俞渝谈当当IPO风波：李国庆微博带脏字是大错

当当网董事长俞渝成为刚刚闭幕的“2011年亚布力中国企业家论坛第十一届年会”的主角，一场“中国海外IPO的喜与忧”分论坛几乎成为讨论俞渝和当当网IPO的专场。

2011-02-18 09:27 · 腾讯科技　　　

　　王维嘉：基本上所有的上市公司一辈子就上一次，就像结婚一样。

　　俞渝：比结婚糟糕，因为结婚你的另一半是和你同担当，上市是要公司业绩永远扛下去，但是投行是会有下一个客户，这个关系更像病人和外科医生，你一生就割一次阑尾，但是那个医生一辈子可能割500个阑尾。

　　王维嘉：投行首先*他要他的客户赚钱，所以肯定有动机希望把发行价压低一些，但是有另外一个制约因素，如果每次都压的特别厉害。那么作为做公司的一辈子就上过一次市，那么再做一次有什么第三方可以帮到你的吗？

　　俞渝：现在台下坐的有汉能的陈虎，如果有第二次我会请汉能陈总，或者华星资本的（包凡（微博））帮着。前些日子记者采访完了我写过一篇文章，是一句歌词，有多少爱可以重来，有多少人值得等待，当当上市的遗憾给我的感觉就是这个歌词的感觉。

　　王巍：我感觉问题有两个，*个不管你是怎么判断，最后的交易价不是用枪逼着你签的，这个签一种是投行欺骗你，另一方面是你们无能。那好，如果犯了*错误，我向社会公布我不仅被压低价格了，而且还无能，如果不这样做就起诉投行，因为他阴谋论。我想大部分上市公司都会认为高估的，但是往往不会再承认第二错误。那么整个对中国一个系统的歧视就会引出更大的问题，去年在美国49家中国企业IPO一共拿到50亿，从上市数目占全部美国上市的1/4，就是27%。你作为一个去年的上市参与者，你怎么看这个问题？就是我们认为他的阴谋会压低中国，美国认为你们系统上市造假，出现一大批的问题，那么这个你怎么来看，抛开当当网。

　　俞渝：抛开当当网我会这样看，当当网上市过程中，在我路演的十天里，因为有很多是群体的会议，因为是大会可能来一百多个投资人，这样一共见到了应该有400个基金。我感觉这些基金对中国的热情非常非常高，道理很简单，基金是趋利的，增长点在中国，然后很多好的高增长的企业在中国，而且在投当当的基金里有的基金说的非常直白，说03年投了携程，等了很多年你们这个公司也跟当年投携程一样，在携程我们是2.7亿进来的现在携程50多亿，有的基金说我们投过新浪或者别人，让这么多基金对一个地区产生影响的时候，我觉得这个影响的前面是有一批像新浪、携程、百度、腾讯优秀的公司让基金偿到了甜头。

　　那么个别公司出现账目问题、股价下跌，我觉得这个大数法则也好小数法则也好都是很有可能的，但是这个事情是不是到了一个，中国公司质量有问题的时候？我觉得不是。很多投资人说他们对中国的期望值是高增长同时还要高质量，高质量是指高质量财务报表，各方面费用控制都做的非常好。我自己当当网的经历来讲，我并没有感觉到有这样一种，就是说因为某些公司出问题而产生对中国公司不信任的事情。

　　王巍：我能听明白，但是你坐在当当网的位置，你认为公司被低估了，有可能是系统性的对中国的歧视，当谈到中国一批上市公司出现问题时你认为是个别案例。

　　俞渝：我认为系统性歧视是可能性之一。可能性之一，就跟医患关系一样，每个事情都很个案，如果一个银行家面对一个客户如果我不太在乎，他也会觉得不太在乎，因为我的确是一个不太在乎和计较的。我觉得第二个因素也是非常有可能的，我觉得两种可能性，一个是中国公司普遍存在着定价偏低，所以都表现出之后的上扬。还有一种可能在投行看来客户碰到一个姓于的不在乎，那就退的容易，碰到一个姓王的非常在乎就退的难一点。那么作为投行来讲你去推和控制价格的力度也不一样。我觉得这两个因素到底占多少我说不清，但是这两个因素都有。

　　王维嘉：因为很多路演的时候到最后会拍桌子，因为定价的问题是企业家和投行的问题，你们是什么气氛？

　　俞渝：一天10来个会45分钟一个，根本没有时间想别的事情，我进一个屋子就开始讲行业发展、战略、定位、竞争，过去三年、今后发展，我大概差不多讲5分钟、10分钟，然后下面一个一个的问题，然后我一个一个很机械的回答问题。我没有拍桌子。

