「抄底」跨国药企资产

史无前例的全球环境，必然会遇到前所未有的问题。

一个事实是，为了规避日益加剧的地缘政治紧张局势，一些跨国药企的确在审慎评估在华的业务及投资策略。

对于跨国大药企来说，中国市场是不能放弃的一大块蛋糕。而在外部竞争和自身降价的需求下，它们愈发倾向转变策略，将集采或成熟产品交由合作伙伴，自己则全力投入于本土化创新研发。比如辉瑞中国将旗下疫苗沛儿13代理给上药科园，赛诺菲与上药控股达成战略合作……

大企业有大企业的做法与策略，而对于一些产品、规模有限的中小型跨国药企来说，更需要在动荡中做出抉择，或打包出售一些成熟产品，或出售整个中国区业务，比如日本协和麒麟转让中国子公司的全部股权，彻底退出中国。

跨国药企的接连“退出”，也让国内药企迎来一个难得的机遇。

即使部分跨国药企的成熟管线面临着国产药的围剿，但对于收购方来说，这仍是一笔不错的交易，一来这些产品有着稳定的现金流，二来跨国药企有着完善的销售渠道，如果国内企业能够有效整合这些资源，自身发展将更上一个台阶。

更大的机遇还在于“抄底”跨国药企资产。8月底，血制品老大哥天坛生物就成功“抄底”全球血液巨头杰特贝林，1.85亿美元收购其子公司武汉中原瑞德100%股权。

而5年前，杰特贝林收购武汉中原瑞德，花了4.54亿美元。

接连撤退

如今，“退出”似乎正在变成一项大策略。

8月1日，进入中国市场超30年的协和麒麟，宣布启动对公司亚太地区业务的重大重组，其中包括将中国子公司的全部股权转让给香港维健医药集团，交易预计于9月30日完成，转让价格为7.2亿元。

更早一些，山德士将中国业务100%股份出售给南非的跨国药企爱施健。还有跨国药企调整产品管线，处置国内业务，比如8月底，全球血液巨头杰特贝林将其5年前收购的武汉中原瑞德，1.85亿美元转让给天坛生物。

这些“退出”背后，或出于企业自身经营问题，或出于外部竞争、地缘政治局势等因素。当退出日益增多，也反映了一个现实问题：在中国市场，缺乏*产品竞争力的企业将面临越来越大的压力。

一方面，受到集中采购和医保谈判等政策因素的影响，竞争力不足的产品线销售受到限制；另一方面，国内企业的竞争力日益增强，对外资企业形成了强烈的冲击。这两大因素共同作用，使得一些跨国药企在中国市场的业务变得边缘化。典型如协和麒麟。

一方面，其中国业务占比均较小，协和麒麟的收入占比不足3%；

另一方面，其本身均面临着增长的压力与挑战。协和麒麟5款药物的年收入从2021年的7.61亿元人民币下降到2023年的5.89亿美元；2023年财报显示，其用于治疗中性粒细胞减少症的药物格拉诺赛特的收入，因中国部分地区实施政府集中采购制度而受到影响，出现了下降的趋势。

除了退出中国，协和麒麟还在剥离亚太地区部分非核心业务，以追求“更加可持续和盈利的发展”。

在另一项交易中，其将韩国、马来西亚、泰国以及中国香港、澳门、台湾地区的七个成熟品牌商业权利授予了总部位于瑞士的亚太控股公司DKSH Holding。

正是这些内外部因素综合促成了跨国药企的战略转变。本质上，这其实是一场综合权衡利弊、蓄谋已久的“退出”。

更有价值的“资产”

无论如何，这些跨国药企的退出，也为国内药企带来了一个难得的机遇。

无论是收购整个业务，还是引进管线，都可以为药企带来协同发展的机会。核心在于，即使这些跨国药企的成熟管线，在国内市场面临着激烈的竞争，但仍是一块具有不错现金流的资产，更不用说跨国药企的品牌抑或销售渠道积累。

以去年12月，赛诺菲与上药控股的战略合作为例，其将多款产品上药控股的营销服务体系进行销售。

这些产品主要有六款，包括心血管领域的克赛和诺维乐，神经领域的德巴金，罕见病领域的奥巴捷，肿瘤领域的乐沙定和泰索帝。其中，多数为集采产品，并且几乎都是丢标产品，仅乐沙定在集采中中标。

