1.6亿倒手子公司，这家公司赶着在今年扭转亏损

前段时间星辉娱乐表示「2023年是公司积极梳理业务主线、优化公司资源的一年」。用更直白的话来讲，今年终于有扭转亏损的希望了。

近期便着手准备着把财报做得更漂亮。

前不久星辉娱乐发布公告称，打算将全资子公司汕头星辉娱乐衍生品有限公司（简称为星辉衍生品）100%股权出售给广东星辉控股有限公司（星辉娱乐控股股东陈雁升的控股公司），转让价格合计1.66亿元。

星辉衍生品主要从事厂房租赁业务，盈利规模并不大——去年盈利116万元、今年前三季度亏损22万元。但是，完成交易后星辉衍生品不再纳入星辉娱乐的合并报表范围，并且预计会形成9580万元收益。

星辉娱乐在前两年出现了连续亏损，今年到了冲刺的时候。2021年星辉娱乐的亏损达到6.6亿元，次年亏损3.1亿元，截至今年上半年都未见好转。而在第三季度，星辉娱乐盈利达到1.34亿元，同比增长477%，一举就填上了上半年的亏损。

虽然依然比较难企及早年的成绩，至少现在星辉娱乐的一只脚已经要从泥潭中踏出来了。

01 恰逢今年有小爆款落地

星辉娱乐的整体业务分为游戏、体育和玩具三大板块。其中游戏业务虽然没有到亏损的地步，但营收和盈利能力确实都在连年下降，到今年上半年仅实现净利润126万元。按照星辉娱乐自己的话来说也只能圆到这种程度：今年初公司正值新老产品交替的时候。

好在下半年确实有了一些起色。

预计贡献最明显的是8月底上线的SLG《战地无疆》。《战地无疆》由《三国群英传-霸王之业》的有间工作室负责研发，腾讯发行，可以看作是后者的接力产品。《战地无疆》上线首月流水超过1亿元，最高排在iOS畅销榜23名，至今基本稳定在TOP150。

作为对比，原本的主力营收产品《三国群英传-霸王之业》在今年上半年的流水为1.2亿元（合并海内外版本的数据），贡献收入超过5600万元。显然《战地无疆》给星辉娱乐打了一剂强心针，现在已然成为国内业务的主力产品。

不过《战地无疆》起点就略输一筹，当年《三国群英传-霸王之业》只花15天就实现上亿流水。星辉娱乐曾表示得看长线运营的表现，因为《战地无疆》的留存和LTV数据都要比《三国群英传-霸王之业》更优。

而且按照《三国群英传-霸王之业》的市场扩展路径，《战地无疆》应该还未迎来全盛的发力期。前者在海外市场同样创收不少，比如其韩国版本《三国志M》交给了易幻网络发行，曾创下了韩国市场策略类手游的新纪录。《战地无疆》计划明年上半年开始海外投放，目前还未透露各地区版本的发行商，其创收表现至少要到明年才能完全体现出来。

除了SLG以外，被星辉娱乐视为拳头产品的还有「IP赋能的放置游戏」，*代表性的是《枫之谷：经典新定义》，在2021年已经逐步登陆海外市场。

今年7月份《枫之谷：经典新定义》东南亚市场上线，在新加坡、马来西亚和泰国的成绩较为出彩，合计首月流水超过5000万。11月份又推出了本地化版本面向印尼市场，同样在iOS畅销榜前列获得不错的成绩。

另外新产品放置卡牌《战国最强传说》也在今年登陆港澳台、日韩等市场，但在一个月内就出现排名快速下滑，预计贡献的收入有限。

星辉娱乐在市场机会面前也敢于去做尝试。

在星辉娱乐今年的半年度报告中，有一款游戏的运营数据格外引人注意——这款游戏只在腾讯的渠道进行分发、没有上架苹果及其他平台。结合星辉娱乐的描述可以推断其实是微信小游戏《冒险归来》的数据，这也是*次有微信小游戏进入到星辉娱乐的TOP5游戏行列中来。

《冒险归来》是一款日式像素风的放置卡牌游戏，从玩法和调性来看有点类似于《浮空秘境》，后者在今年取得不错的成绩，《冒险归来》似乎也乘上了这阵风潮。

财报显示《冒险归来》在今年Q2上线，活跃用户超过115万，流水达到2500万元，贡献收入将近1780万元，前段时间也经常进入到小游戏畅销榜TOP100。虽然《冒险归来》的收入贡献仅占10%，但星辉娱乐对其相当看好，投入了将近2000万元的推广费用，报告期内有一半的推广费都倾斜在这一款游戏身上。