　　王维嘉：俞渝你不要回避最尖锐的问题，其实大家最想知道的是，你路演定价的时候，是不是你把人家李国庆给屏蔽掉了，让人家完全没有参加到决策过程最后才会出现这样的问题？

　　俞渝：这个事情是这样的，用屏蔽这个词用的挺狠的，但是有点像，事情过程是这样的，大概11月，反正是我们去公开提交红鲱鱼那天，我和我们公司管财务的路演*天，*天就被认购完了，早上九点*个和投资人的会，我大概中午前后收到承销商的短信说已经认购完毕，但是会接着开，但是承销商还提醒我说不能像中国有的CEO一样承销完了就不做。路演开始第二天，承销商做了一个决定就是限购，我忘了那个金额了。整个的过程是先在香港然后去新加坡，我们不去欧洲就去了美国。

　　王维嘉：国庆去了吗？

　　俞渝：没有，这个路演一直是我和我们负责财务的同事在一起，一直到定价那天国庆和其他同事到了纽约，那天从早上就开始有会，定价那天还有八个会，大概我在车上的时间就有五六个小时，所以我晚上到纽约的时候跟国庆简单说了几句话，然后就和投行开了一个会，大概半个小时40分钟。

　　王维嘉：这个最后的定价和开始投行跟你们签约股价区间是什么样的差别，最开始的股价区间是多少钱？

　　俞渝：红鲱鱼招股书是11—13块钱，但是由于基金参与情况非常好，所以做了股价上调，又跟证监会修改了13—15的区间，我自己心里是希望冲到18块钱，因为如果11—13块钱因为SEC的规定可以上调20%，所以理论上可以到15块，如果既然中间已经上调了这个区间，那么理论当当的定价是可以到18块钱，我自己很希望冲18条线，没有太多的原因，十几年以前当当学习的亚马逊就是18块钱上市的。我们推荐16块钱，如果是17—18块钱，我们认为你会丢掉*秀的基金，他不是有一个表吗，就是这个钱有多少订单，那个钱有多少订单，如果推17、18可能会丢掉15%的订单，所以他们给我的建议是16块钱，我觉得我当时真的不够敏感不够计较，我应该再多想一想，再多推一把，因为18和16的区别，对于当当来讲股东可以多得到百分之十几的股票。

　　王巍：你的心里期望大家并不关心，关心的是既然达成交易了，那么这个交易的确认是双方同意的，已经确认的，因此这种情况下，李国庆在网络上做出这样的表达，你认为是不是合适？这是*。

　　俞渝：我先回答这个问题，我觉得李国庆表达的内容合适，但是方式不合适。我觉得国庆是CEO也是一个成年人，在他的微博中间有脏字这个是大错特错。

　　王巍：那个内容当天已经拟定了。

　　俞渝：我们是说这个价格定的好和不好是市场决定的。当当是12月7号晚上定的价，12月8号开始交易，CNBC的两个非常好的财经主持人问我，你的公司开始交易，你们的*股就是24.5开盘，现在涨到80%多，你有没有觉得贱卖了公司？这段视频录像大家在我网上都可以查到。我觉得的回答是对的，上市这个事情我一生只做一次，是对还是不对，我不是银行，银行可以有100次，他可以有很多参照系数说对和不对，因为这个事情上大家干的是良心活儿，而且我同意16或者18，我的前提条件是，那个时候我得到的价格是最合适的建议价，如果证明这个不是好建议我们应该尊重这个事实，那么16块钱定价24.5开始*股交，我当然是当当的股东，但是还有其他股东，我作为这个项目的CEO我认为低了，所以我认为国庆在网上说这个事情，他表述的内容是对的，但是形式我不认同。我希望以不这么刺的方式进行吧。

　　王维嘉：定价从投行的角度他们也是估值，他们虽然有经验，但是并不可能完全预测开盘价多少，这种情况下投行是不是觉得是*的预测？

　　俞渝：不见得。我现在在考虑这个问题，当当之前有一个英国的电子商务公司上市，那个公司增长率不如当当，利润率不如当当，但是他定价定的非常进取，当然这个公司跌破发行价，我们也没有看到那个情况。我下面要说的数字我自己没有研究，我希望有人专门研究。他们说去年上市的公司中间，我忘了是有40个公司还是多少个公司，反正是中国公司，他们头天涨幅都超过了50%，那如果这样的话那就有一个系统性的问题。九十年代MBA给我的教育是答复法则，IPO普遍上涨11%左右，好的IPO一般上涨30、40，如果超过就会有公司被低估的可能。我希望这个*的猜测是没有任何歧视成份的，在中国公司、印度公司、美国公司身上都得到体现，如果中国公司上涨集体性的超过某一个国家，我觉得是不对的。我希望有人去研究这个问题。

　　王维嘉：基本上所有的上市公司一辈子就上一次，就像结婚一样。