「裁缝股神」回归主业

年度大剧《繁花》落幕了。

既然是现代的创业大剧，剧中的人物和公司都免不了被人和现实去对应。

比如，剧中的梦特娇的确存在，但是个海外服装品牌。而剧中与梦特娇打对台戏的三羊牌，虽然现实生活中并没有这个品牌，但有网友猜测三羊牌的原型是因“羊羊羊”广告词风靡全国的恒源祥。

不过，更多的人认为，三羊牌的原型应是雅戈尔。因为在剧中，宝总也为三羊牌请来了费翔，这和当年雅戈尔的操作如出一辙。以至于有雅戈尔的员工看到剧中费翔用《冬天里的一把火》唱出三羊牌时，不禁感叹：“太像了，和雅戈尔太像了。”

宝总的故事把雅戈尔和它的创始人李如成一起，拉回了人们的视线。而很多人不知道，这个如雷贯耳的服装公司的一把手，还有一个响亮的头衔居然是“股神”。

过去很长时间，媒体经常评论李如成最擅长“不务正业”。这个说法也对，也不对。

说它对，是因为李如成投资、炒股、干房地产，甚至投过动物园，几乎什么都想做。

说不对，是因为神奇的是，他居然能把这些“大杂烩”副业都搞得红红火火。而且尽管有如此多的副业，李如成从来没有荒废过主业。即便是被外界叫做股神，也没有脱离开雅戈尔这个地地道道的服装标签。

赚钱就是主业

靠副业投资赚钱已经成为常态。

2023年10月，一家叫坤能智慧能源服务集团股份有限公司的光伏公司，在宁波证监局进行辅导备案登记，准备闯关资本市场。

在坤能智慧的一众股东里，雅戈尔赫然在列，持有29.81%的股份，是第二大股东。

一个是服装企业，一个光伏公司，两者的领域差确实有些大。但如果我们细看雅戈尔的旗下版图，就对这样的情况见怪不怪了。

在企查 查上查询雅戈尔集团（宁波）有限公司（雅戈尔母公司）的对外投资信息，其中直接投资10个，但是间接对外投资高达7267个。再看雅戈尔上市公司主体雅戈尔时尚股份有限公司的对外投资情况：直接对外投资54个，间接对外投资8063个。

对比其他的服装公司来看，森马服饰的间接对外投资是2590，海澜之家是2362，七匹狼是2238，太平鸟仅仅453个，雅戈尔的这个数字是明显高出不少。

*一个能与雅戈尔匹敌的，是另外一个“投资狂魔”九牧王，间接对外投资高达2.85万个。

但很明显九牧王掌舵人林聪颖远没有李如成的投资手腕。2023年前三季度，九牧王营业收入21.38亿元，净利润仅9627.83万元，同比扭亏。但同样是前三季度，雅戈尔仅投资业务的净利润就高达17.10亿元，占全部净利润的六成以上。

对李如成来说，靠副业投资赚钱已经成为常态，完全不丢人。

“不用分主业副业，赚钱就是主业。”李如成曾如此回击那些“不务正业”的质疑言论。

这种“黑白猫心态”的形成，可能源自其早年的贫困经历。李如成自十几岁起，就要挣钱养家，养活兄弟姐妹。在那个穷苦的年代，挣钱活下去，才是硬道理。可能出于这个原因，李如成奉行了主业长期稳固、副业灵活机动的商业理念，不放过任何赚钱的机会。

早在1999年雅戈尔上市不久时，李如成就敏锐地感觉未来股市投资大有可为，于是他毅然掏出融来的3.2亿元，拿下中信证券9.61%的股份，成为其第二大股东。这笔相当于几百万件衬衣的巨款支出，让很多雅戈尔的股东都觉得荒唐。但是8年后的2007年，雅戈尔仅仅抛售五分之一的中信证券，就实现了投资收益16.51亿元。

房地产繁荣的时代，李如成也毫不犹豫投身进去狠吃红利。2009年，房地产让雅戈尔净赚了11.9亿，是老本行服装的2倍有余。

此外，雅戈尔还曾打造过宁波银行、宜科科技等典型投资案例，甚至还有动物园……

位于宁波的雅戈尔动物园

有媒体统计，财报显示，2007年至2023年中，雅戈尔的累计投资净收益达476.4亿元，归母净利润总和为540亿元。如今雅戈尔有三大业务板块，其中地产板块和投资板块创造的利润早已远超服装时尚板块。

但现在，雅戈尔却一再表示，要把重心再放到服装产业上来。

服装才是主业

房地产与投资

2023年12月26日，雅戈尔发布公告称，公司名称已经由“雅戈尔集团股份有限公司”变更为“雅戈尔时尚股份有限公司”，更名事项已完成工商变更登记手续，并取得宁波市市场监督管理局换发的《营业执照》。

在雅戈尔的官网上，是这样进行自我描述：经过45年的发展，雅戈尔已形成以时尚产业为核心，多元并进、专业化发展的综合性国际化企业集团。

李如成也曾经多次在公开场合表示：“服装业务仍为集团未来发展的核心。”

2023年第三季度业绩说明会上，李如成公开了回归主业的核心措施：做强做大主业，加强提升雅戈尔核心品牌，探索培育多品牌运营；探索新零售模式，加强建设线上线下深度融合的时尚体验馆；积极进行渠道结构调整。

