股市：消灭了60万中产阶级的凶手

　　“这是一场对中产阶层的大屠杀。”7月15日，成都某投资公司郝先生说：“你想身边连1:1配资的朋友都被平仓了，十年财富的积累就这么化为乌有，我们判断至少全国有50~60万中产在这场暴跌中被消灭！”

　　始于6月中旬的股市暴跌，让大半年来持续处于亢奋状态的配资客失去了财富。1:5爆仓，1:3爆仓，最后1:1也爆仓，杠杆市场以最血腥的杀戮“清除人口”。《中国经营报》记者早在去年底就提前潜伏在湖南某地的配资群里，目睹了这场对配资客的“屠杀”。　

　　配资客倒在黎明前

　　7月15日上午10点43分，“钢”(网友化名，)在“龙高端配资群”(以下简称“龙群”)里提示：“稍微下跌，很多客户就出现了账户预警或平仓，请大家关注自己配资账户，注意风险！”

　　最近这一个多月里，“钢”和“飘”每天忙不迭的就是提示风险和沟通处于警戒线和平仓线的客户。“龙群”是由湖南中部某地的“钢”和“飘”联手搭建。群里还有一位在国内颇有名气，长期在东南亚生活的股市名人“道”。这三位构成了“龙群”的核心，通过这些核心汇聚了不少当地的中产者。

　　普通话说得不怎么好的“飘”已经在股市折腾十多年，曾经也受过“重伤”，相对于股票其更喜欢操作期货。“飘”对记者透露，配资公司是在去年下半年组建，配资额在1.5亿元左右，在湖南算是中小型的配资公司。

　　本报记者在2014年12月加入了“龙群”。彼时，A股正处于爬升阶段，群里天天有新人加入。“龙群”里面，大多数配资额在50万元以上，一部分高端客户配资在500万到1000万元之间，配资比例一般在1:4。“飘”操着蹩脚的普通话说，这些高端客户是配资公司的上帝，任何时候都怠慢不得，竭尽全力也不能够让他们亏损。

　　然而，从六月中旬开始，配资群就陆续出现了爆仓情况。“飘”说，7月2日和3日出现了大面积集中爆仓的情况，原因在于客户普遍看好救市措施，以为行情可以反转。7月1日晚，证监会连夜发布三大重磅利好消息，A股交易结算收费标准下调；允许所有证券公司发行与转让证券公司短期公司债券；券商自主决定强制平仓线，不再设6个月的强制还款。然而，对于“文工团”的到来市场并不买账。7月2日和3日，沪指跌幅分别为3.48%和5.77%。持续的下跌，让“龙群”遭遇重创。7月3日，“龙群”有近20个账户触及平仓或者预警线。

　　而在随后几个交易日，股市的暴跌已经让群里大部分人都陷入了沉寂。“飘”也无奈地说，现在*的办法是就地卧倒，等待机会！彼时，散户卖不出去股票之时，久违的穿仓现象也在蔓延。一位群友说，广东某地的公务员朋友卖了房子后投入了600万元，配资2400万元，目前已经彻底亏掉本金，配资公司接盘收回账户之时配资资金也倒亏600万元，已经彻底穿仓。

　　经历了连续的暴跌之后，步步加大的救市措施，依然没有迅速起到效果。7月9日上午开盘，A股就以暴跌再度重创配资客。痛心疾首的“钢”发言，请大家注意自己的账户，因信息量太快，预警和平仓线信息来不及，需自己关注和操作好自己的账户。“钢”说，我希望大家经常给我留言提取利润，最不希望客户追加保证金，更不希望被爆仓强平。

　　7月9日早上的暴跌，却终结了不少配资客最后的希望。“龙群”又出现了大量客户平仓，成都郝先生的朋友们以1:1从券商处场内配资的账户，也在7月9日的暴跌中被强行平仓。郝先生遗憾的说，大多数人此前已经没法增加保证金，黎明时刻倒下，十年积累已成空。数据显示，从6月以来的暴跌，股市总市值蒸发数十万亿元，人均损失数十万元，而场内配资和场外配资的股民损失尤为严重。

　　配资风控控不住人心

　　神曲所描绘的地狱第四层是贪婪，但丁在神曲里写道：“你的贪婪让世界陷入悲惨！”

　　此轮牛市上涨中，配资业务疯狂发展，人性的贪婪在股市里淋漓呈现。“飘”说，早在2007年配资业务就已经出现，但是那时没有恒生电子的HOMS分仓系统，只能是独立的个人账户，采取人工风控，一般成本比较高，*也要两分五。