现在星辉娱乐旗下的微信小游戏还包括《苍之纪元》和《剑圣觉醒OL》，分别是2018年和2016年的产品，大概只是顺便试水做的尝试。星辉娱乐认为，微信小游戏凭借入口的便携性可以有效吸引到目标玩家，可以作为中腰部产品力量增强游戏业务，储备产品《冒险岛：联盟的意志（<枫之谷 R：经典新定义>的国内版本，准备明年初上线）》也做了适配小游戏渠道的准备。

预测星辉娱乐今年的游戏业务能有所回暖，而且需要力争在今年就把利润水平做起来。

不仅要挣得多，星辉娱乐也要争取亏得少。作为一种准备冲刺的讯号，今年公司的体育业务颇有一种「饮鸩止渴」的感觉，竭力在获取尽可能多的短期收益。

目前星辉娱乐拥有西班牙人足球俱乐部99.55%的股份，该俱乐部从2020年开始在西甲和西乙联赛中升降级徘徊，业务营收也因此一直受到影响。需要知道的是，这项业务的收入占比最高在2019年达到46.7%，一度是比游戏业务更大的板块。

2020年西班牙人时隔数十年后降入西乙，当年星辉娱乐的体育业务营收同比下降42.4%，次年同比下降47.9%。2021年该业务亏损3.2亿元、次年亏损1.8亿元，体育业务没有成为新的支柱，反而成了负担。

眼看着同样的剧情还要再度上演。今年5月份西班牙人再次提前降级，按照上一次的经历，下赛季体育业务的转播权、商业赞助、周边销售等方面都会出现收入下降。

对此星辉娱乐开始对体育业务进行调整，第三季度进入新赛季后按照合同约定，俱乐部所有一线球员及教练团队实行降薪条款。同时据外媒报道，西班牙人在夏季转会市场创收3300万欧元，刷新了队史，星辉娱乐也在公告中透露实现了超过1亿元的净收益，往盈亏平衡的目标靠近。

换句话说，今年星辉娱乐对体育业务进行降本增效，尽量在游戏业务有望扭转态势的时候不再拖后腿。

02 来之不易的机会

星辉娱乐为了让游戏业务重新增长，也曾尝试过新赛道，只是结果不尽如人意。去年游戏营收同比下降30.88%、净利润同比下降37.88%，利润的下滑速度甚至比2021年更快。

这更显得今年的增长机会来之不易。

截至去年为止，国内游戏业务仍未见起色。其收入自2017年就在持续下滑，去年仅有1.8亿元，同比下滑26.9%。老产品收入下滑只是一方面原因，重要的是星辉娱乐想往二次元和女性向拓展，结果却反而栽了跟头。

SLG产品《三国群英传-霸王之业》依然是国内板块的拳头游戏。据星辉娱乐披露，这款游戏去年在国内流水3.1亿元，贡献收入8600万，占比47.72%。然而这毕竟是6年前的游戏产品，难免走向生命周期的末端。2021年的时候《三国群英传-霸王之业》基本稳定在iOS畅销榜TOP200，从去年开始就出现明显排名波动，预计今年的收入还会持续下滑。

MMORPG《幻世九歌》由迅龙创威研发，这也是双方继《那一剑江湖》之后第二次合作。《幻世九歌》在2021年9月上线，上线后iOS畅销榜排名有所下滑，后来借助抖音直播稍有回暖。根据星辉娱乐披露，这款游戏在2022年实现流水2.4亿元，同比增长256%。

但对于星辉娱乐来说，分到的钱却没有太多变化，仅从3500万略微涨到将近3700万元。在运营两年之后，《幻世九歌》和《那一剑江湖》在同一时间下架，星辉娱乐也又少了一笔收入来源。

二次元和女性向是星辉娱乐始终放不下的赛道，也是拖累国内板块的原因之一。2021年和2022年星辉娱乐的国内游戏业务连续出现了亏损，去年亏损额从8600万缩窄到8000万以内，没有持续扩大的原因是新项目回本无望，已经停止推广。