集采前，赛诺菲作为具有原研优势的大药企，上述产品的市场表现并不差，整体销售规模至少在20亿元之上。比如克赛（依诺肝素钠注射液），药融云数据显示，这是一个20亿元的大品种，集采前，赛诺菲占据*市场份额，2021年克赛院内销售额超10亿元，市场占比约50%。

但由于集采出局，意味着原有市场地位和销售额的大幅缩水。因此，如何妥善处理曾经的畅销产品，成为赛诺菲亟待解决的问题。

面对一个个基础稳固、规模可观的市场，直接放弃显然可惜。如何以*成本获取收益，成为赛诺菲考量的重点，这也是其与上药控股合作的由来。

对于赛诺菲来说，其委托上药控股进行销售的产品，都属于自己推广性价比较低的产品。毕竟跨国药企相较本土药企的人力等各方面经营成本更高。

而对于上药控股来说，其基于自身现有的营销体系，销售赛诺菲这几款产品，更多需要考虑的是产品销售策略及如何提高绩效比，毕竟产品本身没有问题。

再比如协和麒麟。作为一家比较低调的跨国药企，其专注于特药领域，2018年至2022年，其全球销售额从26.48亿美元增长至37.43亿美元，年复合增长率为8.74%。

从地区分布来看，其主要市场在日本、美国和欧洲，中国大陆市场在协和麒麟全球业务中的占比相对较小，不足3%。或许正因为“小而美”，此前其一直被业内称为养老外企之一。

而根据协议，此次交易完成后，公司的实体结构将持不变；在交割程序完成后，员工将自动转至维健医药，（员工也可以选择N+1买断工龄）以确保工作的平稳过渡。

这意味着维健医药在交易后，获得的不仅是几款药品，更可以“顺承”其业务。尽管近年来受集采等影响，协和麒麟收入下滑，但去年营收仍为5.89亿美元。而自其1993年进入中国，深耕罕见病等领域，在药物销售、推广等方面积累了丰富的资源与经验，对于维健医药来说，这显然是更具价值的“资产”。

抓住“抄底”的机会

除了获得那些更有价值的“资产”，当跨国药企退出日益增多，还有可能为国内药企创造一个抄底的机会。

比如，8月底，血制品老大哥天坛生物成功“抄底”全球血液巨头杰特贝林，1.85亿美元收购其子公司武汉中原瑞德100%股权。

而5年前，杰特贝林收购武汉中原瑞德，花了4.54亿美元。

根据公告，中原瑞德账面资产总计8.6亿元人民币。

由于国内监管因素，自2001年起不再批准新的血液制品生产企业，行业准入门槛高,并购重组已成为推动血液制品企业发展壮大的重要手段之一。这也是天坛生物收购武汉中原瑞德的核心目的。

根据公告，通过这次收购，天坛生物将新增一家血液制品生产企业，新增5个在营单采血浆站。这有助于其进一步开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模，提升公司在行业的竞争力。 

2017年，为了进一步加强中国市场布局，杰特贝林先后两次、共斥资4.54亿美元，收购了武汉中原瑞德100%的股权。

而眼下杰特贝林之所以割肉，或许与自身发展策略有关。一方面，按照公告，1.85亿美元的交易额，其中武汉中原瑞德股权收购的对价为1.38亿美元，剩余款项则是向中原瑞德提供借款，用于偿还杰特贝林亚太对中原瑞德的股东借款。

另一方面，根据公告，中原瑞德去年营收1.5亿元，亏损2.74亿元。而亏损的原因是，毛利率低（产品收率及产品售价导致）、管理费用高等原因。

对此，天坛生物表示，收购后将充分发挥自身技术优势，提升中原瑞德运营效率。实际上，对于天坛生物来说，这笔交易*的价值在于，收购“牌照”。

当然，收购后的整合运营成效，还有待观察。但对于天坛生物来说，这笔交易*的价值在于，“低价”收购了牌照。

这也是抄底的由来。

在复杂的市场环境下，平衡成本投入与实际获益，成了摆在部分跨国企业面前的一道题目。随着退出的增多，还有哪些国内药企能够抓住这个大机遇，让我们继续看下去。

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