　　随着2007年A股暴跌，进入熊市之后，配资业务几乎销声匿迹。到了2014年初，配资业务慢慢开始重拾机会，而且多了一个非常方便的，可以更好实施风控的HOMS分仓系统。配资公司在给投资者分配完分仓交易账户后，能通过信托配资和民间融资，直接让客户在账户上进行高杠杆交易。2014年年底之前，大多数配资公司实施1:5的配资。到了年底，出于风控的考虑，“飘”一般建议客户进行1:4或者1:3的配资。

　　记者掌握的情况显示，一般而言配资公司与客户签订的是投资顾问协议。投资顾问协议所涉及的委托资产主要投资于沪、深交易所A股股票，封闭式基金和开放式基金。而在协议书中，还有十条投资限制。主要几条限制为，账户资产投资购买股票，单只股票不得超过账户总资产净值的65%，且投资于所有创业板股票的投资比例不得超过总资产净值的50%；

　　不得购买首日上市新股，不得存在坐庄、对敲、接盘、内幕信息等违反股票交易法律法规及证券公司规定的交易；不得投资于S、ST、*ST、S*ST及SST类股票。

　　除“十不准”之外，风控比例也非常明确：1配3的比例预警为116%； 1配4的比例预警为112%；1配5的比例预警为110%。1配3的比例平仓为113%；1配4的比例平仓为110%；1配5的比例平仓为108%。配资的利息一般为月息为两分或一分五。

　　客户签订配资协议，注入资金之后，一般而言第二天就可以进入分仓账户进行交易。

　　“飘”参与组建的配资公司，在2014年运营之后，客户数量也不断增加。据他分析，场外配资的资金在5月前后，应该在万亿元左右，这远高于一些证券分析机构提出的场外配资资金5000亿元的数据。

　　记者了解到，随着股指高企，大多数配资公司在2015年5月1日就实施了新的预警线和平仓线，同时降低了配资比例。在上述平仓和预警比例上，配资公司规定上证指数达到4600点以后，预警和平仓线在原基础上调2%，后续每上涨10%，预警和平仓线相应再上调1%。

　　而在东南亚某国遥控进行操盘指导的“道”在大盘疯涨之时，不断提醒预警。6月30日，“道”在“龙群”里明确发出指示，大盘属于下跌中继，后市要反复血洗。然而，包括“道”在内的股民，并没有清仓股票，依然希望用游击队的打法，快进快出。直到7月1日晚间，“道”终于下定决定第二天清仓。他说，这已经不是股市，而是战场，多空双方炮火连天，做好准备：当个烈士；幸运没中弹，战争结束后荣归故里；离开战场！

　　然而，处于亢奋状态的大多数配资客户，并没有选择离开。后果，可想而知。本报记者与多家配资公司联系后了解到，大部分配资公司八成到九成客户爆仓，甚至有配资公司悉数爆仓。“龙群”即使在严格风控下，依然有一半以上的客户爆仓。上海投资界知名人士夏先生表示，本轮牛市很多老股民也进行了配资，按照原来的技术分析去研判，最终基本都吃了大亏，甚至在上海有老股民损失上亿元的情况。他说：“市场永远是不确定的，股票市场包含的因素非常多，面对不确定性，总会有输的时候，如果欲望达到疯癫的状态，那么必然陷入绝境！”

　　配资会从此消失吗？

　　“不能好了伤疤又忘了未愈合的痛，可是我内心澎湃汹涌不该做这场梦。”

　　随着国家队救市的进行，暴跌的A股暂时止住了下滑势头。“龙群”里，尚存一丝气息的“重伤员”又开始申请补充保证金，意图继续再战。然而，7月15日的震荡，又让这些“重伤员”们尝到了苦头。

　　配资客被暴力平仓，损失惨重之际，配资客和配资公司身上还背负了一项更大的罪名：配资是本轮暴跌主因。此前，有舆论将暴跌的主因归咎于恒生电子的HOMS系统，并认为这个系统是本轮暴跌的重要原因，甚至将杭州视为股灾大本营。对此，恒生电子以及马云都予以了驳斥。

