元禾璞华，宣布募资数十亿

投资界获悉，元禾璞华产业并购基金已完成首关，首关规模超12亿元，预计今年第二季度完成基金终关，终关规模不低于20亿元。此次LP阵容中，基石投资人为苏州元禾控股股份有限公司、安徽省高新技术产业投资有限公司，华大九天、晶丰明源、安凯微等多家上市公司、金融机构以及多地政府引导基金同样位列其中。

与此同时，元禾璞华新一期PE基金和新一期VC基金，分别与上海、北京、江苏等多地政府引导母基金合作设立，同样将在今年一季度完成首关，基金规模均在10亿-20亿元。募资数十亿，这样一幕放在“募资难”的背景下显得弥足珍贵。

LP总是用脚投票。2024年是元禾璞华成立的十周年，迄今基金管理规模过百亿，累计投资约200家半导体和硬科技企业。截止目前，元禾璞华已累计向LP分配金额过百亿元，投出上市公司49家，当中不乏韦尔股份、恒玄科技、华大九天、华勤技术、江波龙、灿芯半导体等一批明星企业。

坚定信仰中国半导体产业的长期成长，悄然成为元禾璞华的底色。十年浮沉，这支队伍正向着远方再度出发。

并购基金打头阵

今年第一波超级募资

并购基金来得恰逢其时。

放眼国内，随着去年9月“并购六条”发布，一笔笔重磅并购交易目不暇接。然而并购市场热闹景象背后，交易多由上市公司发起，参与者中主要投向半导体的并购基金鲜少看见。

为何要在此时出手？聊起背后的初衷，元禾璞华合伙人牛俊岭坦言，历史经验证明，全球每一个半导体巨头的发展史，几乎都是一部波澜壮阔的并购史。而元禾璞华作为中国半导体海外并购的亲历者，无疑最有发言权。自2014年起，元禾璞华团队就抓住了海外并购的窗口期，积累了大型并购案例和上市公司整合的经验。2024上半年，元禾璞华主导参与了南茂持有的宏茂微股权的转让。

常年奔走在并购一线，牛俊岭发现，随着上市通道收窄，一级市场融资遇冷，创业者的心态同样产生变化，大家不再一味坚持IPO，而是逐渐开始接受并购。同时，国家相继出台多项并购政策，鼓励并购重组，激发了上市公司盘活半导体行业存量资产的需求。

“此次并购基金的设立，标志着元禾璞华从过往的直投走向了更宽的领域。目的在于促使需求端和资产端能够形成匹配，在实现退出通道的同时，整合我们的产业链生态资源，培育具备国际竞争力的上市企业。”牛俊岭总结道。

如何挖掘并购投资机会，成了重中之重。概括而言，元禾璞华团队将围绕半导体产业链链主、细分赛道优质企业，和海外资产或海外企业在大陆的资产剥离及出售，抓住恰当时机果断出手，在产业整合中提升企业的竞争力同时做大企业价值。

具体来看，元禾璞华的并购策略又细分为横向整合、纵向整合和跨行业整合。所谓横向整合，指相同类型公司整合。横向整合成功，将会为企业带来第二增长曲线，同时获得规模效应；也能实现快速增加产品料号，提供给相同的消费、工业、汽车目标客户。

至于纵向整合，便是企业在产业链上下游核心环节进行并购。牛俊岭以芯片设计公司举例，比如整合上游差异化或者高端供应链资源，整合下游系统模组，给客户提供产业链整体解决方案等。而跨行业整合，则是通过成熟行业的稳定现金流，来反哺新兴科创产业的持续研发投入。

如果说并购基金代表着新探索，那么新一期PE基金和VC基金，则是元禾璞华持续深耕产业的体现。

梳理下来，元禾璞华新一期PE基金和VC基金，背后都有一个共同特征，即围绕半导体产业聚集地，与当地政府引导基金合作。例如上海和江苏所处的长三角，是国内半导体产业最繁荣的地区，元禾璞华也曾统计过，过往投资金额中超过一半都投向了长三角地区。而北京则是高校和科研院所聚集地，具备强大的产学研优势，半导体设备与先进制造和人工智能产业发展更具优势。

