中概股再启赴美上市潮 第五轮前景或不容乐观

　　随着今年下半年美国中概股股价集体走强，58同城和去哪儿近日相继向美国证券交易委员会提交了招股说明书，而另据了解，迅雷、触控科技、3G门户以及500万彩票网等都陆续传出启动上市计划的信号，这是否意味着，中国互联网公司赴美上市长达两年的寒冬已经过去，而新一轮上市潮即将来临？

　　6月份以来，由55只交易量*的中国在美交易股票组成的彭博中概股指数连续三个月攀升，相比*点已经上涨近20%。多家中概股企业的股价表现亮眼，特别是互联网股的市场人气高涨，已成为近期中概股的领涨板块。唯品会 、360、网易、搜房网、携程以及百度等市值都有大幅的上涨。

　　目前，国内外的经济环境和相关政策对中概股客观上也接连形成利好消息。

　　美联储近日出乎意料地决定将维持量化宽松政策，安信国际认为，此前流出的资金有望重返新兴市场，而中国概念股或继续受到追捧。事实上，在中国经济放缓忧虑降低以及新兴国家经历一轮大跌后，资金已开始回流股市，美银美林认为，对中国经济的乐观情绪飙升，是新兴市场可能在未来几个月复苏的一个信号。

　　自2008年金融危机爆发以来，美国实行了多轮量化宽松政策，成为促进美国经济复苏、摆脱金融危机不可或缺的重要组成部分，但质疑美联储过度量化宽松推高市股泡沫的声音也不绝于耳。不过，如果继续维持现行的QE规模，势必会激励投资者追逐高收益率资产，而对债务可持续性的担忧导致更多资金从债市流向股市，保证股市的流动性供给。

　　此外，根据汇丰银行前日发布的数据显示，9月份经季节性调整的汇丰中国采购经理人指数(PMI)上升到50.2，而6月份的汇丰PMI制造业预览值仅有48.3。国际市场对中国经济增长放缓的担忧也得到一定程度缓解。

　　不过，今年到目前为止，成功登陆美股的中国公司只有在纽交所上市的兰亭集势和在纳斯达克上市的鲈乡农村小额贷款公司两家。而2012年实现在美IPO的也只有欢聚时代和唯品会。

　　如果58同城和去哪儿等此次能相继成功登陆美国资本市场，势必将拉开中国互联网公司第五轮赴美上市潮的序幕。

　　中概股在美四起四落

　　上世纪末包括三大门户在内的的中国概念股初现海外资本市场，2004年~2005年盛大和百度的上市可视作第二轮，2007年巨人等企业的上市算作第三轮，而2010年~2011上半年开启的第四轮上市潮无疑最为火爆，麦考林、当当网、优酷、360、世纪互联、人人网、网秦、世纪佳缘、凤凰新媒体、淘米网和土豆网等纷纷登陆美国。

　　这也让国内对美国资本市场一度形成“钱多人傻”的印象，似乎随便包装一个概念拿过去，就能让美国投资者买单。而到了2011年下半年，一连串过山车似的动荡开始，受中概股诚信危机、做空机构狙击、估值偏低以及中美会计监管制度差异等诸多因素困扰，曾经广受追捧的中概股全线下跌，有二三十家中概股选择退市。

　　这也直接造成了一大批中国企业上市计划的搁浅。迅雷、拉手、神州租车、易传媒、盛大文学等都未能成功实现IPO，中概股在美国资本市场遭冷遇。

　　那么，此次多家互联网公司再次重启赴美上市潮，前景又将如何？

　　从已经公布的拟最高融资金额来看，58同城和去哪儿分别为1.5亿美金和1.25亿美金，相较于上一轮上市潮中优酷融资2.33亿美元、奇虎360融资1.75亿美元等有着一定差距，而从企业的业务模式上看，在今年诸多计划上市的公司，整体来看也不具备第四轮上市企业的成长性。

　　IPO成功将取决于模式前景

　　诸多投资界人士看来，未来赴美上市的成败与大环境冷热再无必然的联系，而更多是看企业本身在商业模式上的创造性和可持续性。

　　启明创投董事总经理童士豪向腾讯科技表示，中概股之前在美国资本市场遭冷遇，主要还是由于两国市场和文化的差异，造成国外投资者对中国互联网企业缺乏根本的了解，一旦市场有状况，就会盲目跟随风向，过热和过冷都是其体现。

　　不过，童士豪认为，在美国的投资力量主要是机构投资者，而不是个人，这些机构对中国市场和企业的了解现在越来越全面，更多还会参考中国和香港的基金动态。中概股能否在海外有好的发展前景越来越取决于企业是否有好的商业模式和创新。如果企业本身没有健康的商业模式，没有大的增长空间，想投机取巧上市圈钱，是无法抵御海外资本市场的风浪的。

　　分析认为，重启海外上市IPO窗口的说法是个伪命题，更重要的是企业本身的投资价值和模式创新。YY的成功上市说明了即使在中概股遇冷的情况下，真正有成长潜力的公司一定会也能得到美国市场的认可。

　　当然，一些新兴的市场领域也将更容易获得投资者的青睐。清科资本副总裁吕卓荣向腾讯科技表示，看好互联网金融、手机游戏未来的成长前景。

　　另一方面，美国市场易进难守，SEC（美国证监会）针对上市公司财务和公司治理严格的监管机制也让中概股面临巨大压力，这点永远不会变化，随着美国投资者对中概股的了解加深，如果商业模式和财务状况存在隐忧，也将助推背后的投资者在美国股市整体发展预期下滑的趋势下选择迅速退出。

　　兰亭集势在8月底便因此陷入麻烦，美国三家律师事务所分别宣布对兰亭集势发起集体诉讼，称其发布了一系列存在实质性错误与误导信息的声明，渲染公司财务业绩表现与前景。被指错误陈述或未能披露第二季度营收增长大幅下滑，成本增长超过营收增长的事实以及相应后果。此前，兰亭集势在8月19日发布的财报不及市场预期，股价第二天随即暴跌40%。

　　资方耐心耗尽 退出心态急切

　　此外不容忽视的是，推动互联网公司新一轮赴海外上市计划的背后，是众多VC/PE已经一再延缓的退出周期。

　　资本市场自2011年下半年起，基本处于冰封期，除了唯品会 、多玩YY、兰亭集势之外，绝大多数公司均难以通过IPO退出，前几年融资投资高峰期入局的VC/PE，因基金大多到期，急于退出套现，随着互联网巨头的并购潮逐渐进入末声，重启上市成为必然选择。

　　VC/PE往往以退出时的资本获利为目标，对公司的长远发展缺乏耐心和支持，而这也使得相关企业上市后的成长性面临挑战，以股价跌至冰点的麦考林为例，独立电商分析师陈寿送便分析认为，公司管理层持股不足造成话语权缺失，导致了麦考林在战略上严重听命于资本，在IPO冲动下，被资本带入歧途，过度包装、为上市进行盲目的扩张，而继续现在这样的经营状态，麦考林退市只是时间问题。

　　电商分析师鲁振旺认为，并购式PE惯用的手法是，拿到企业控制权后，通过各种手段降低成本、催肥企业、把财务做漂亮，再上市力求回报。

　　总之，海外上市窗口重启后也依然面临很多困难，融资规模达到企业预期的难度也比较大。企业在微利或亏损状态下上市，如果其商业模式和业绩说服力不足，难以获得投资者青睐。有业内人士建议，赴美上市*选择大的投行，走路演这条路，通过和海外的基金、投资人交流，用合理的方式去描述自己的企业和模式，澄清质疑，尽可能得到更多投资人的认可。

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