步入2026年，全球经济在历经一年的剧烈波动后展现出韧性。2025年，政策转向、地缘政治局势以及飞速发展的科技创新——尤其是人工智能的突破——加剧了市场波动，也令市场情绪承压。尽管如此，美国经济保持稳健增长，新兴技术的影响在私募领域日益深化。
我们对2026投资展望围绕塑造市场的五大趋势展开：
人工智能投资与生产率提升
稳健但不均衡的增长
劳动力市场降温
通胀放缓
全球资本成本下降
这些趋势相辅相成，为具有前瞻性并能果断采取行动的投资者创造了有信心的投资环境。
私募市场的机遇
在当前的宏观环境下，私募市场能够同时提供韧性、灵活性、结构性保护以及持久增长的投资敞口，从而能在2026年更好地助力投资组合应对不确定性，捕捉机遇。
当前公开股票市场的集中度前所未有，美国上市公司的数量相比近30年前已减少了一半。标普500指数中市值最 大的十家公司如今占据了约40%的权重——是1990年的两倍——而整体上市公司的数量则在减少。与此同时，传统“60/40”投资组合所依赖的自然分散化效果已经减弱，使其作为风险管理基础策略的可靠性有所下降。
由于近90%的大型盈利企业依然保持私有化，私募市场因此能够提供其他渠道难以获得的投资机会。依托稳健的现金流、运营的改善以及强劲的长期结构性需求，私募市场为重建投资组合的分散化并提升其韧性提供了一条可行路径。
私募股权
交易僵局已被打破
私募股权以强劲势头迈入2026年。公开股票市场大幅反弹，标普500指数在2025年录得16%的回报，远期市盈率达22倍——显著高于其15年平均水平的17倍。这在一定程度上反映了稳健的基本面：企业盈利预计在2025年增长12%，并在2026年进一步扩大至15%。这也强化了公开市场与私募市场之间不断扩大的估值差距。历史经验显示，当公开市场估值处于类似水平时，私募股权往往表现更为优异。
与此同时，各市场的结构性转变正在催生一系列具有吸引力的投资机会——从受益于另类资产持续扩张的二级市场交易，到创新与研发依旧活跃的生命科学领域，再到在公开市场日益集中之下、能够提供更高风险调整后回报的绝 对收益型对冲基金策略。
更为宽松的金融环境、稳健的GDP增长以及市场对大规模交易兴趣的重新升温，正推动交易活动回暖——特别是在黑石投资的领域。2025年，规模超过10亿美元的交易数同比接近翻倍，随着可投资机会的增加，我们预计这一复苏势头仍将延续。
私募不动产
已进入周期性复苏阶段
不动产正处于周期性复苏的早期阶段。私募市场估值在2023年触底，标志着过去45年来的第三次主要下行周期。在前两轮下行周期中（即20世纪90年代初和全球金融危机期间），随着基本面和资本市场的复苏，私募不动产在随后五年里均实现了两位数的年均回报。我们认为，当前同样为投资者提供了近年来最 具吸引力的入市时机之一。
此外，曾经的阻力正在转化为动力。债务资本的成本较2023年峰值下降约40%，显著提高了股权收益率。然而，不同板块和市场的复苏速度各异。
在周期性复苏之外，我们最 具信心的主题领域，长期需求依然强劲。这体现在人工智能发展的推动下对数据中心需求的激增、电商持续扩张带动的仓储吸纳改善，以及租赁人口上升及向“阳光地带”迁移趋势推动的租赁住房稳定增长。同时，流动性正逐步回归，截至2025年第三季度的过去12个月中，全球不动产交易量同比增长约20%，特别是在那些在6到12个月前还远不够活跃的领域。
融资成本下降与建设活动放缓，共同为价值增值创造有利条件。我们相应加大了投入，自2023年底估值触底以来，已在不动产领域投资了400亿美元。
私募债权
不确定性中的避险机遇与不断扩展的投资机会
我们仍将私募债权视为一个具有韧性的资产类别，其结构性特征对投资者而言具备持久优势。过去20年间，私募债权的表现显著优于杠杆贷款。当前市场环境中，它依然能提供约200–250个基点的超额回报。凭借较低的杠杆水平、期限匹配的资金来源以及审慎的交易结构，该资产类别也有助于增强金融体系的稳定性。