简而言之，产业需要什么，元禾璞华就会去做什么，因此与上述几地合作设立新基金也是顺势而为。在元禾璞华合伙人胡颖平看来，当下政府引导基金成为LP主力军，在科创自主化时代大背景下，他们恰恰需要市场化的专业GP，充分发挥市场化方法和专业能力去支持和帮助当地科创企业，通过投资扶持龙头企业升级，扶持深度国产替代。

回顾此次募资过程，胡颖平切身体会到，政府引导基金对于专业化GP和市场化路径，开放合作和充分信任，这也是募资工作相对顺利的基础。当然打动LP最重要的原因还是在于，不管是在行业情绪高涨期，亦或是市场预期回调的理性周期内，这支硬核团队一直活跃在产业一线，持续孵化科技自主创新，长期陪伴企业成长，特别是近几年处于行业“深水期”,依旧默默做着数年如一日的工作。

“接下来，几只新基金会遵循一直以来的投资策略，将半导体产业链自主创新进行到底。”

揭秘紫光展锐投资始末

“快速学习、持续迭代”，这是过去一年元禾璞华内部讨论最多的两个关键词。

用胡颖平的话说，一家硬科技投资机构的理想状态，是要让一个人看起来像一支团队，一支团队看起来像一个人。因此，只有凭借不断地沟通、学习、集思广益，才能跟得上时代节拍和产业周期变化的节奏，得以完成募资和投资的既定战略规划，也让元禾璞华团队在持续的探索过程中，对产业的理解和认知能够再上一个台阶。

与往年相比，元禾璞华2024年出手数不减反增，投出近30笔，投决会更是开了不下几十次，这样的前进节奏在行业并不多见。这当中，元禾璞华对紫光展锐的投资，令外界印象深刻。

去年11月，2024紫光展锐全球合作伙伴大会上宣布，在已完成40亿元股权融资的基础上，元禾璞华将于近期完成对紫光展锐近20亿元股权增资。消息一出，引发了业内不小的轰动。

在交流中，胡颖平透露了更多的投资细节——这笔投资始于去年第三季度，彼时元禾璞华内部经过深度研讨，决定参与紫光展锐的新一轮融资计划，并寻求募集一只20亿规模的专项基金，随后在国庆节前启动募资工作。

主动出手并非偶然。事实上，元禾璞华要比其他机构对紫光展锐了解更深，接触更多。这支团队本身就带着紫光展锐的创业背景——元禾璞华投委会主席陈大同，早年间在上海联合创办展讯通信，2013年后者被紫光集团收购，后与锐迪科整合成立紫光展锐。包括胡颖平在内的多位元禾璞华投资人，同样都曾在展讯通信任职多年，他们的产业经历正是始于展讯。

放眼国内，紫光展锐是毫无争议的通信基带链主企业。根据市场调研机构Canalys发布的数据，2024年三季度，紫光展锐智能手机处理器出货达2900万颗，同比增长29%，并以9%的市场份额排在全球第四，仅次于高通、联发科和苹果。

正如陈大同所言，“紫光展锐肩负着整个产业的希望，是中国大陆实现全场景通信芯片发展、突破的唯一希望，只能成功。”随着5G+AI、汽车智能网联时代来临，都将为紫光展锐带来史无前例的发展机遇。

但投入如此大手笔资金并非易事，尤其此时正值一级市场“募资难”，元禾璞华要在短时间内募集20亿的专项基金，难度可想而知。为此，元禾璞华发动团队每个成员的合作渠道去联系产业链上下游企业，一方面梳理彼此合作共赢的优势点；另一方面设计项目专项基金架构和详细计划，高效推进落实。

“就如同一个攻关项目，我们团队基本没有假期，白天工作晚上开会总结，项目执行敏捷迭代，最终收获了25家产业LP，用两个月的时间完成了募资，把不可能变成了可能。”胡颖平感慨道。