　　“飘”等人也将这种指责视为转移视线。在他看来，杠杆牛市暴涨后势必面临调整，而在相关部门并不协调的救市行动中反而加速了配资客户的爆仓。

　　此外，记者调查发现，在A股暴涨期间，一些媒体唱多，甚至有媒体声称本轮牛市的开端是4000点之时，国外一些著名经济学家却已经开始了警示风险。在这些警示下，一些大型国有投资机构以及国企，便在股价暴跌时展开了大规模的减持。有分析人士认为，国家队的减持，让散户心理受到了影响，同时让做空力量也捕捉到了出击时机，国家队此前的减持行为与本轮股市暴跌关系密切。

　　目前来看，国外个别口碑甚好的经济学家的预警其实*价值。2007年1月，前摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇在达沃斯论坛上曾经明确表示：“中国A股市场已经出现泡沫。我不认为A股在目前的高水平下能再持续六到九个月。”一语成谶，三个多月后的2007年5月19日，A股暴跌。而在本轮暴跌之前，斯蒂芬·罗奇曾经低调入华，再度提出A股具有泡沫，三个月之后极有可能爆发危机。知悉此次罗奇预警内容的某大型财团相关人士对本报记者表示，罗奇的预警让公司提前采取了一些措施进行规避风险。

　　近日，罗奇撰文称，中国股市泡沫破灭了，这给中国和世界其他地区带来巨大影响。他表示，此轮股市泡沫拥有典型的资产泡沫具备的所有元素。与其他国家资产泡沫破灭的情形一样，中国股市监管机构并没有设立多少与泡沫破灭有关的规章制度，没有什么经验的散户在股市泡沫破灭时，难以逃脱随之而来的灭顶之灾。

　　罗奇表示，尽管我们无法避免几个世纪以来引发资产投机泡沫、周而复始的恐慌和贪婪，但监管机构和决策者必须采取措施，防止泡沫对实体经济构成威胁。监管机构和决策者绝不能相信股市暴涨就是对经济管理和发展新举措的验证。他说，在同一问题上再次犯同样的错误是难以承受的。

　　事实上，不仅仅是得到罗奇提醒的财团采取了避险措施，产业资本减持潮在暴跌前也愈演愈烈。截止到暴跌前，A股公司股东减持套现已然超过去年全年，汇金减持银行股更是被视为标志性事件。

　　产业资本、国家队减持之时，“勇敢”的散户却还在搏命配资杀入股市。随着恒生电子叫停HOMS分仓系统，配资业务会消失吗？“飘”说，配资业务肯定会有所调整，进入洗牌阶段，但是大的配资公司还得生存下去。他说，今后可能会推出股票*等业务来解决发展问题。

　　场外配资业务受到监管层打压之际，场内配资的规模或许还会不断扩大。即使是场外配资，也远未到消失的一刻。一位投资人士淡然一笑：“见过麻将越打越小的吗？”

　　郭施亮：中产阶层为何在这次股灾中摔得最痛？

　　何谓“中产阶层”？其实，一般而言，中产阶层无论是在经济地位、还是在政治、社会等地位上，基本处于现阶段社会的中间水平。按照权威的算法，若以收入进行划分，则中产阶层的资产至少在1000万元以上，同时也需要接受过大专以上的教育水平等。

　　不过，近期坊间流传着一份对中国内地中产阶层的新标准设定。其中，中产阶层的家庭月收入要求在4.5万元以上，同时需要拥有流动资产150万元以上等。或许，对于绝大多数人而言，他们现时的收入仍然远远达不到中产阶层的水平。但实际上，随着我国经济的迅速发展，社会的收入差距也发生了巨大的变化。其中，贫富悬殊已然成为时下社会的核心问题之一。

　　据不完全的数据统计，目前我国中产阶层占比全国总人口或不足5%。但是，这少部分的中产阶层人口却对我国经济的发展带来不可估量的影响。

　　然而，在过去近四周的时间内，中国股票市场的异常波动却给这类群体的财富造成了毁灭性的冲击。有数据统计，经历了这一轮的股市暴跌风波，不少中产阶层的财富发生了瞬间蒸发或者是大部分蒸发的现象。更有甚者，还因经受不住如此沉重的打击，而产生了自杀的念头。

　　事实上，与2008年的大股灾相比，这轮股灾的杀伤力却更为猛烈。

　　前者，虽然期间指数*下跌幅度超过了70%，但是因当时市场仍未引入诸如融资融券、股指期货等创新型工具。由此一来，即使市场发生了大幅度的市值蒸发，但投资者亦可与市场比拼耐心，多数人最终还是能够有效地减少市值的损失。

