周期底部再看锂电，产业升级+产能出海或成先导智能增长新动能

01 先导智能净利润环比扭亏

自2023年下半年始，受产能短期供需错配、行业竞争加剧影响，国内各锂电池厂商扩产步伐均受到不同程度的影响，对锂电设备需求以及验证环节产生一定冲击。

受此影响，2024年前三季度，先导智能实现营业收入91.12亿，净利润6.085亿，扣非净利润5.855亿，同比有所下滑。

就单季度而言，先导智能实现净利润1.492亿，扣非净利润1.405亿。虽然直观看上去同比下滑幅度不小，但去年三季度是先导智能单季盈利最 高水平。若剔除高前值的因素，先导智能三季报净盈利数额还是相对符合预期的。

（先导智能财报数据整理）

环比方面，先导智能扣非净利润由二季度的-1亿回升，先导智能单季亏损不具备延续性。

（先导智能三季报）

分析原因来看，今年前三季度先导智能信用减值损失增加约2亿，是先导智能净利润下滑的重要因素之一。不过这部分损失是出于应收账款账期的审慎处理考虑，未必是真的损失。后续伴随行业回暖，信用减值损失或将有所回转。

02 头部锂电厂商开工率回升，固态电池等技术新路线将带动先导智能重回增长

电池网数据显示，2023年上半年，国内电池生产企业公布了约223个投资扩产项目，182个公布投资金额，投资总额逾9377亿元。到了2024年上半年，电池新能源产业链新投资扩产项目163个，其中132个公布项目投资金额，投资总额达3928亿元。

行业的扩张速度确有所放缓，但新能源车渗透率的提升正带动成本-规模具有优势的锂电龙头们提升开工率。

（乘联会官网）

自7月份以来，我国新能源车连续3个月渗透率超50%。头部锂电厂家产能扩张趋势若隐若现。

（北极星储能网）

今年1-8月，全球TOP 10动力电池企业中有6家为中国企业，该6家企业动力电池装机量均实现两位数的增长。

10月21日，宁德时代福鼎时代锂离子电池生产基地5号超级工厂项目举行动工仪式。据悉，福鼎时代5号工厂项目计划投资64.7亿元，拥有4条国际*新能源电池超级生产线及智能制造设备，年产25GWh新能源动力电池。宁德时代作为先导智能的战略投资方，先导智能直接受益宁德时代产能扩张。

另外值得注意的是动力电池技术路线变化带来的增量需求。

现国内固态电池落地生产项目以氧化物、聚合物为主，不过，也正有越来越多的上市公司开始布局硫化物路线。据统计，今年前7个月国内固态电池新增产能（含规划、落地）就超过140GWh。固态电池路线的崛起将成为锂电设备需求的重要增量。

本月，国内*全固态电池成功下线，成为固态电池赛道的标志性事件。预计未来将有越来越多的动力电池企业转投固态路线。而先导智能已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，是最 受益于固态电池发展的企业之一。

先导智能投资者关系平台显示，公司已与多家行业领军企业达成设备合作，成功获得国内外知名汽车及固态电池企业的全固态生产线订单。并已向海外交付固态电池关键前道干法剪切混料设备、成膜复合设备以及固态电池切叠设备。

即使不考虑技术路线的迭代，锂电设备的使用寿命大约在5-10年。我国动力电池厂家大规模扩产始于2019年，距今已5年。从明年起，锂电设备迭代、更新有望为先导智能带来可观的增量订单。

03 先导智能海外市场表现或超预期

虽然先导智能三季报并未披露海外业务的具体表现，但就中报而言，海外市场已是先导智能不容忽视的增长极。上半年，先导智能海外业务收入约10.95亿元，同比大增159.56%。与此同时，先导智能海外收入占比升至19.03%，毛利率升至39.47%，呈现质量双升的局面。

先导智能与法国Tiamat公司达成了钠离子电池相关方面的合作；与美国ABF签署全球战略合作，为ABF提供总目标为20GWh的锂电池智慧产线；还助力了澳大利亚Fortescue*氢能自动化电解槽工厂成功投产。三季度，先导智能又拿下世界*车企欧洲基地叠片设备订单。据悉，先导智能已经在德国建设并启用*欧洲物流中心仓。随着欧盟、北美等地扩大对新能源车行业的支持力度，海外动力电池企业将有强烈的扩产需求，这对于技术路线全面，渠道覆盖广阔的先导智能而言无疑是利好。

正如光伏的周期在于硅料一样，锂电池的周期在于锂矿。10月24日晚，当天齐锂业发出一份“三季报预计亏损将继续增加”的财报第 二天，天齐锂业非但没有下跌，还出现了6%涨幅的“中阳”，这与天齐2021年三季报大幅预增，股价却冲高回落形成鲜明对比，或预示着锂电池已处于周期底部。

目前，先导智能的产业地位与营收规模等综合实力位列新能源设备领域第 一位，是全球*能够提供新能源智能装备整线解决方案的企业。过去，先导智能坚持平台化布局，各领域均持续发力。在锂电领域，先导目前已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖；在光伏领域，推出了量产型0BB串焊机、XBC串焊机等一系列创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案；在氢能业务方面，子公司已成功突破了PEM电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统关键技术，并成功打通PEM制氢整线制造的全部环节。

多元化战略下，先导智能的优势也愈发凸显。尽管国内市场需求增速放缓，但公司凭借在光伏、氢能、3C、汽车智能工厂等领域的布局，有效弥补了锂电业务的周期性波动。先导智能估值正位于历史中枢附近，且技术迭代、海外扩产利好明确。在更平稳地度过行业下行周期后，待新能源行业转暖，先导智能或将率先迎来反转，股价与业绩的“戴维斯双击”随时可能到来！