完成投资只是第一步。行至今日，半导体投资已然走到深水区，投后赋能被摆到更为重要的位置上。

而元禾璞华所擅长的，就是通过立体式赋能，帮助创业者看的更高、更远、更宽。这其中既包括企业战略规划、产品策略，还包括核心人才招募，关键融资，甚至是对接导入客户，促进上下游生态合作。

牛俊岭以宏茂微举例，在领投收购后者股权的同时，元禾璞华还帮助企业管理层提供相对应的约2亿元借款，完成了员工股权激励。同时在元禾璞华的被投企业中，有很多芯片设计公司，元禾璞华团队又纷纷对接给宏茂微，部分设计企业也已成为宏茂微的客户。

正如华大九天既是元禾璞华并购基金LP之一，也是其被投企业。通过此次基金合作，元禾璞华也希望能协助华大九天用并购整合方式，来增强华大九天的国际竞争力和补足其EDA版图中的薄弱环节或填补空白。

拐点将至

打造中国半导体航母集群

产业跌宕起伏，元禾璞华依旧对中国半导体产业前景笃定。

底气从何而来？放眼全球，中国既是最大的单一半导体市场，也是最具潜力的消费市场。在元禾璞华看来，国内的半导体企业需要更加贴近客户需求，一方面靠近市场进行应用创新，系统创新，另一方面孵化和培育引领式的基础创新，原始创新。

因此对于元禾璞华而言，不仅要持续深耕半导体产业，还要挖掘原始创新类项目，同时要深度参与到平台型的并购整合大时代浪潮中，打造中国半导体产业的航母集群。“韦尔股份、紫光展锐就如同是一艘艘航母，甲板上停着的一架架飞机，就是那些可以并购整合的标的，能够随时起飞。”牛俊岭解释。

当半导体产业一旦进入成熟竞争，每个细分行业就会遵循“赢者通吃”的规律——一个龙头公司、上市公司在企业成长到一定体量的阶段后，不太可能再通过内生增长去快速开发更多原始创新类产品，因此当产业发展到现在的阶段，并购整合是必由之路。

可以预见，国内并购市场在2025年将会真正进入到活跃阶段，并将诞生更多的半导体公司之间相互整合的成功案例。在元禾璞华的设想中，未来将会形成一种新的分工模式——由大的上市公司平台来负责并购，放大产业规模；小公司来负责技术和产品创新。

亲历过多个产业周期，元禾璞华团队深知当下处于剧烈变革之中——募资、退出之困历历在目，基金备案数量显著下滑；虽然行业投资节奏放缓，但也有元禾璞华和一些坚定的同行机构仍然对优质项目持续投入。值得庆幸的是，AI浪潮正在各行各业孕育着生产力创新变革的实践，即将驱动中国半导体行业新一轮的增长。

“AI依赖于应用场景定义底层芯片，硬件和软件结合的系统架构，来执行复杂的算法和数据处理，从而实现智能服务，以及智能体的持续进化”，国内各行各业拥有最丰富的应用场景，正如元禾璞华内部多次强调，新的半导体成长周期开启，AI新驱动力将会助力半导体作为技术底座迎来新的发展。

目睹着一幕幕变化，元禾璞华判断新的成长周期已经到来。在胡颖平看来，一级市场经过几年回调的洗礼，优胜劣汰，领跑的创业者心态比较务实，资产估值已回调到位，技术和产品得到验证，进入有机增长阶段。

他认为，选择在此时出发的硬科技创业者，也会更加理性，他们创业的驱动力来自于为产业创造新技术、新价值的抱负和愿景。这与过往部分以IPO为导向，寻求短期获利的创业者大有不同，到了真正孵化从0到1创新的好时机。

“俗话说冬练三九，冬天正是修炼内功的好时机”。在元禾璞华看来，2025年会是一个新成长周期的出发之年，可期待将孕育出下一批优质创新企业。亲历行业的起起伏伏，面对行业环境的复杂多变，创业者和投资人对抗“不确定性焦虑”的最好办法就是去一线解决成长过程中遇到的关键问题，和团队一起快速学习，持续迭代。

依旧是那个朴素的道理，“专注做好当下产业需要我们做的事，往前走。”

本文来源投资界，作者：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202501/545375.shtml