仅仅两个月后便完成了新一轮融资，投资者是食品业巨头三全食品，不惑创投继续加磅跟投。

迅猛的发展速度，不惑创投和三全食品的“引路”，为锅圈吸引到了更多的投资机构。

在二轮融资之后，IDG资本、嘉御基金、启承资本等知名机构纷纷投资锅圈。到2021年5月，锅圈再次完成招银国际、天图投资主导，老股东超限跟投的3亿美元D轮融资。同年，茅台基金、物美联合资本加入完成D+轮融资。E轮由老股东投资。

仅仅三年的时间，锅圈连拿七轮融资，募得近30亿元，公司估值达130亿元。据公开数据显示，锅圈A轮前成本低至0.29元，而截至2022年11月29日，其融资成本已达到5.26元，飙升了17倍。

作为发展燃料，资金规模的极速壮大，也加速了锅圈市场份额的占领。根据弗若斯特沙利文2022年的数据，按在家吃饭餐食解决方案产品的零售额计，锅圈于中国所有零售商中*，市场份额3.0%。按零售销售额计，锅圈为中国*的家庭火锅及烧烤品牌。

不过，尽管拓店疯狂，但野蛮生长三年的锅圈一直没盈余。

招股书显示，2020至2021年，锅圈年内亏损分别为4329.2万元、4.61亿元，两年合计亏损5.04亿元。2022年，锅圈首次实现盈利，获得2.41亿元的年内利润，但仍未覆盖前两年的亏损。

企业亏损并不影响资本们对“回报”的追求，自打资本化之后，锅圈上市就成为了必然，也只有更快的上市，才能让锅圈的投资者们更快的拿到“回报”。眼下，这一步很快就要完成了。

02 万家加盟门店

锅圈门店规模的扩张无疑是飞速的。

从2020年至2022年，锅圈以每年2855家、2568家、2352家的门店数量逐年递增，直至2022年，锅圈门店数量已经达到9221家，涵盖中国29个省、自治区及直辖市。而据此次更新后的招股书显示，其门店数量已经接近一万家。

相比之下，另一下沉市场的餐饮大亨蜜雪冰城，达成万家门店足足用了13年之久。

从扩张模式来看，锅圈食汇采用加盟模式，即与加盟商签订特许经营协议，向加盟商销售自有品牌产品，并提供门店运营管理等策略。

来源：锅圈食汇官网

对于餐饮品牌说，开放加盟少了开店成本，还能从加盟商手中收取一部分“加盟费”、“设备费”“品牌使用费”等看得见或看不见的费用，有助于企业快速回收成本，盘活资金流，实现品牌的快速扩张，及迅速占领市场。

但是，加盟也是一把双刃剑，尤其是在食品安全方面，一旦一个门店“失控”，出现不良事件，影响的则是整个品牌的形象。锅圈需要加盟，更需要精细化管理万家加盟店的能力。

与大多餐饮品牌加盟的方式不同，锅圈并不会向加盟商收取加盟费，但锅圈食汇的基本收入仍然来自加盟商。直白的说，锅圈的生意经，是通过向加盟商销售产品而获利。

招股书显示，得益于门店网络的扩大以及在在家吃饭产品的销售额连续增加，锅圈总收入从2020年的29.65亿元，到2021年的39.58亿元，再到2022年的71.73亿元，三年间翻了一倍有余。

其中，加盟商是*的收入源，连续三年收入占比超90%。2020至2022年，锅圈从加盟店渠道获得的收入分别为29.1亿元、37.3亿元以及64.8亿元，加盟商贡献的营收分别占总营收的98.2%、94.2%和90.3%。

来源：锅圈食汇招股书

之所以会有如此大的利润空间，除了与安井、三全等266名食材供应商达成合作外，自建工厂和运输体系是主要原因。

截至2023年4月30日，锅圈拥有三个食材生产厂，包括生产牛肉产品的“和一工厂”、生产肉丸的“丸来丸去工厂”以及生产火锅底料产品的“澄明工厂”，并就生产虾滑产品而参与投资了“逮虾记”。此外，锅圈还在全国建了17座中心仓，1000多个冷冻前置仓，并且参与孵化了华鼎冷链。

合作、加工、运输，锅圈在向万家加盟店提供产品时，每一个环节都“有利可图”。

03 寻觅第二增长

资本是锅圈完成快速发展的主要原因，根本原因则是疫情。

但疫情过后，餐饮门店开始加速回暖。尤其是今年上半年的火锅市场，回暖的迹象格外明显。这一点，从上市公司的财报和一些品牌的拓店情况可以看出来。

七月末，海底捞发布正面盈利预告。截至2023年6月30日，海底捞来自持续经营业务的收入预计不少于188亿元，去年同期为152亿元，同比增长超过23.7%；持续经营业务净利润预计不低于22亿元，去年同期为0.72亿元，同比增超29倍。

伴随火锅店生意的复苏，锅圈的家庭火锅食材需求爆发增长很难再看到，且部分需求预计会回流到线下火锅店。需求不足，开始被迫减速的锅圈，急需新的故事、新的方向，来维持此前高速发展的“快感”。

锅圈一直以来都是外界眼中的一个典型“预制菜”企业。不过，其创始人杨明超却将锅圈食汇的预制菜定位为速烹菜，而非所谓的“预制菜”。

在杨明看来，中国预制菜行业的发展情况仍然比较复杂。他在公开演讲中表示，一是中国的食材无比丰富；第二是中国的口味复杂，有着区域化口味特征，比如川菜就有好几百种类型，很难统一；第三是外卖人工成本上升；第四是需求端的变化，即家庭结构在变小。

此外，他还表示预制菜发展有一个临界点，即人们一个小时的工作收入成本和做一顿饭成本的对比。他以日本东京*时薪与一顿饭价格的对比为例，“机会成本让自己做饭变得很不值。人们对这个临界点的判断，我觉得可能是中国预制菜发展的一个新阶段。”杨明超说。

或许是感觉到“临界点”快要到来，又或许是面对目前困境的“不得已而为之”，锅圈终于“正式”踏入了预制菜领域。

今年3月份，锅圈在广东地区尝试通过野餐露营场景打开预制菜市场，推出包括椰子鸡火锅、芝士虾滑饼、肥牛金针菇卷、凉拌毛肚、孜然羊肉等各类预制菜菜品。

对于这条新路子，锅圈决心显然不小。根据其IPO募集资金用途规划来看，除原有单品工厂及仓储升级投入外，预制菜生产和研发相关投资建设明确在列，且会根据地域需求做不同的一顿饭产品。

入局者增多、资本涌入、地方产业扶持政策相继出台，似乎预制菜是一门很好的生意，但面对质量缺乏监管、卫生问题是*的风险点等“不健康”标签，预制菜似乎又道阻且长。无论争议有多么火爆，现实里的确没有一家“做大做强”的预制菜企业出现。

押注预制菜的锅圈，需要放下再次迎来高速发展的心理预期，做好面对平稳发展，打一场持久战的准备。

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