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近期，受宏观市场情绪及行业周期性因素的迭加影响，港股商用车全产业链服务龙头德银天下（02418.HK）在资本市场经历了一段短期的估值盘整。然而，在专业的投资者眼中，非基本面长期趋势改变所带来的波动，往往意味着左侧布局「黄金坑」的出现。透过公司近期的系列公告与权威机构研报不难发现，德银天下正透过主动的合规升级与财务筑底，悄然完成新一轮的蓄力；而其底层最为核心的「车联网」科技资产价值，正处于被市场严重低估的状态。
企业治理全面升级 流动性改善迎来破局
此前，市场对德银天下最 大的担忧来自于香港证监会对其股权集中度的关注。对此，公司于2026年2月初迅速作出了合规调整，宣布选用「替代门槛」以遵守*公众持股量要求。目前，公司由公众持股量百分比约为25.32%，远超「替代门槛」底线，打消了市场的疑虑。根据经修订上市规则第19A.28B条，公司选用「替代门槛」后，其公众持股量百分比可以下降至*至少10%及该部分股份的市值至少10亿元港币。这将为公司未来的资本运作提供更大的空间和灵活性，包括但不限于股份回购、定向配售/供股、以及大股东增持等。
与此同时，公司正稳步推进H股全流通计划，准备将控股股东陕汽集团持有的约5.38亿股内资股转换为H股。加上近期因年龄原因正常交接的高管人事变动，公司正展现出优化治理结构、大幅提升H股流动性的强烈决心。随着这些举措逐步落地，过去一直压制股价的流动性担忧将大幅消散。
主动卸下包袱蓄力长远 夯实高质量发展根基
公司最新发布的盈警预计，2025年净利润约为4500万至5500万元人民币，利润出现了阶段性的较大回调，但进一步拆解其背后的财务逻辑，这其实是公司着眼未来的战略性让步与主动的风险出清，并非基本面走弱。
一方面，公司主动加大商务投入，用短期的利润空间去换取长期的市场份额，巩固商用车全产业链服务的行业龙头地位。另一方面，出于对市场整体风险的审慎判断，公司适当提高了应收账款的一般性减值准备比例及个别客户的信用减值准备。在专业的财务视角下，这种严格的风险计提其实是公司在主动出清历史包袱。把潜在的坏帐风险集中在2025年释放，意味着公司的资产质量变得更加干净、扎实，2026年就能够真正做到「轻装上阵」，也为未来的业绩反弹设定了极低的起跑线。
「车联网」底座价值凸显 构筑核心护城河
抛开短期的市场情绪，京基证券的最新研报揭示了德银天下真正的底层价值。作为中国主机厂背景重卡车联网平台规模第 一的企业，其科技实力与数据资产正处于爆发期。研报数据显示，截至2025年6月底，其「天行健」平台注册车辆已超过120万辆。该平台展现出极强的海量数据处理能力，可同时支持120万辆车在线，每秒处理高达140万个数据点，每日数据摄取量超过3.8 TB，累计处理数据量突破4 PB。 此前平台已实现可采集数据超1400种、每秒处理220余万条数据的能力，且2025年新增83家试用企业，落地煤炭物流数字孪生平台，完成陕汽500+新能源车OTA升级，技术落地能力持续提升。
在强大的技术底座支撑下，公司的高毛利科技业务实现了逆势增长，成为业绩核心增长点。尽管传统物流板块面临竞争，但车联网及数据服务板块却动力十足。该板块收入从2022财年的1.747亿元人民币增长至2024财年的2.203亿元人民币，两年复合年增长率达12.3%，而在2025财年上半年，该板块收入更按年增长10.0%至1.368亿元人民币。此外，背靠大股东陕汽集团，德银天下拥有得天独厚的场景优势与深度的产业绑定，陕汽超过95.0%的卡车均配备了公司的车联网设备，为其建立了难以跨越的行业壁垒；而陕汽集团作为国内重卡龙头，商用车销量常年位居行业前三，为公司车联网业务提供了稳定的场景与客户基础。
顺应产业东风与出海战略 打开长期增长天花板
从宏观行业来看，中国商用车车联网市场正迎来黄金发展期。据预测，该市场的销售额预计将以28.5%的两年复合年增长率扩张，到2025年底将达到1,700亿至2,000亿元人民币的规模。
在此背景下，德银天下正积极将其成熟的数智化解决方案推向海外市场。2025年10月9日，公司正式发布公告，与永青集团订立战略合作协议，双方在园区数智化运力管理领域展开深度合作，公司为永青集团运营的印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（IMIP园区）提供高效、安全、稳定的数智化运力服务管理解决方案。同时，公司在香港及印度尼西亚设立附属公司，打通销售、金融与数据服务相结合的出海通道，进一步打开长期增长空间。此次合作是公司海外业务拓展的重要突破，为公司带来新的市场机遇，契合公司长期发展目标与业务策略。
短期的股价回调，往往是市场对负面消息过度反应的结果。随着德银天下合规标准的妥善升级、流动性的持续改善以及财务风险的主动出清，压制股价的短期因素已基本消除。从公司公告及机构研报数据可见，其作为商用车车联网及大数据龙头的核心基本面不仅没有受损，反而依托车联网技术升级及出海战略落地实现强劲发展。对于具备前瞻视野的投资者而言，德银天下已进入*吸引力的买入区间，正是逢低长线布局的*时机。