　　后者，因市场的游戏规则发生了巨大的变化。同时，因市场赚钱效应极强，不少高杠杆工具也以各种形式进行变相开展，最终大幅提升了市场整体的杠杆率水平。但是，对于部分期望借助高杠杆工具实现利润*化的投资者而言，一旦股市发生了重大拐点，则对其财富的冲击也是致命的。

　　值得注意的是，在前期高杠杆工具备受热捧的大环境下，其相对偏高的准入门槛，以及过于激进的操作模式，也堵住了多数普通投资者的参与。不过，与之相比，中产阶层这一类群体却能够轻松满足这一准入门槛。

　　例如，如果某位中产者的“贪念”够大，则其可以选择具备更高杠杆率的工具，诸如伞形信托、场外配资等，一次性把资金扩大数倍，以满足其扩大利润的欲望。

　　但是，高收益与高风险是同时存在的。显然，在资金杠杆率大幅飙升的同时，其潜在的亏损风险也是相当吓人。换言之，如果一位投资者选择了能够扩大资金规模5倍以上的高杠杆工具，则其捕捉到一个涨停板，相当于盈利增长5倍以上。但是，如果不幸遭遇到股价下跌，则股价下跌超过10%，则其随时面临平仓或者是爆仓的风险。

　　不过，在实际操作上，使用杠杆比率超过5倍的中产阶层群体还是占比偏小。但是，在前期的牛市行情中，使用杠杆比率在1:1、1:2或者是1:2.5的群体还是占据了一定的比例。

　　其中，以券商两融为例，在过去一年的时间内，其业务规模一直呈现出持续飙升的状态。然而，进入2015年，券商两融的增长速度却加快提升。其中，就在股灾发生前后的时间内，券商两融的总规模还一度接近2.3万亿的水平。而在去年同期，也不过是4500亿元的水平。

　　与此同时，伞形信托规模也得到了迅速地增长。其中，据不完全的数据统计，伞形信托以及场外配资等规模，总计已接近万亿的水平。

　　实际上，对于这类使用杠杆比率相对较低的投资者而言，他们的“赌性”并不是很大。不过，对于他们而言，他们愿意选择在这个时点采取适度扩大资金杠杆的行为，实则体现出其看好中国经济的发展前景以及看好中国资本市场发展的美好预期。

　　殊不知，在这一次股灾中，不仅场外配资遭遇了大规模的清洗，而且就连场内的1:2.5乃至1:2的配资资金也遭到了部分清洗的现象。除此以外，对于部分群体而言，随着股票达到了平仓线，但因其来不及补充保证金，由此引发了强行平仓的风险。至此，这类中产阶层的财富就遭到了瞬间地蒸发。

　　不过，这不是最可怕的。最可怕的是，随着不少中产阶层群体加快进入中国股市，其在股市中的财富配置比例也发生了较大的变化。然而，经历了这一轮股灾之后，不少遭遇重创的中产阶层，已经逐渐对股市投资失去了兴趣。同时，也有更多的中产阶层，已经把中国股市当成是世界上*的赌场，或永远不再参与到股市投资之中。

　　显然，针对这次股灾，部分中产阶层的财富瞬间蒸发已成为了真实的写照。但是，在其财富蒸发的背后，实则与自身“贪欲”膨胀也离不开关系。

　　不可否认，在股市赚钱效应持续加强的同时，也引发投资者的冲动欲望。然而，冲动就是魔鬼，若投资者抑制不住冲动的欲望，甚至采取盲目扩大资金杠杆的行为，则最终的结局也是可悲的。

　　不过，笔者认为，通过这一次的股灾风波，不仅要冲动的投资者做出深刻性的反省，而且还需要国内的管理层、专家学者以及媒体等进行认真地反思。

　　其实，有一个问题，经常被我们的管理层所忽略的，那就是国内投资者的风险教育仍然比较欠缺。与此同时，在电视媒体、报纸刊物等渠道上，也比较缺少进行相关风险教育的专题报道。

　　确实，在股市处于非理性的上涨过程中，管理层以及媒体等，应该尽可能做到对股市投资进行风险性的提示，或者借助一些案例来告知投资者，尤其是动用高杠杆工具的投资者在投资上的投资风险等，而不是盲目去鼓动投资者进行投资。

　　或许，经历了这一次的重创，部分损失惨重的中产阶层对股市的投资信心已经降至了冰点。如果要重新修复他们的投资信心，则恐怕要等待一段漫长的时间。不过，借助这一次的股灾风波，实则也给我们管理层带来了宝贵的管理经验。但是，在灵活管理市场以及强化投资者风险教育等问题上，我们的管理层仍然需要

