微软画了一张15年后才能吃的大饼

浮躁的华尔街，愿意等待微软的“15年计划”吗？它试图在AI赛道完成一次“大象起舞”，但这将是一场在十余年后才拉开帷幕的演出，在此之前微软只能耐心等待并尽可能让身上的“跳蚤”少一点。

2024-08-01 08:09 · 虎嗅网　苗正卿　　

微软对AI投入的雄心万丈，和外界的狐疑构成了一组充满张力的画面，微妙的“拉扯”情绪弥漫在7月31日凌晨微软财报电话会议上。

在凌晨的会议上，面对一众分析师的询问，微软董事长兼CEO 萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）和微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）接连发言，他们试图安抚投资者们并说服他们相信：微软围绕AI正在进行的巨额投资，是合理且有望获得回报的。

在当天早些时候，微软公布了截至6月30日的季度财报。微软营业收入和营业利润均同比增幅超过15%，分别至647亿美元、276.3亿美元。但受投入加大等因素影响，微软的净利润增速在放缓，从上一季度的同比增长20%下降至同比增长10%，至220亿美元。

在本季度财报中，微软针对AI投入的大手笔让人印象深刻：季度内微软资本支出达到2024财年以来单季最高的190亿美元，而此前一个季度这一支出约为140亿美元。也就是说，在过去6个月里，微软在资本支出上约为330亿美元，超过了2023年冰岛全年GDP总值。

微软的重金投入，主要投向AI，尤其是AI的基础设施部分。艾米·胡德在电话会上表示，资本支出几乎都用于AI、云计算，而其中一半用于基础设施方面的投入（比如一些数据中心和建立中心的场地），建造这些基础设施主要是为了满足AI相关需求。

让投资者们感到疑虑的，是巨额投资回报的确定性以及回报周期。

按照微软的预测，这将是一笔超过10年期的未来回报。“这些投入对于AI是至关重要的，但可能需要15年乃至更漫长的岁月才能收到回报。”艾米·胡德说。

在这一表态后不久，微软美股开始下跌，一度从当日高点降幅超过2.58%，后降幅收窄至1.19%。截至当天收盘，微软美股降幅约为0.89%至422.92美元/股。

让投资者感到不安的另一个因素是，在这次微软公布的各项收入中，微软并未公布外界颇为关注的AI工具产品“Copilot for Microsoft 365”的具体收入。与之形成鲜明对比的是，微软在财报和电话会议上“细致且谨慎”地描述了Azure云服务业务的情况，不仅透露了收入变化，还讲述了Azure 欧洲非人工智能数据中心的使用情况。

于是，再木讷的观察者和分析人士也会意识到：眼下，微软在AI上的投入，很重且有持续更重趋势；眼下，微软想靠AI养家，很难。

在当天晚些时候，D.A.DAVIDSON和摩根士丹利均下调了微软的目标价格。

01两个不利因素，成为微软阴霾

云计算业绩未达预期以及AI上预计长达15年的重金投入，让一部分投资者们对微软的前景感到狐疑。

先来看云计算业务。

根据微软公布的数据，其Azure云服务业务营收同比增长29%，低于此前预期增速30.6%。值得注意的是，过去一年来，微软在Azure云服务业务营收季度增速上均超过了30%。

进一步影响外界信心的是，基于季度业绩，微软对于未来季度Azure云服务业务的营收增幅也进行了调整。微软释放的最新信息显示，预期增幅为28%~29%，而这一数值和此前29.7%的预期相比也有微小差异，简言之微软Azure云服务业务的增长性比外界期许略弱。

外界对于微软Azure云服务业务的期待，本质上来自于“AI”。在目前微软的各大业务线中，Azure云服务业务是微软眼下和AI结合最密切的业务。甚至可以说Azure云服务业务扮演着微软AI发力顺利与否的“晴雨表”。

微软的Azure云服务业务不仅提供了AI产品的“算力底座”，在Azure相关AI模块中也集成了微软重金投资的OpenAI旗下部分产品功能。

在微软的AI布局之中，它的外部AI投资、内部AI产品研发和Azure板块在打组合拳：Azure云业务不仅扮演着算力底座角色，也同时提供着“算力支付”功能，在这一基础上，微软对外通过投资OpenAI等公司，去扩大AI辐射半径；对内微软通过把OpenAI的技术和一些自研技术内嵌到自家产品去完成整个产品线的AI改造。

这也是为何，当Azure云服务业务的增速不及外界预期时，微软的股价会出现波动。

值得注意的是，本次微软释放的信号是收入增速不及预期。但Azure云服务业务在用户侧的增长有明显提高。据萨提亚·纳德拉在电话会议上透露，目前Azure AI客户已经超过60000，同比增速达到60%。

但摆在微软面前的挑战是，这些新增的AI用户，能否贡献出微软高层所期待的“AI消费力”——去使用甚至付费使用微软提供的各种AI工具SKU。

“说到底，AI只是一种软件。”在当晚会议上，纳德拉这样对分析师们说。

但在这一关键环节上，微软的提高空间依然巨大：截至最新季度，AI相关服务，贡献给Azure整体收入的比重为8%，在上一季度这一比重约为7%。

让外界对微软疑虑加深的另一点是：微软在AI投资上的思路正趋向于“肉身很重”。从长远看，这似乎是AI赛道的必经之路，但对于已经被“FAANG”神话宠溺坏的华尔街而言，这种需要“漫长岁月才能获得大回报”的剧情，太过拖沓。

按照艾米·胡德的披露，微软的资本支出中，大部分用于数据中心建设、场地；其余则投向服务器（包括GPU和CPU）。简言之，微软试图在这场AI风口中，进一步强化自己“基建、底座”上的优势。

但这些重投入的变现周期不仅较长，且“眼下的想象空间有限”。目前，微软真正可以变现的AI产品中，名气较大的是“Copilot for Microsoft 365”——一款通过月费向用户收费的AI产品。

“Copilot for Microsoft 365”或许昭示了后续微软AI产品的路线雏形：由微软所投资的OpenAI提供主要技术，由Azure提供算力底座，新产品的功能或服务与其他产品实现打通。

但一个考验，来自于变现能力：截至目前“Copilot for Microsoft 365”的月费为30美元/月，而过去半年微软围绕AI和云计算的资本支出已经超过330亿美元。

除了AI变现难题，微软的小麻烦也不断。

就在微软发布财报十几天前，微软Azure 刚经历了一场“大宕机”。7月18日，微软Azure部分用户遭遇故障，“蓝屏”登上全球热搜。就在微软发布财报之时，部分地区的故障尚未彻底排除。