无锡国资开启容错深度

投资界-解码LP获悉，无锡国资委近日印发了《无锡市市属企业基金尽职免责及绩效评价优化实施办法（试行）》（简称：《实施办法》），推动“风险容错”政策落实落细——允许基金清算时出现最高不超过50%的容亏率。

基金最高容亏50%，意味着无锡国资允许基金亏到一半，相当于1个亿的基金允许亏损5000万元。这是国资探索容错机制，主动接纳风险的又一实践。

宽容失败

无锡国资放大招

这一次，无锡国资《实施办法》明确了尽职免责五项条件，并设置五大适用情形，包括：

基金效益良好或完成整体目标，没有造成重大损失和严重不良影响，但少数项目出现风险或损失的。

积极贯彻落实市委、市政府决策部署，在项目投资和基金运作过程中，因政策调整或发生不可抗力，投资发生亏损或未达预期效果的。

在加快国有资本布局优化和结构调整、参与我市“465+X”现代产业集群建设、发展前瞻性战略性新兴产业中，因国家政策调整、市场波动等难以预见的外部环境影响，导致投资收益未达预期目标或造成投资损失的。

在推进国企改革发展重点任务中，因政策界限不明确、尚无成熟经验可借鉴、先行先试，出现失误错误，造成投资损失或其他不良后果的。

在科技创新、推动科创载体建设等工作中，积极发挥解决“卡脖子”技术的支持功能，因技术路线选择、关键核心技术研发、市场环境变化等重大不确定因素，导致研发项目失败，造成投资损失或其他不良后果的。

令人印象深刻的是，在容错机制上，《实施办法》直指基金本身——允许基金清算时出现最高不超过50%的容亏率，其中：

对主要投向种子、天使等初创项目的基金，容亏率不超过50%；

对主要投向较成熟项目的创投基金、产业投资基金，容亏率不超过30%；

对主要投向成熟项目的并购基金，容亏率不超过20%。

前述导致的投资亏损，可在下一年度的年度绩效评价中计算国有资本保值增值率、净资产收益率等指标时，经企业申请后予以剔除。

此外，无锡国资提出对管理人的年度考核将不再完全是“以年为单位”，而是针对基金投资期、退出期、延长期的特点，与基金的全生命周期评价有机结合。从制度上减轻了基金决策人员因项目亏损而被追责问责的压力。

不看短期看长期，《实施办法》中还有一条，对主要投向本市“465+X”现代产业集群企业、破解“卡脖子”项目的基金，适当延长基金存续期限。企业LP派出代表可在其他基金合伙人一致同意前提下，在投决时同意延长。也就是说，只要基金中的其他LP同意延期，国资LP就也可以同意。

企业LP派出代表应当在收到投决会材料后7个工作日内形成明确意见，在投决时如实表达并投票。如此种种，耐心资本显现。

容错已成为共识

但难在执行

行至当下，国资已是一级市场主力。

清科研究中心报告显示，过去一年我国股权投资市场募资规模1.3万亿，政府资金LP依旧是主要出资方。投资端，国资身影活跃，去年全年投资6000亿，国资机构的直投出手占到了57%，而且比重还在上升。可以看到，如今市场C轮、D轮到F轮几乎全是国资的钱，国资领投愈发常见。

为了破除“不敢投”的尴尬处境，各地国资正在开启容错探索，鼓励创新，宽容失败。

风向标来自今年国办1号文件。1月7日，国务院办公厅正式印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，明确建立健全容错机制，解决基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题。

之后，广州开发区国有资产监督管理局发布关于印发《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》的通知，其中在直投资金风险容忍机制上开启新尝试——种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，引发国资群体热议。

稍早之前，上海发布了全国首个省级层面的国资基金考核评价及尽职免责制度文件，明确国资基金整体评价原则——不以单一项目亏损或未达标作为基金或基金管理人负面评价的依据；同时建立分层分类长周期考核评价体系，明确了五种适用尽职免责的情形，鼓励国资基金积极作为。

放眼望去，从成都高新区、广东，到湖北、深圳、四川等各地都在推出相关尽职免责细则......国资容错探索历历在目。虽然信号令人振奋，但距离实操层面仍有一段距离。

“现在缺的不是基本共识，缺的是可执行、可落地的操作细则。”中国人民大学财政金融学院副教授胡波此前发言谈到，尽职免责要落地其实很难，如何证明基金管理人尽职了，如何让纪检和审计接受......（一些地方推出的容错机制）依然没有解决尽职免责过程中最核心的决策流程问题。

须知道，容错背后常常容易引发国有资产流失、腐败等争议。因此，能够符合审计要求的容错实操机制，需要更高层面出台细则。

但无论如何，如今在中国科技创新的宏大叙事下，国资们已经走出关键一步。

本文来源投资界，作者：周佳丽，原文：https://news.pedaily.cn/202503/547167.shtml