报业终结：默克多被“逼宫”，时代杂志帝国被“海葬”，美六大传媒巨头均拆解纸媒

　　三、论坛集团：请把债务背走

　　论坛集团（TribuneCompany），其报业旗舰是《芝加哥论坛报》，不过，名气更大的还是旗下另一张报纸《洛杉矶时报》，与纽约时报、华盛顿邮报齐名的美国三大报之一。论坛集团的业务架构与甘耐特集团相似，旗下也有报业和影视媒乐业务两部分。论坛集团的分拆下手更狠，它不仅把活力较强的影视娱乐业务全部留下，还扔给报业集团一屁股的债务。2014年8月5日，论坛报业（TribunePublishing）开始独立上市交易。而其母公司更名为论坛媒体（TribuneMedia）

　　在数字时代来临之后，论坛集团曾经有过不可一世的辉煌，曾经创造过美国报业的*个新媒体奇迹。1985年，美国在线（AOL）的创始人斯蒂夫·凯斯创办AOL的时候，除了一个愿景与一身豪情之外，身无分文。这位宝洁公司推销员出身的互联网英雄，赤手空拳地闯进论坛集团，在CEO查理·布鲁贝克（CharlieBrumback）的办公室叙述自己的抱负与计划。然后，他说，我们需要一个战略投资者。

　　勇敢、率性的查理居然爽气地给了史蒂夫·凯斯500万美元，获得了5%的股份。这5个Million，对于当时美国任何一家财大气粗的报业集团来说，都不过九牛一毛，但并没有人愿意搭理斯蒂夫·凯斯。查理给的这笔投资，成就了AOL，也为论坛集团带来了巨额财富。随着AOL上市及其后互联网狂潮的掀起，这笔投资带来的巨额收益是高达数十亿美元的天文数字。论坛集团分享了AOL的光荣和梦想。

　　不过，这一**的完胜，并没有帮助论坛集团成功转型。论坛集团赢得了数字时代的*场战斗，但是，输掉了整场战争。奇怪的是，论坛集团以此次利得为资本，进行了众多投资，但乏善可陈。这笔投资收益虽然可以完全覆盖其后来在新媒体建设中所交的所有学费，但并没有帮助其在互联网上找到下一个独角兽。论坛集团此后的故事，与美国所有传统媒体集团一样，仍然充满了艰辛与困顿，一度其报业资产甚至进入了长达四年的破产程序，2012年才最终脱身。似乎，论坛集团的美国在线往事从来就没有发生过。

　　查理·布鲁贝克拥有足够的智慧投给AOL500万美元，他也有足够的智慧坚持到史蒂夫·凯斯把AOL带大，甚至，他更令人拍案叫绝地在互联网泡沫的高潮期变现了这笔增值数百倍的投资。不过，他拿这笔钱，去做的许多事情，却显得不很聪敏。今天看来，其中*的败笔，是他在2000年3月13日，巨资收购另一家濒危的报业集团——时代镜报集团（TimesMirror），在包袱之上再加上一个巨大的包袱。《洛杉矶时报》就是在那次交易中进入论坛集团序列的。

　　言归正传，简单地讲，论坛集团的拆分，很简单：有活力的、前景看好的业务，留下；发行萎缩、广告下滑的报业，开路。

　　论坛集团的报业资产，在正式拆分前的2013年，赚了9400万美元，总收入为18亿美元。销售净利润率低得惊人，但这已经是最近四年中最高的一次了。证券市场给它的PE估值是6.3倍，远远低于市场的PE中间值。这意味着，投资者认为其创利能力将进一步走低。

　　用另一个说法，论坛集团旗下众多报纸，总值仅为5.33亿美元。这些报纸为美国八大城市报，其中包括《洛杉矶时报》、《芝加哥论坛报》、《巴尔的摩太阳报》。你可以抽空查一下中国的几家上市报业集团，比如浙报传媒、新华传媒等等的市值。对比是惊人的。

　　更为令人震惊的是，纽约时报报道，对于论坛报业来说，其与华盛顿邮报、甘耐特等共同持有的数字分类广告平台ClassifiedVentures带来了充沛的现金流与可观的利润，可以帮助对冲印刷版广告与发行的损失，但是，这些报业部门的资产，留在了电视部门“论坛媒体”。而论坛媒体，稍后把这部分数字资产卖给了甘耐特，准确地说，是卖给了甘耐特的电视、数字部门TENGA。

　　分拆前，论坛集团总负债为41亿美元，大部分是其在前几年购买地方电视台时发生的。由论坛报业分摊的债务3.5亿美元，约占总额的8%。这样的比例并没有失去理性，但是，处在风雨飘摇之中的报业集团有能力承担这一重负吗？

　　美国国会众议员亨利·沃克斯曼（HenryWaxman）对此表示了严重关切。作为来自洛杉矶的议员，他对洛杉矶时报的未来表示忧虑，专门写信给论坛集团CEO要求慎重考虑这些地方报纸的生存与发展问题。亨利·沃克斯曼试图以道德劝服的方式来影响这次分拆，论坛集团当然要给面子，但口惠而实不至，拆分方案最终并无任何实质改变。报业的困境不是国会议员的关心所能改变的。甚至，大家心照不宣的是，论坛报业以及其他报业集团报表上日趋微薄的利润，往往只是通过持续地压缩成本、裁减人员勉强维持的。

　　就论坛集团而言，分拆前，下属各大报都进行了一轮惨重的裁员。2013年，论坛集团宣布了在报业部门高达一亿美元的成本削减计划，结果是，八家报纸一共终结了700个职位。而这是在2012年已经裁员800人的基础上进行的。巴尔的摩太阳报是重灾区，新闻采编人员从全盛时的400多人，下降为不足140人。随着事态的进一步恶化，进一步的成本削减与人员裁撤也是预期中的事情。

　　美国著名的媒体产业评论家肯·道科特（KENDOCTOR）2014年2月27日在一篇题为《纸媒孤儿院：论坛报业与时代公司》的长篇评论中写道：最近这一年间，我们看到痛苦的报业杂志资产先后被放逐到严酷的商业环境之中，他们“衣衫单薄”，身背重负；他们只能被视为印刷媒体“孤儿”。

【本文由投资界合作伙伴钛媒体授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。