从“赚钱的才是主业”到“服装才是主业”，背后是业绩的变化。

首要因素就是房地产板块的影响。

据财报显示，雅戈尔今年前三季度总营收约为74.577亿元，同比下降41.85%，归属于上市公司股东的净利润约为26.931亿元，同比下降35.78%，同比减少15亿元左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为25.347亿元，同比下降37.02%。

观察各个业务细分，可以发现其业绩下滑基本上都是地产惹的祸。

2023年前三季度，地产业务完成营业收入23.69亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，受开发周期性因素的影响，分别同比下降71.54%、85.65%；

其次，除了房地产板块的式微，投资板块也难以避免会受到周期波动的影响。

比如2017年，雅戈尔投资的中信股份股价下跌，导致雅戈尔减值了33.08亿元，当年的扣非净利润直接亏损3.99亿元。

此后2018年，雅戈尔要进军大健康领域，以7509.64 万元的价格竞得宁波市海曙区集士港镇 CX06-05-02g 地块的国有建设用地使用权，并于2022年建设起一座三甲医院普济医院。但医院刚刚验收不久，雅戈尔就公告，公司拟退出健康产业，向宁波市人民政府捐赠普济医院及相关资产，预计对雅戈尔2022年度净利润产生10.2亿元的影响。

如此轻易地进入和退出无法让中小股东满意。最终在中小股东和监管部门的压力下，捐赠事宜宣告泡汤。

雅戈尔投资的成功案例实际上有很多是在2005年之前完成的。当时全社会资本相对稀缺，优质项目不少。但一次又一次地投资成功，几乎是不可能完成的任务。更何况，2020年以来中国乃至全球的投资环境之恶劣，已经让很多相当专业的投资家失望、失败乃至于失业。

先加仓再说

在现阶段，他仍选择了“加仓”。

李如成曾经发出这样的感慨：“纺织服装是可以一直做下去的产业，靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久。”于是，李如成又一次决定重新聚焦服装主业。

为什么说“又”？因为在这十几年多元化的过程里，雅戈尔已经无数次喊出要回归主业的口号了，这更像是一种给股东和投资者表达事业决心的方式：

2016年，李如成的表态：“雅戈尔如果真正要做强做大，服装才是我们的核心。”

2018年，李如成表态：“美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔完全有实力成为这样的企业。”

2019年，李如成表态：“要把雅戈尔建设成世界级的时尚集团。”

2021年，李如成自我反思：多元化经营，不把鸡蛋放在一个篮子里，是对还是错？

2023年，李如成表态：“把建设世界级时尚集团作为公司未来发展的主要目标。”

雅戈尔服装主业一直坚持投入

此次，雅戈尔把公司名称改为时尚股份，比之前的口号式的表态显得更有决心。

但在实际经营上，李如成还是坚持了多元化投资，起码在现阶段，他仍选择了“加仓”。

美邦服饰的“二代” 胡佳佳执掌公司7年之后，因业绩压力不得已反向交棒给一代，近来引发了各方面的关注。亏损带来的资金压力，让美邦服饰不得不变卖资产来维持公司正常运作。而买方正是雅戈尔。

自2022年10月以来，美邦服饰六次官宣出售部分房产，合计涉及费用近16亿元，而这些店铺交易对象均为雅戈尔公司。

李如成帮了老乡同行一把的同时，相当于是将众多房地资产纳入囊中。这也正面说明了，不论是房产还是投资，都是李如成舍不得放下的鱼与熊掌。即便是在回归主业的过程中，这位“裁缝股神”对多元化、对那些投资机遇仍然有着较强的期望值。

但是资本市场对于多元化经营的上市公司，实际上长期保持着警惕。即便是真股神巴菲特，其伯克希尔哈撒韦公司的估值水平也一直不高。有代表性的观点认为，多元化业务不容易提升企业的市场估值，因为控制力有限容易导致业务和投资的溃败。

在近期关于企业多元化经营的一项研究中，工作人员发现，世界上最成功的公司中涉及产业多元化的不到15%，进行多元化的企业最终要把75%以上的业务重新剥离出去，超过一半的公司由于多元化扩张导致了溃败。

在国内，近些年大型跨界失败现场更是数不胜数。包括恒大造车，碧桂园做机器人、万科养猪等等，最终都不了了之或者一溃千里，闹出的动静和资本的投入成正比。

与这些企业相比，服装企业做多元化实际上是有更加充分的理论依据和现实必要性的。以雅戈尔的服装生意为例，虽然品牌名号响亮，大大小小的门店开遍全国，但其实也已经有十余年没有实质性的增长了，因为有投资业务的存在，企业对于资本市场而言反而有了想象空间。

更何况，主导这些决策的人，在历史上多次证明过自己的多元化经营能力。

写在最后

多元化不是问题，失败的多元化才是问题。

和很多企业家不同的是，李如成已经成功跨界了二十多年，从中信证券的股份到地产盈利，他多次准确地踩对了资本流动的节奏，收获了市场上方方面面的红利。

毫不夸张地说，李如成的投资能力超过了市场上绝大多数以投资为主业的投资家。在他心中，鱼和熊掌应该一直是可以兼得的。这源于他作为一个商人对利润追求的本能，也源于在过去多年成功中积累下来的自信心。

*的问题是，李如成和他的雅戈尔该怎么把这种嗅觉，和相当高的成功几率保持下去。这对于任何人来说都是极难的事情。毕竟这世上没有常胜将军，也没有不败的投资家。

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