高盛：储能是下一个增长引擎

在今年“行业超级内卷”和“强制配储‘取消两大阵痛下，从业者都有点笑不出来。

但是，外资机构却远远比国内从业者乐观的多，这篇高盛年初写的“中国电池储能系统（BESS）将成为全球电池市场新的增长引擎”的报告，对中国的储能行业表达了极其旗帜鲜明的看好。

报告表示，过去五年，储能电池市场份额从电池市场的5%增长到了2024年的25%，但市场仍然低估了BESS 的增长潜力，而且行业盈利也会有巨大改善。并且有理有据有数据的论证了自己观点。

本文就给大家划好重点，摘出数据，一起读下这篇乐观报告。

划重点——报告核心观点：

1.电池储能系统（BESS）将成为全球电池市场核心增长点

据高盛预测，电池储能系统需求将激增，并持续至2030年，累计装机约3.2TWh，约为市场预期300GWh的10倍。2024-2030年期间的年复合增长率约为70%。

2.中国BESS需求增长的三大核心驱动因素

太阳能装机激增：中国太阳能装机年复合增长率（CAGR）为36%（2024-2030E），导致电网午间电力过剩，需BESS调节。

经济性突破：太阳能+BESS的平准化度电成本（LCOE）从2022年0.78元/kWh降至2024年0.44元/kWh，低于燃煤发电（0.43-0.56元/kWh）。

商业模式落地：山东等地的容量租赁、电力补偿、峰谷套利模式正在推广至全国。

3.行业集中度提升，宁德时代将成为*赢家

由于BESS项目规模扩大（GWh级），对电芯一致性要求远超电动车，因此行业集中度会极大提高。

2030年预测前三供应商：宁德时代（40%）、比亚迪（12%）、亿纬锂能（10%），前三大份额升至70%。宁德时代因仅有行业一半的缺陷率（0.3%），是*赢家，

4.盈利周期复苏，BESS与动力电池毛利率趋同

宁德时代的每1kWh电池赚的毛利润将从2025年193元/kWh升至2030年203元/kWh，接近动力电池水平。而行业产能利用率从也将从2024年低点53%反弹至2027年71%。

以下是报告的部分正文摘要：

01

投资主线与市场逻辑

2025年，高盛对中国锂电池行业持“建设性乐观”态度，高盛对2026E行业盈利预期整体上调4%。宁德时代/亿纬/国轩/中创新航的产量预测上调5%-17%。判断基础为：

1.周期性复苏支撑基本面改善：经历2023-2024年的去库存与产能出清后，行业供需结构趋于健康，资本支出下滑至2021年水平，隐含未来供给增速放缓，有利于头部企业盈利修复。

行业结构中资本支出较峰值下降至21年水平

2.BESS（储能系统）成为增长新动能：高盛将中国2030年BESS装机预期上调130%至3.2TWh，带动2026-27E产能利用率预测上调3%/8%。

行业产能利用率26-27years预测将上调3%/8%

3.利润弹性释放空间大：以宁德时代（CATL）为例，其2025/26年盈利预测较市场共识分别高出24%/44%。在行业逐步恢复背景下，其产品结构、高能量密度电池渗透率、新品贡献等为增长关键。

新品渗透率上涨趋势明显

02

结构性趋势：BESS企业将出现分化

1.不同梯队厂商的利用率呈现马太效应：2024E行业整体利用率约为55%，但*梯队厂商（如CATL宁德时代）与第三梯队厂商之间利用率差距达30-40%。高能产品和差异化技术驱动头部企业市占率提升，形成护城河。

行业一二三梯队的厂商产能利用率分化明显

2.BESS（储能系统）链条利润传导优于车载电池：尽管2025年海外需求偏弱影响部分BESS出货，但在磷酸铁锂正极材料、电芯和隔膜环节，因库存重建及产能收缩预期，利润修复路径明确。三元锂正极材料与LiPF6（六氟磷酸锂）环节仍面临产能过剩与价格压制。

正极（磷酸铁锂）、电芯和隔膜环节与（正极）三元，LiPF6（六氟磷酸锂），负极环节相比，利用率更高，利润修复路径明确

3.补库存驱动利用率超预期上行：若链条库存水平回归2019-2023年均值，2025-26年行业利用率将额外提升7-11%。

潜在补货可能导致2025-26年行业利用率将额外提升7-11%

03

重点公司分析与评级建议

1、宁德时代

1)高盛维持“买入”评级，*标的。

2)单位利润将从2024年的194元/kWh增长至2026年198元/kWh，新产品渗透率从2024年初的2%升至13%。

3)销量预期2025/26年分别高于共识11%/24%。

2.国轩高科/亿纬锂能/中创新航

1)2026E产量预测上调5%-17%。

2)盈利修复主因：BESS（储能系统）布局+产能利用率回升+估值修复弹性。

单位毛利率从2024年的194元/kWh扩张至2026年198元/kWh

高盛仍看好宁德时代，被视为*低估修复空间的*，强烈推荐认为市场低估了其未来盈利能力，国轩高科、中创新航、亿纬锂能等具备较强估值修复弹性i需警惕回调风险

04

行业风险与分化观察

1.估值修复滞后于利润兑现：虽然股价已有反弹，但分板块估值恢复路径依赖于订单回补、海外出货与新技术放量等具体催化。

2.上游价格反弹可能提前透支补库存逻辑：锂价格从2025年初的1.1万美元/吨预计回升至中期1.6万美元/吨，需关注库存回补是否“抢跑”透支后续弹性。

库存的潜在推动力可能由锂价格反弹催化

3.季节性订单影响节奏判断：2024年旺季一级厂商电芯接近满产，而淡季仅60%左右。投资者应关注订单周期与利用率的节奏错配。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：新能源产业家授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。