《少女的王座》是星辉娱乐首次尝试自研女性向游戏，在2021年4月登陆国内市场。星辉娱乐为其投入了1600多万广告费，结算收入仅有1700多万，算上4000万的成本（游戏分成、人工成本），这一项目已经出现大额亏损。去年《少女的王座》的成本和收入都只有数十万，基本可以看作被放弃。

去年星辉娱乐参与的两款二次元游戏《纯白和弦》和《拾光梦行》都相继上线，成绩都不出彩。《纯白和弦》是星辉娱乐代理的歌剧少女二次元游戏，上线一周后掉出iOS畅销榜TOP200，全年流水只有1000多万；《拾光梦行》由星辉娱乐研发、交给哔哩哔哩发行，总流水只有300万，上线半年之后便下架，星辉娱乐则在游戏下架后确认了910万的版权金收入。

另外二次元游戏《苍之纪元》在上线3年之后接入了BT渠道，因此出现了流水回暖。不过因为分成比例只有15%，且单笔付费金额较小，对于业务收入的贡献也不大。

国内业务出现了亏损，自然需要出海业务来撑着。去年星辉游戏在海外市场没有新品上线，游戏出海收入回落至2.4亿元不到，这一出海水平也创下了近5年来的新低。

出海主力军自然还是《三国群英传-霸王之业》和《霸王之野望》。这两款SLG都在日本市场着重发力，且都交给了six waves发行日服版本。2021年到2022年前者在日本iOS畅销榜50~200名、后者则稳定在100名以内，产品成绩都保持稳定，直到今年才开始一同出现明显滑落。

其中《霸王之野望》在2022年的海外月均流水维持在2330万元左右，对比2021年的2700万元仍稍有下滑，缩减速度仍保持稳定。

变动更大的是放置游戏《枫之谷R：经典新定义》。这款游戏在2021年9月上线，去年Q1海外流水将近4000万，随后下滑也比较明显，到Q4就只有1000万不到。这款IP产品的影响力虽然存在，但长线成绩显然不及SLG，想要维持创收只能靠进入更多市场。

随着《战地无疆》《冒险归来》等游戏的陆续落地，星辉娱乐终于有更为强力的新品来接班，自然想及时把业务梳理清楚，抓住这个机会扩大游戏利润、扭转整体亏损。

03 短期内可能没有第二次爆发机会了

星辉娱乐的储备产品集中在SLG和卡牌游戏身上，短期内可能不会再有新的大制作出现。

SLG依然是星辉娱乐的重头戏。据目前了解，公司旗下还有2款三国题材的策略沙盘游戏（推测是SLG）在研，这2个项目尚未正式对外曝光，而且和《战地无疆》形成了题材上的重合，大概不会那么快面向市场。

储备产品中比较多的是各种卡牌或放置RPG，基本都只能归为中腰部产品，很难推动游戏业务的爆发。而且过往的一些产品储备可能都无望上线，比如《鹿鼎记》《盛唐幻夜》等IP的合作产品都已经不再被提及。

这些中腰部产品大都具备「放置」「竖屏操作」的要素，看起来都比较适合在微信小游戏平台上架。如果星辉娱乐有意大力发展这一业务，也不失为另一个机会。

星辉娱乐在2022年和2023年分别取得《斗破苍穹》《仙境传说》的IP授权，并且都做成了放置手游，前者的改编游戏《斗破苍穹：异火降世》已经取得了版号，计划在2024年下半年上线，后者也准备在2024~2025年前后上线，研发速度都算是比较快的。

《塔塔英雄》也就是原先的《代号TD》是一款卡牌塔防游戏，在玩法上融合了自走棋的羁绊要素，被星辉娱乐列为尝试性的产品。在7月份结束了首次付费删档测试之后，估计《塔塔英雄》离正式上线也不会太远。

前段时间星辉娱乐还在海外上线了一款roguelike游戏《Star Crush.io》，目前还未在国内上线，也没有在公司公告中提及过。《Star Crush.io》采用了吸血鬼幸存者like的玩法，并加以STG玩法的战机作为产品包装，在同类产品中也做出了一定特色。此前星辉娱乐从未发行过类似的混合休闲游戏，这估计也是公司的一次新尝试。

04 结语

之前星辉娱乐在二次元游戏领域碰壁，游戏业务未见起色，最终还是靠SLG新品出马才取得成效，大概也会让尝试新品类的信心受挫。公司想要实现翻身，必定需要抓住爆款上线的机会，未来这一年便是*时机。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：游戏新知授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。