君联资本王能光：企业筹备上市的四个要素

　　上市要*　

　　业务*或者上市的时间*的公司，容易被资本市场理解和认知，新业务模式、新技术创新的公司更要注重这一点。行业*的公司容易被投资人理解，但不是每家公司都能做到行业*，所以上市的时间*也很重要，先上市的公司容易被认知。上市的好处大家都很清楚，公司管理和公司治理更加规范。上市能增加公司的信用度，提升品牌影响力。最重要的，公司上市获得发展需要的资金，可以有更大的空间整合资源。上市后，公司的战略对，发展就会上一个新台阶。

　　在国内上市的申请等候时间是不确定的，更需要提早安排。上市总要有一定的得失，有的公司上市准备不够提前，过程还时而犹豫，结果错失很多机会。有的公司上市的时候看前面同行上市估值高，融了不少钱，这次自己融的钱比已经上市的同行公司融得少，感觉市值不好看或者没面子，上市一拖再拖。通常IPO这个事情，拖延、犹豫很难得到特别好的效果。

　　除了资本市场的因素，公司业务发展的轨迹也是重要的考虑因素。一般来说，公司业务很难持续高速成长，企业会在某一个阶段快速上升，比如说50%、100%的增长，有的阶段可能30%增长。这个增长也非常好，但是相对于50%增长已经逊色了，由此带来一些疑问。这个问题在A股市场相对好一些，A股市场更关注合规性，对业务发展可能关注度会弱一些。但是如果在美股市场，或者是香港市场，对企业未来的战略和发展非常关注。所以，公司上市尽可能赶早，更好地契合公司快速成长的时机。

　　业务特色要突出

　　要想让资本市场听进去、听明白、并且记得住，公司就要有特色。

　　王能光

　　买商品时，我们关注商品的特点。股票也是一种商品。买股票也会关注公司的特点。公司的特点突出，投资人就会相信你未来的发展和成长。股票的特点就是公司业务的特点，有几个方面：一个方面是公司的产品或服务的特点，一个方面是公司所处市场的潜在空间特点，还有一个非常重要的是团队的能力特点。团队特点体现在能带领公司走得更高、走得更远，遇到经济、外部环境变化时能够比同行企业发展得更好。有了这些才能说清楚公司能胜出的逻辑，才能吸引投资人。

　　这几个特点要在公司的招股书里讲得非常清楚，能说出来为什么我们公司能够成长得更好。一般企业在招股书里面写了就忘了，写的时候不是写给自己的，是写给别人看的，结果公司做的和说的不太一样。招股书写的内容如果是你真正能够做到的东西，说的和做的就一致。这个特别重要，按柳总的说法，不断地说到做到，投资人就会相信你，你在市场上才会受到欢迎。

　　在美国上市，这些方面投资人非常关注，有国内企业在美国上市由于说的和做的不一致，变成了被低估的或者是被打击的中概股之一。现在国内上市这个方面不够重视，因为是审批制，监管机构更关注合规性，合规过了，排队批准了，就不愁卖股票。股票首次发行定价比较低，上市一开盘就是几个涨停板，这个时候大家容易忘了是企业做得好，还是市场给的溢价高。公司等待上市可能排了一年、两年，甚至更长时间，高估值是公司获得的审批溢价或者是排队等待时间的溢价，并不是业务的溢价。以后排队的压力减缓，或者国内上市更市场化，包括推出注册制，对公司的业绩表现就会更有压力。

　　选择适合的资本市场与适合的交易方式

　　不同类型的公司适合不同类型的资本市场。上主板，公司必须有一定的体量，利润5亿以上甚至更高；上中小板，公司净利可能需要1亿左右；上创业板，利润规模没有那么大，但是增长速度要求很快；公司如果还不够上市的标准，新三板挂牌是一个选择，对公司规范化管理和提升品牌知名度有帮助。新三板已经挂牌近8000家公司，大概有3%到5%是非常不错的公司。当然，新三板流动性问题还需进一步解决。

　　选择资本市场一定要结合公司未来的发展前景。企业发展不是团队的志向问题，而是业务规律决定的。如果企业规模不是很大，而你选择了一个青睐大企业的资本市场，你的企业在里面是小个头，公司估值和交易活跃度都会受限。反过来，如果选择适合企业的资本市场，你在里面属于*的地位，估值就很不同。我们投资了一家技术*的软件企业，原计划去纳斯达克上市，经过分析发现当时A股市场更适合公司。公司迅速在2006年调整战略，2008年在A股中小板成功上市，现在发展非常好，市值达到400亿。当时如果选择上纳斯达克，就很难获得这样的发展机会。

　　选择适合自己的交易方式与交易时机也很重要。公司的业务有不同的发展阶段，每一阶段需要相应的资金支持，如果方式不灵活，会耽误业务的发展。尤其政策不断调整变化，要尽早理解政策。上市的方式有直接IPO，也有借壳的方式，或者将公司的业务整合到一家上市公司中。一家香港上市的IT公司，计划拆分软件服务业务在A股上市。在A股排队的过程中，由于经济形势改变，一些大客户的采购增长不是特别好，甚至是平的，如果申请IPO可能会有比较大的疑问。这个时候公司很快考虑调整，改为借壳上市。2010年、2011年公司筹划借壳，花了9个月时间成功上市。如果静态去算，借壳需要付出一个比较大的成本，但算大帐就不一样，当时公司加上壳总市值50亿，现在公司市值近300亿，付出这个代价是值得的。更重要的是，上市后能够做一系列并购，对业务发展起到了很好的作用。在经济放缓的时候，内部增长不足以支撑公司发展的需求，还必须有外延式发展。收购兼并是上市后很多公司采取的发展策略，也是CFO要考虑的重要内容。借壳过程中，对壳的审批、壳的背后有没有不规范的东西，这些都要掌握得很好。

　　做选择时要从公司发展的角度想问题，往前看，不要在小节上纠结，有的时候患得患失耽误事情。一家企业，曾经有一个和上市公司1：1合并的机会。两家的利润都在5000万左右，这家公司非常需要钱，上市公司有很多现金，行业相近，管理团队互相认识，两家合并起来非常互补。但是公司谈来谈去，没有谈成，失去了宝贵的发展机会。

　　上市准备做到位

　　上市是一个非常复杂的事情，有规范的事情，比如法律、财务方面的规范；有业务的事情，比如战略、公司结构的调整；还有管理团队的利益，比如激励方案。在这个时候，控股股东的诉求、一般股东的诉求、管理团队的诉求、投资者的诉求，各方是不一样的。怎样平衡，怎样协调，怎样沟通，都要有提前的考虑和安排，不要到时候再考虑。有的公司考虑不周，甚至导致某些股东、某些管理团队成员的不愉快。一起吃苦容易，一起享受不容易。

　　给CFO的寄语

　　公司筹备上市重点关注以上四个方面，还有许多重要环节，主要靠CFO去学以致用。没有经历过IPO的CFO，多向有经验的CFO私下请教，多分析一些案例。

　　资本市场看上去比较神奇，大家日常多关注就会慢慢熟悉。现在资讯很发达，但是我们要注意从中找出对自己有用的东西，不要光讲个热闹，一天后就忘了原委。

　　做好CFO，首先财务金融要熟，专业能力必须过硬，新的政策要熟悉，知识面要广；其次要善于结合实际，能深入业务，勇于担当和协调。CFO不是做业务的，更多是平衡业务单元的利益，这个时候要敢于担当；最后，多实践，勤总结。