然而，非投资级债权内部的表现分化正日益显著，这使得机构的规模实力、业务发起覆盖能力以及行业专长变得尤为关键。大型企业持续表现优异，而小型公司则在收入增长和利润率方面承受更大压力。
私募债权在市场承压时期同样展现防御性，历史上在经济下行阶段的表现通常优于股票及杠杆贷款。目前市场的平均贷款价值比已显著低于历史水平，这意味着企业价值需下跌超过一半才会影响到贷款人。过去二十年间，标普500指数有三次出现年度负回报；而在这些市场低迷时期，私募债权的表现均明显领 先于股票和杠杆贷款，其中两次甚至实现了绝 对正回报。
展望未来，我们对2026年的投资机遇持乐观态度。我们看到投资机会正在投资级和非投资级债权领域持续扩大，从私募股权支持型融资延伸至对实体经济的融资——这是一个规模超过30万亿美元的潜在市场。
资产支持融资、基础设施债权和不动产债权仍处于向私募资本转型的早期阶段，并将受益于能源转型、数字基础设施及电力系统的长期需求。
私募基础设施
为人工智能建设提供动力
基础设施正迈入一个由技术革命驱动的超级周期。与人工智能相关的投资以及美国再工业化进程，正显著推升当前与未来的电力需求，使基础设施成为经济增长的支柱。可靠的电力供应、具有韧性的电网系统和高效的输电网络，如今已成为人工智能扩张的决定性因素，创造了极 具吸引力的投资机会。
同时，企业数字化转型持续加速，经济体系中数据总量呈现爆发式增长，推动了光纤和蜂窝基础设施以及数据中心需求的攀升。
此外，全球旅行市场的增长（其2024年市场规模就达到了1.6万亿美元）与居民消费的上升，正在提高道路、港口和机场等交通枢纽的使用率，这些设施使得人员和货物的全球流动成为可能。
为应对这波需求浪潮，预计到2040年全球基础设施投资需求将累计达到约106万亿美元，其中约75%集中在我们高度看好的领域：数字基础设施、电力、交通运输和可再生能源。
特别是人工智能应用和电气化正稳步增长，扩大了供需缺口，为未来几十年的增长奠定坚实基础。
超大规模数据中心运营商在2025年用于数据中心建设的资本支出累计达到4,150亿美元，预计这一数字在2026年及此后数年将大幅提升。
鉴于其成本更低、开发周期更短以及超大规模数据中心运营商的可持续发展目标，可再生能源仍具备相当吸引力。尽管如此，天然气发电厂正逐步成为满足数据中心电力需求的一个强有力选项，因为它们能够在无间歇性的情况下提供可靠、不间断的电力输出。
私募基础设施与其他资产类别的相关性相对较低，能为投资组合提供多元化、稳定且通常受合约保障的现金流以及抵御通胀的能力。因此，从历史表现看，其波动性更小，并在不同周期中持续跑赢公开市场。长期结构性趋势支撑、历史性投资不足的局面，以及人工智能时代所带来的大规模资本开支，共同为当前创造极 具吸引力的基础设施投资机遇。
布局未来
我们预计2026年将成为加速变革与孕育机遇的又一年，我们有切实理由保持乐观。
投资活动保持积极活跃，去年的减税政策有望为家庭消费提供进一步支撑，而通胀缓解与健康的资本市场则带来更多助力。关键的是，投资、支出与盈利等硬数据依然彰显韧性。
企业信心也保持积极：在我们调研的CEO中，超过80%预计美国经济将继续扩张，其中63%认为利润率将进一步提升。
展望未来，人工智能的普及、成本压力的缓和以及初现的生产率提升，正助力降低全球资本成本，并支持并购市场复苏。
与此同时，我们仍对可能改变前景的风险保持警惕。2025年的地缘政治冲击、超出预期的政策举动以及市场情绪的快速反转，都表明市场叙事可能迅速偏离基本面。持续波动仍是市场环境的显著特征。
此外，我们预计今年不同管理机构之间的业绩分化将进一步加剧。
我们相信，在公开市场日益集中的背景下，私募市场此时正占据东风，能够为投资者提供稳定的现金流、运营潜力以及资产多元化机遇。