　　下狠功。

　　水皮：暴跌洗劫中产阶层财富 救市治本必须去杠杆

　　这个市场上还有空头吗？

　　答案是或许有，但是至少谁也不敢以空头自诩，一方面是因为不得人心，另一方面是因为自身难保。

　　于是，连高盛在内的四大行都开始唱多中国的A股，尽管这种唱多让人怀疑醉翁之意不在酒；于是，在公安部副部长带队到证监会会商寻找恶意做空线索之后，股指期货全面涨停，理论上讲，如果有人做空的话，那么就已经爆仓，尽管这种逼空受伤极大的可能是我们自己的多头套保部队，但是非常时期，只能非常处军赶路不追小兔；于是，市场最后的问题就又回到了多头阵营，看多又看到多少？这是一个每个多头都无法回避的问题，作为市场的参与者，投资者的身份复杂多变，一分钟前的看多或许就会演变成一分钟后的做空，从这个意义上讲，国家队进场之日就已经成为众矢之的，面临的对手盘是整个市场的投资者，他们时而成为战友时而成为对手，政府救市难就难在这里。

　　保卫战在血拼了三天之后还是有成果的，星期四沪深两市虽然依然是跳空低开的盘，但是在上证被打到3387点之后，大盘蓝筹指标股再次发力拉升，

　　虽然上午在3500点一线徘徊，但是午后全力暴拉，高点上涨248点，尾盘回落涨5.76%；而深圳则在4.26%的涨幅附近横盘；由于创业板的股票大量停牌，故创业板以3.03%即告指数涨停。当天有超过1400家上市公司以各种名义停牌自救，而绝大部分股票从跌停爬到涨停位置，振幅超过20%。不过令人不安的是，虽然股指期货全线涨停报收，但是多空双方集体减仓，尤其是多头主力大举建仓的中信期货，在前一天大增3万手多仓的情况下，当天盘中减仓32750手，多仓不升反降，多头信心不足可见一斑，空头仓位也在减，数量却要小很多，国家队在期货和现货市场上两线作战，协同至关重要。

　　投资者也是投机者，好了伤疤就忘了痛，这边指数才拉红盘，那边社会配资的电话又被打爆，不少人又以此作为扳本的机会，希望加杠杆把过去失去的损失再补回来。这种心理似乎无可厚非，但是水皮不得不提醒，这和中央政府兴师动众全民动员救市的初衷背道而驰，如果加杠杆的结果出现，那么不仅前功尽弃，而且反弹的高度也会大打折扣，切记，切断“强平”的危机链是救市的目的，把股市的风险限制在市场内部而不至于扩展拖累银行才是救市的目的，避免系统性金融风险才是救市的目的，政府替散户着想，散户也要换位替政府着想，救市是非常举措，代价巨大，政府不开印钞机，羊毛还是出在羊身上。

　　这些道理有人懂，有人不懂，有人懂但是装不懂，有的人不懂但是装懂。在这个市场里面，人人追求自己利益的*化，个个利令智昏，大盘跌则痛骂猪一样的队友，大盘涨又欢呼雀跃歌声嘹亮，憧憬5000点有之，向往6000点也有之，说来说去，什么都没有变化，变化的只是人心，跌时恐惧，涨时贪婪，理性常识被丢到了九霄云外，救市成功与否的标准也许不在某个具体点位，而在于恢复流动性。

　　毫无疑问，由6月15日开始的暴跌对于中国的中产阶层无疑是一场洗劫，不少资金量级在百万乃至千万级的大户由于融资和配资的因素而遭遇“强平”，血本无归，尤其是一批在7月8日被平的，更是倒在了黎明前的黑暗。是什么因素让他们心存侥幸一直扛了1500多点的暴跌，个中缘由耐人寻味，那么多的利好不能不说是留人的因素；但是，无论外部有什么利好，借的钱早晚要还这是硬道理，挣钱的时候舍不得还，赔钱的时候不舍得还，那什么时候才能还这个钱呢？*的办法就是不要借钱炒股，不要配资炒股，更不要高利贷炒股，对于个人是如此，对于这个社会也是如此，为什么在产业调整投资上去杠杆，而在居民投资炒股上却默认加杠杆呢？难道普通居民对于杠杆风险的承受力比地方政府还强吗？所以，必须旗帜鲜明地提出去杠杆作为救市的目标，只有这样才能达到治标又治本的效果，资本市场才能平稳健康地发展，中国A股，才能长治久安。

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